>> 東吳證券-策略點評：926政治局會議精神學習，落實存量，加力增量-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳李,陳剛,陳夢 |
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事件：2024年9月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下一步經(jīng)濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。關于會議精神，我們學習如下：
9月召開中央政治局會議討論經(jīng)濟，時點罕見，釋放了不同尋常的信號
4月、7月與12月往往是與經(jīng)濟相關的會議，此外非傳統(tǒng)月不定期討論經(jīng)濟，上次還要追溯到2016年及2018年，而彼時的宏觀大背景一個是面臨全球經(jīng)濟收縮，美國正值大選，另一個則是中美貿(mào)易摩擦在不斷升級。而今年前置到9月，由此可見，中央對當前經(jīng)濟工作的重視“非比尋?！?。
本次政治局會議的總基調(diào)：積極主動，基調(diào)明顯轉(zhuǎn)變
正如會議指出：“當前經(jīng)濟運行出現(xiàn)一些新的情況和問題。要全面客觀冷靜看待當前經(jīng)濟形勢，正視困難、堅定信心，切實增強做好經(jīng)濟工作的責任感和緊迫感?！睆摹氨３謶?zhàn)略定力”到“增強緊迫感”，更多的是考慮到中國經(jīng)濟在三季度以來，內(nèi)生動能偏弱，實現(xiàn)5%需要“努力”，因此這一基調(diào)的重大轉(zhuǎn)變，背后是源于經(jīng)濟壓力。具體來看：
1、消費與民生：經(jīng)濟的重要抓手。會議指出要把促消費和惠民生結(jié)合起來，促進中低收入群體增收，提升消費結(jié)構(gòu)，培育新型消費業(yè)態(tài)。本次會議相較于7月，更“直白”的討論了對惠民生和促消費，從擴展政策補貼范圍，到促就業(yè)，再到支持民營經(jīng)濟及支持養(yǎng)老等具體政策，無疑都展現(xiàn)出了對提振消費意愿的重視程度。
2、財政：定調(diào)部署更加積極，年內(nèi)財政空間將進一步打開。財政端是本次會議的一大看點，在貨幣政策的充分部署下，財政端能否跟上決定了后續(xù)基本面的改善空間。9月政治局會議提出要“加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，切實做好基層‘三?！ぷ鳌?，對于財政的定調(diào)更加積極，后續(xù)財政政策有望加快節(jié)奏。
增量財政工具有望加快推出。相較于7月會議的“用好超長期特別國債”，本次會議提出“發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債”、“加力推出增量政策”，定調(diào)的變化意味著在落實存量政策的基礎上財政將加快向增量政策轉(zhuǎn)變，四季度增量財政工具出臺的概率上升，尤其是財政赤字的上調(diào)、特別國債的增發(fā)等，10月的人大常委會可能是相關工具落地的重要時間點。
3、貨幣：延續(xù)924貨幣政策精神，關注年內(nèi)降準降息節(jié)奏。由于9月24日一系列貨幣政策“組合拳”的推出，本次政治局會議對貨幣政策的增量不多。但值得期待的是后續(xù)降準的節(jié)奏，會議指出“要降低存款準備金率，實施有力度的降息”，鑒于9月24日50bp的降準已經(jīng)部署，本次政治局會議再度提及，指向年內(nèi)二次降準概率較高，有望進一步釋放長期流動性，配合年內(nèi)財政的發(fā)力，將有效推動信用擴張，而“實施有力度的降息”也有助于進一步提振預期。
4、地產(chǎn)：促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。本次會議對房地產(chǎn)政策的目標定調(diào)發(fā)生變化，從“促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”到“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，對于地產(chǎn)市場的信號意義更加明確，也為房地產(chǎn)市場的后續(xù)運行劃出了政策底線。
政策考慮上，一方面，“要嚴控增量、優(yōu)化存量”，即加大對新建地產(chǎn)項目的審核監(jiān)管力度，同時推動地方政策的收儲進程，盤活存量閑置土地，進一步優(yōu)化房屋供給質(zhì)量，推動地產(chǎn)市場供需平衡；另一方面，“要回應群眾關切，調(diào)整住房限購政策，降低存量房貸利率”，則注重從需求端改善居民購房意愿、減輕居民負擔，鑒于降低存量房貸利率、最低首付比例的政策部署已經(jīng)打開，后續(xù)對于住房限購尤其是一線城市的限購大概率進一步放寬。
除此之外，后續(xù)貨幣財政對于地產(chǎn)市場的支持也值得期待，包括租賃住房貸款，保障性住房再貸款的進一步投放等。
資本市場再度作為核心議題被提及，與924新政形成呼應，凸顯了資本市場預期引導、資金配置功能的重要性
2023年7月政治局會議首次提出“活躍資本市場，提振投資者信心”，資本市場是連接企業(yè)和投資者的核心樞紐，活躍資本市場是推動科技-產(chǎn)業(yè)金融良性融合的重要一環(huán)。在隨后的政治局會議中，“資本市場”也被頻頻提及，重要性不言而喻。而本次政治局會議剔除“努力提振市場”的目標，定調(diào)更為高遠，同時也對具體措施進行更為細致地部署，“引導中長期資金入市，支持上市公司并購重組”與924新政形成呼應，“公募基金改革”和“保護中小投資者”強調(diào)投資者的獲得感擺在更為重要的位置。
1、大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。924新政中，央行創(chuàng)設兩項新型貨幣支持工具，也提到推動中長期資金入市，提出大力發(fā)展權(quán)益類公募基金。而本次會議著重強調(diào)社保、保險、理財?shù)饶托馁Y本存在入市堵點，相較于海外成熟社?；?，我國社保、保險等基金投資股市比例仍較低，隨著資本市場投資端改革持續(xù)推進，預計中長期資本股權(quán)投資比例將不斷提升。當前A股估值仍處于歷史低位、國內(nèi)利率中樞整體下移，恰逢中長期資金入市的有利時機。中長期資金入市一是將更好扮演資本市場的“穩(wěn)定器”，二是發(fā)揮耐心資本作用，助力核心技術自主研發(fā)
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