>> 招商證券-高偉電子(1415.HK)23年業(yè)績承壓，看好A客戶后攝業(yè)務(wù)成長空間-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
大小： |
384KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡,王恬 |
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事件：公司3月21日盤后發(fā)布2023年度業(yè)績，2023年公司實現(xiàn)收入9.24億元，同比-17.23%，歸母凈利潤0.47億元，同比-44.74%，毛利率13.83%，同比-1.80pcts，凈利率5.09%，同比-2.43pcts。我們點評如下。
2023年收入及利潤率有所下滑，主要系終端銷量、新品投入及匯率波動影響。2023年收入同比下滑，主要系2022年疫情經(jīng)濟下iPad出貨基數(shù)高，而2023年iPad終端出貨量持續(xù)承壓，導(dǎo)致iPad業(yè)務(wù)收入明顯下滑，同時受上游原材料降價等因素影響，公司攝像模組產(chǎn)品價格有所下降；利潤率下滑主要系產(chǎn)品價格調(diào)整、新產(chǎn)品開發(fā)投入、匯率波動影響，公司重要新品將于2024年進入量產(chǎn)，2023年相關(guān)的員工薪酬、開發(fā)投入增長明顯。23H2公司實現(xiàn)收入5.57億元，同比-21.77%，環(huán)比+51.77%，歸母凈利潤0.29億元，同比-45.28%，環(huán)比+61.11%，23H2公司進入旺季后收入環(huán)比明顯改善，整體凈利率亦隨之有所提升。
2024年有望切入iPhone新機后攝，預(yù)計未來后攝創(chuàng)新迭代、份額提升帶來數(shù)倍業(yè)績成長空間。對于現(xiàn)有的前攝及iPad后攝業(yè)務(wù)而言，前攝份額處于主供地位，2024年尚有繼續(xù)提升的空間，iiPad后攝去年份額仍然較低，今年iPad后攝新機份額有望明顯提升。iPhone后攝業(yè)務(wù)的成長空間最為廣闊，后攝模組的市場規(guī)模是前攝的數(shù)倍，同時2024年iPhone新機潛望式攝像頭有望進一步下沉到Pro機型，未來光學(xué)創(chuàng)新將帶動整體后攝市場空間持續(xù)提升。公司當(dāng)前為iPhone及iPad前攝模組主供，與蘋果合作十幾年，技術(shù)底蘊深厚，被立景收購后成本控制、客戶服務(wù)等方面進步明顯，我們預(yù)計公司2024年將切入iPhone新機后攝的潛望式、超廣角兩顆模組料號，未來兩三年預(yù)計后攝持續(xù)創(chuàng)新迭代帶動模組ASP提升，疊加自身份額提升將為公司帶來顯著的業(yè)績增量。除此之外，2023年公司為新品投入了大量前置成本，2024年隨著新品逐漸貢獻營收，綜合費用率將明顯降低。
激光雷達、VR/AR是公司下一階段成長動力。1）激光雷達：公司與速騰聚創(chuàng)合資成立立騰創(chuàng)新從事激光雷達模組及系統(tǒng)組裝業(yè)務(wù)，2023年公司激光雷達業(yè)務(wù)出貨量高速增長，2024年有望進一步高增，隨著高階自動駕駛發(fā)展、技術(shù)及成本突破，未來幾年激光雷達業(yè)務(wù)成長空間廣闊；2）VR/AR：公司前瞻布局VR/AR，是蘋果Vision Pro攝像模組的主要供應(yīng)商，此外公司還與蘇大維格成立合資公司布局AR光波導(dǎo)等技術(shù)，長線將受益于VR/AR產(chǎn)業(yè)浪潮。
維持“強烈推薦”投資評級。我們認為，高偉電子未來2-3年在蘋果后攝模組領(lǐng)域具備較強的業(yè)績增長彈性，同時公司前瞻布局的激光雷達、VRAR業(yè)務(wù)具備長線空間。我們預(yù)測24/25年營收預(yù)測為17.64/29.59億美元，歸母凈利潤為0.95/1.50億美元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為20.3/12.7倍。公司相比港股及A股可比龍頭明顯低估，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，技術(shù)迭代風(fēng)險
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