>> 興業(yè)證券-高偉電子(01415.HK)業(yè)績前瞻：平板短期逆風(fēng)，手機(jī)業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)-230729
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
大小： |
365KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪嘉駿 |
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公司業(yè)績短期承壓：2022年公司實現(xiàn)營收11.2億美元，同比增長39.7%；毛利1.74億美元，同比增長45%；歸母凈利潤8,431萬美元，同比增長69%。我們預(yù)計公司在iPhone14前攝規(guī)格提升下，F(xiàn)Y2023 H1營收4.55億美元（YoY+12.5%，HoH-36.0%），但因加大研發(fā)投入與匯兌等外部因素，歸母凈利潤0.32億美元（YoY+2.6%，HoH-39.1%）。雖然2023上半年消費(fèi)電子市場承壓，我們判斷，公司業(yè)績背靠A客戶穩(wěn)健成長，看好下半年A客戶新品發(fā)布、市場需求復(fù)蘇帶來的成長性。
上半年平板行業(yè)逆風(fēng)，消費(fèi)電子市場下半年將迎復(fù)蘇。平板方面，根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，A客戶一季度平板銷量同比下跌17%，我們預(yù)估上半年公司平板前攝業(yè)務(wù)或下滑13%-15%。手機(jī)方面，根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，iPhone手機(jī)上半年銷量下滑4.5%。下半年A客戶預(yù)計發(fā)布手機(jī)與平板新品，公司作為核心供應(yīng)商，業(yè)績有望持續(xù)改善。此外，公司在立訊集團(tuán)加持下有望提升對大客戶的攝像頭模組份額，看好公司明年進(jìn)入大客戶手機(jī)后攝的機(jī)會。
看好激光雷達(dá)、MR業(yè)務(wù)成為公司下一增長曲線。激光雷達(dá)方面，公司與速騰聚創(chuàng)達(dá)成合資成立立騰來布局激光雷達(dá)制造，根據(jù)速騰聚創(chuàng)招股書，2020-2022年激光雷達(dá)銷量分別為0.72/1.63/5.7萬臺，雙方合作對公司激光雷達(dá)業(yè)務(wù)有望形成的長期驅(qū)動。對于下一世代的終端設(shè)備，A客戶于6月份發(fā)布搭載12顆攝像頭的MR產(chǎn)品“VisionPro”，高偉電子長期作為大客戶的供應(yīng)商，有望參與新品的攝像頭模組份額，雖然“Vision Pro”上市時間和出貨量尚未明確，但有機(jī)會在2025年下一代產(chǎn)品上市后，成為顯著的增長驅(qū)動。
投資建議：由于公司有機(jī)會在明年進(jìn)入大客戶手機(jī)的后攝項目，業(yè)務(wù)或在明年實現(xiàn)高速增長。我們預(yù)測，公司2023-2025年營收分別為12.47/20.24/26.59億美元，歸母凈利潤分別為0.88/1.48/1.92億美元，對應(yīng)EPS為0.11/0.18/0.23美元。我們看好公司在大客戶光學(xué)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張和MR產(chǎn)品的長期機(jī)遇，基于2024年的盈利預(yù)測給予15倍的PE估值，目標(biāo)價為20.76港元，對應(yīng)FY2023-2025年盈利預(yù)測分別為25.3x/15.0x/11.6xPE估值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）手機(jī)與平板市場復(fù)蘇低于預(yù)期；2）激光雷達(dá)行業(yè)競爭加?。?）客戶份額擴(kuò)張不及預(yù)期。
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