>> 開源證券-高偉電子(1415.HK)港股公司信息更新報告：2023H2利潤有望改善，布局后攝驅(qū)動利潤放量機會-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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受益研發(fā)投入及管理優(yōu)化，切入后攝模組有望驅(qū)動利潤顯著放量機會
考慮到平板業(yè)務(wù)受大客戶出貨量拖累影響、以及研發(fā)投入增加，我們將2023-2024年歸母凈利潤由0.92/1.15億美金下調(diào)至0.60/0.95億美金；考慮到公司后續(xù)在主攝、廣角鏡頭模組亦有導(dǎo)入機會，我們將2025年歸母凈利潤由1.75億美元上調(diào)至2.14億美元，對應(yīng)同比增速分別為-28.2%/58.2%/124.6%，當(dāng)前股價12.92港幣對應(yīng)2023-2025年24.4/15.5/6.9倍PE。我們預(yù)計2023H1為利潤低點，2023H2利潤將環(huán)比改善，2024年利潤繼續(xù)增長、2025年顯著放量，維持“買入”評級。
2023H1收入同比下滑9%，低于市場預(yù)期
2023H1收入同比下滑9%，主要由于平板業(yè)務(wù)受大客戶出貨量拖累導(dǎo)致顯著下滑，我們估算公司手機業(yè)務(wù)收入仍維持同比輕微正增長。2023H1凈利潤同比下滑44%至0.18億美金，主要由收入下滑、客戶壓價導(dǎo)致毛利率下降、匯兌收益減少、以及研發(fā)投入增加等各項因素綜合導(dǎo)致。我們估算手機CCM業(yè)務(wù)2023H1呈現(xiàn)“量減價增”的情況，出貨量減少由于受大客戶終端需求下滑以及庫存清理影響、ASP同比提升受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。我們估算手機CCM業(yè)務(wù)2023H1 ASP約7.3美金，同比提升1美金左右主要受益于變焦規(guī)格的提升，但環(huán)比下降0.5美金，由于客戶壓價、以及加成定價背景下原材料成本下降帶來價格下降。
我們預(yù)計2023H2利潤環(huán)比改善，2024年快速反彈，2025年顯著放量
我們預(yù)計2023H1為利潤低點，2023H2利潤將實現(xiàn)環(huán)比改善，2024年利潤繼續(xù)增長、2025年顯著放量，主要基于：（1）2023H1公司手機和平板CCM出貨量有望環(huán)比提升，受益于海外大客戶下半年出貨量高于上半年、以及結(jié)合新老機型份額差異，公司在下半年手機攝像頭模組供應(yīng)鏈整體份額高于上半年；（2）公司在大客戶后攝模組業(yè)務(wù)進展順利、后攝業(yè)務(wù)增量空間廣闊，公司后攝模組價值量相比前攝模組將顯著增加。除潛望式模組之外，公司在主攝、廣角鏡頭模組亦有陸續(xù)導(dǎo)入機會；（3）公司在前攝模組的新機份額下滑的負面影響較為有限。
風(fēng)險提示：消費電子市場疲軟、蘋果拓展不及預(yù)期、激光雷達放量不及預(yù)期。
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