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事件：公司8月10日盤后發(fā)布2023半年度業(yè)績(jī)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.67億美元，同比-9.35%，凈利潤(rùn)1753萬(wàn)美元，同比-43.72%。我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　23H1凈利潤(rùn)同比下滑，主要系ipad需求不振、匯率波動(dòng)、研發(fā)支出增加等因素。公司23年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.67億美元，同比-9.35%，凈利潤(rùn)1753萬(wàn)美元，同比-43.72%，毛利率13.87%，同比-0.99pcts，凈利率4.78%，同比-2.92pcts。公司23H1營(yíng)收同比略有下滑主要系上半年iPad需求疲軟，客戶訂單下滑幅度較大，而iPhone前攝業(yè)務(wù)營(yíng)收預(yù)計(jì)同比仍有增長(zhǎng)，主要考慮到份額及單價(jià)同比皆有提升；23H1公司盈利能力亦有下滑，我們認(rèn)為主要源于：（1）匯兌收益同比下滑幅度較大；（2）產(chǎn)品單價(jià)有所下降；（3）新業(yè)務(wù)投入導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)，23H1行政開支率增長(zhǎng)到8.67%，同比+1.41pcts。
　　預(yù)計(jì)23H2下游需求有望環(huán)比向好，iPad新機(jī)后攝創(chuàng)新提升模組ASP，24年有望切入iPhone后攝業(yè)務(wù)打開數(shù)倍業(yè)績(jī)空間。23H1宏觀經(jīng)濟(jì)等原因影響iPad、iPhone需求，而23H2 iPhone迎來(lái)創(chuàng)新大年，需求有望邊際改善，同時(shí)23H2 iPad新機(jī)AF創(chuàng)新將提升模組ASP，公司整體基本面環(huán)比向好。公司當(dāng)前為iPhone及iPad前攝模組主供，技術(shù)底蘊(yùn)深厚，被立景收購(gòu)后成本控制、客戶服務(wù)等方面進(jìn)步明顯，根據(jù)我們測(cè)算，2022~2025年蘋果攝像頭模組市場(chǎng)空間將從150億美元增長(zhǎng)到180億美元，其中iPhone、iPad后攝模組市場(chǎng)規(guī)模是前攝的數(shù)倍，潛望式、AF是近幾年重要?jiǎng)?chuàng)新，我們預(yù)計(jì)公司2024H2將切入iPhone后攝模組，未來(lái)3年iPhone及iPad后攝模組業(yè)務(wù)將帶來(lái)顯著的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　 Vision Pro及激光雷達(dá)業(yè)務(wù)提供中長(zhǎng)線成長(zhǎng)動(dòng)力。VR/AR、激光雷達(dá)是公司下一階段成長(zhǎng)動(dòng)力，（1）VR/AR：蘋果6月發(fā)布旗下首款Vision Pro頭顯，Vision Pro產(chǎn)品前8后4共12個(gè)攝像頭由公司主供，ASP達(dá)到大幾十美金，在25年的下一代性價(jià)比產(chǎn)品預(yù)研方向中，我們預(yù)計(jì)公司參與攝像頭料號(hào)和價(jià)值量保持穩(wěn)定，將會(huì)伴隨新一代產(chǎn)品的大幅放量持續(xù)受益。（2）激光雷達(dá)：公司與速騰聚創(chuàng)合資成立立騰創(chuàng)新，合作從事激光雷達(dá)模組及系統(tǒng)組裝業(yè)務(wù)，2022年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，2023年產(chǎn)品出貨量及盈利能力有望穩(wěn)步提升。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，盡管高偉電子短期業(yè)績(jī)受下游需求、匯率波動(dòng)、新品研發(fā)投入等因素干擾，但公司未來(lái)2-3年在蘋果后攝模組領(lǐng)域具備數(shù)倍增長(zhǎng)彈性；同時(shí)公司前瞻布局的VRAR、激光雷達(dá)業(yè)務(wù)具備中長(zhǎng)線成長(zhǎng)空間。我們調(diào)整2022/23/24年?duì)I收預(yù)測(cè)為10.61/18.36/28.11億美元，歸母凈利潤(rùn)為0.65/1.20/1.85億美元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為21.6/11.7/7.6倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。