>> 西部證券-關于9月政治局會議的十點解讀：正視困難，堅定信心，期待財政發(fā)力-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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來源： |
西部證券 |
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作者： |
邊泉水 |
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9月26日中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。我們對會議精神解讀如下：
1、本次會議召開的時間點實際上反映出決策層對于當前經(jīng)濟形勢的關切。通常情況下每年4、7、12月的政治局會議將部署下一步經(jīng)濟工作，而9月的會議通常不涉及經(jīng)濟主題。基于當前經(jīng)濟運行出現(xiàn)一些新的情況和問題，會議也提出要“正視困難、堅定信心，切實增強做好經(jīng)濟工作的責任感和緊迫感”。在對增量政策的表述方面，會議提出要“有效落實存量政策，加力推出增量政策”，較7月政治局會議“及早儲備并適時推出一批增量政策舉措”的表述更加積極。
2、會議對于完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標的表述出現(xiàn)了邊際變化。二十屆三中全會提出要“堅定不移實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標”，本次政治局會議則強調(diào)“努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務”。我們認為這一表述的變化可以從兩個方面去理解：一是決策層對于當前國內(nèi)經(jīng)濟面臨的壓力具有充分認識；二是在此背景下會議提出努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，意味著財政政策或?qū)@“有效落實存量政策，加力推出增量政策”的思路進一步發(fā)力。
3、會議強調(diào)保證必要的財政支出，不排除增發(fā)國債的可能性。9月政治局會議提出“要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，切實做好基層‘三保’工作。要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用。”今年1-8月一般公共預算和政府性基金兩本賬較預算少收入1.6萬億，少支出約2.4萬億元。要“保證必要的財政支出”，我們認為未來可能從以下兩方面著力：一是考慮到財政收入對財政支出的拖累，年內(nèi)不排除增發(fā)1-2萬億國債的可能性。二是年內(nèi)財政支出不及預期的另一原因是部分財政收入沒有形成相應的支出。結合會議強調(diào)要“更好發(fā)揮政府投資帶動作用”以及會議明確“要樹好選人用人風向標，認真落實‘三個區(qū)分開來’，為擔當者擔當、為干事者撐腰”，我們認為未來對項目收益率的要求可能邊際放松。同時，與債務考核壓力相比，穩(wěn)增長有望成為地方政府更重要的政策目標。
4、貨幣政策方面，會議強調(diào)要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，降低存款準備金率，實施有力度的降息。9月24日央行宣布降低存款準備金率0.5個百分點，提供長期流動性1萬億元，年內(nèi)視市場流動性狀況再下降0.25個至0.5個百分點，最高釋放的流動性可達2萬億元，推動銀行負債成本下降80億元左右。我們認為已出臺的貨幣政策不僅能夠有效發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，促進消費和投資，也有助于穩(wěn)定市場信心和社會預期。
5、地產(chǎn)政策方面，會議明確要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。供給側方面，會議提出“對商品房建設要嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大‘白名單’項目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地”。需求側方面，會議要求“調(diào)整住房限購政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，推動構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。9月24日出臺的一攬子政策已經(jīng)提出將存量房貸利率下調(diào)至新發(fā)放房貸利率附近，預計平均降幅在0.5個百分點左右，同時將全國層面的二套房最低首付比例由25%下調(diào)到15%。往前看，我們預計一線城市的限購政策有望進一步放松，同時逐漸取消普宅和非普宅的認定標準。我們認為以上舉措，尤其是促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，將有助于居民部門修復資產(chǎn)負債表，進而改善內(nèi)需相對不足的問題。
6、金融政策方面，會議提出要努力提振資本市場。具體而言，會議強調(diào)“大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。要支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施?！苯Y合9月24日央行提出創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利，首期規(guī)模5000億元，我們認為資本市場信心將得到顯著提振，從財產(chǎn)性收入的維度幫助居民部門修復資產(chǎn)負債表。
7、人口政策方面，會議明確抓緊完善生育支持政策體系。會議提出“要支持和規(guī)范社會力量發(fā)展養(yǎng)老、托育產(chǎn)業(yè)，抓緊完善生育支持政策體系”。當前我國總和生育率偏低，且未來將進入人口加速老齡化階段，有必要出臺生育支持政策。從海外經(jīng)驗看，生育支持政策主要包括三大類：以育兒補貼為核心的現(xiàn)金補貼與稅收減免政策；以延長孕婦產(chǎn)假為內(nèi)核的育兒休假制度；以幼兒照料為主的社會公共服務體系。從政策效果看，生育補貼政策對于提振生育率更為有效。因為，我們認為未來不排除中央層面出臺多孩家庭生育補貼的可能。
8、堅定信心方面，會議提出要出臺民營企業(yè)促進法。會議提出“要幫助企業(yè)渡過難關，進一步規(guī)范涉企執(zhí)法、監(jiān)管行為。要出臺民營經(jīng)濟促進法，為非公有制經(jīng)濟發(fā)展營造良好環(huán)境?！苯衲?月民營經(jīng)濟促進法起草工作已經(jīng)啟動，考慮到當前市場存在信心不足的問題，民營企業(yè)促進法或加快出臺。這有助于減少預期的不確定性、穩(wěn)定企業(yè)家的信心，為民營經(jīng)濟的發(fā)展提供制度保障。
9、民生方面，會議強調(diào)促進中低收入群體增收，加強低收入人口救助幫扶。會議提出“要把促消費和惠民生結合起來，促進中低收
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