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事件：公司9月20日發(fā)布“根據(jù)股份獎勵(lì)計(jì)劃授出獎勵(lì)”公告，宣布董事會已決定根據(jù)股份獎勵(lì)計(jì)劃規(guī)則向123名員工授出合計(jì)1362萬份獎勵(lì)。結(jié)合公司近期經(jīng)營情況，我們點(diǎn)評如下：
　　公司向123名員工授予股權(quán)激勵(lì)，致力于達(dá)成長期業(yè)務(wù)目標(biāo)。根據(jù)公告，本次股權(quán)激勵(lì)授予日期為9月20日，以零元的購買價(jià)格向123名員工授出合計(jì)1362萬份獎勵(lì)。本次激勵(lì)為表彰員工的貢獻(xiàn)及激勵(lì)其達(dá)成公司的長期業(yè)務(wù)目標(biāo)，獎勵(lì)股份將在未來五年內(nèi)（即2025年9月20日至2029年9月20日）分五期歸屬，員工需要達(dá)成相應(yīng)的表現(xiàn)目標(biāo)及業(yè)績考核結(jié)果后方可兌現(xiàn)股份獎勵(lì)。公司在后攝導(dǎo)入時(shí)點(diǎn)推出股權(quán)激勵(lì)，彰顯了對公司長線發(fā)展的信心。
　　iPhone新機(jī)后攝模組導(dǎo)入順利，良率爬坡進(jìn)度超預(yù)期，看好下半年業(yè)績成長彈性。我們預(yù)計(jì)公司此前為iPhone及iPad前攝模組的主供，今年下半年首次切入iPhone新機(jī)后攝部分料號。得益于公司扎實(shí)的技術(shù)水平和精益管理能力，我們預(yù)計(jì)公司后攝新料號的良率爬坡順利，份額提升有望超預(yù)期。我們認(rèn)為后攝望帶動下半年?duì)I收大幅增長，同時(shí)考慮到上半年公司為新品投入了大量前置成本，下半年隨著新品貢獻(xiàn)營收，綜合費(fèi)用率將明顯降低，我們看好下半年業(yè)績同環(huán)比增長的彈性。
　　公司中長線受益于蘋果三年向上周期、光學(xué)創(chuàng)新及自身份額持續(xù)提升，激光雷達(dá)、VR/AR亦是未來成長動力。行業(yè)層面，目前iPhone后攝的市場空間是前攝的8倍左右，并且未來幾年后攝的創(chuàng)新將帶動市場持續(xù)增長，我們認(rèn)為潛望式下沉和48M普及將是未來三年后攝創(chuàng)新的主旋律，例如今年下半年iPhone新機(jī)潛望式將下沉到Pro機(jī)型，未來有望繼續(xù)升級像素等性能；同時(shí)超廣角亦有望陸續(xù)從12M升級到48M。公司層面，公司當(dāng)前為iPhone及iPad前攝模組主供，與蘋果合作十幾年，技術(shù)底蘊(yùn)深厚，被立景收購后成本控制、客戶服務(wù)等方面進(jìn)步明顯，未來兩三年預(yù)計(jì)后攝持續(xù)創(chuàng)新迭代帶動模組ASP提升，疊加自身份額提升將為公司帶來顯著的業(yè)績增量。除此之外，2024年公司激光雷達(dá)業(yè)務(wù)出貨量有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長，隨著高階自動駕駛發(fā)展、技術(shù)及成本突破，未來幾年激光雷達(dá)業(yè)務(wù)成長空間廣闊；我們預(yù)計(jì)公司為蘋果Vision Pro攝像模組的主要供應(yīng)商，長線將受益于VR/AR產(chǎn)業(yè)浪潮。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級?？紤]到公司下半年后攝業(yè)務(wù)的良率爬坡及份額提升進(jìn)度有望超預(yù)期，未來2-3年在蘋果后攝模組領(lǐng)域具備較強(qiáng)的業(yè)績增長彈性，我們上調(diào)24/25/26年?duì)I收預(yù)測為20.16/32.53/43.23億美元，歸母凈利潤為0.98/1.54/2.21億美元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為23.8/15.2/10.6倍。公司相比港股及A股可比龍頭明顯低估，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。