>> 方正證券-高偉電子(01415.HK)公司深度報告：蘋果CCM日漸起勢，新興業(yè)務(wù)鋒芒初露-240128
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
大小： |
2239KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
佘凌星,鐘琳,鄭震湘 |
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立景入駐執(zhí)掌大局，主供蘋果CCM助力業(yè)績增長。高偉電子于2020年12月17日被立景以21.96億港元收購其44.87%的股權(quán)，23H1立景持股比例已上升至72.25%。2021年3月多名立訊系高管入局重建董事會，立訊副總裁孟巖領(lǐng)銜管理團隊進駐執(zhí)掌大局。目前高偉主供蘋果手機和平板前攝模組，后攝份額逐步提升，23H1蘋果營收占比已達96.5%，深度綁定大客戶。
模組規(guī)模穩(wěn)健成長，立景攜手高偉逐鹿第一梯隊。市場規(guī)模方面，Yole預(yù)計全球攝像頭模組市場規(guī)模將從2022年的355億美元增長至2028年的470億美元，CAGR達4.8%。競爭格局方面，2022年立景、高偉市占率分列全球第7、11位，CR3之后廠商市占率不高且較為接近。立景2018年收購光寶科技CCM事業(yè)部切入安卓供應(yīng)鏈，2020年收購高偉打入蘋果體系，未來高偉有望協(xié)同立景在激烈的競爭環(huán)境中搶占更多份額。
蘋果前攝升級惠及高偉，前攝參數(shù)向后攝靠攏帶來切入契機。從iPhone 14系列起，前攝光圈和對焦功能全面升級，模組復(fù)雜度提升驅(qū)動ASP上漲，封裝技術(shù)要求的提高也將帶來供應(yīng)格局的洗牌，高偉作為核心企業(yè)或?qū)⒊浞质芤媪績r齊升趨勢。此外我們看到，前攝參數(shù)正在向后攝靠攏，高偉作為前攝供應(yīng)商及時跟進技術(shù)升級趨勢，后攝份額逐步提升，業(yè)績增長再添動力。
新興業(yè)務(wù)鋒芒初露，打開遠期成長空間。1）蘋果MR：Vision Pro發(fā)售在即，高偉主導(dǎo)攝像頭模組封裝，核心地位為后續(xù)放量奠定重要基礎(chǔ)，此外公司攜手蘇大維格入股蘇州立維光學(xué)和蘇州中為聯(lián)創(chuàng)，持續(xù)完善VR/AR業(yè)務(wù)布局；2）激光雷達：聯(lián)袂速騰聚創(chuàng)組建立騰以承接激光雷達制造訂單，速騰2023年銷量已達25.6萬臺，同比大幅增長350%，設(shè)計年產(chǎn)能已超百萬臺，未來該業(yè)務(wù)有望跟隨速騰共同成長。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計公司在2023/2024/2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.6/15.0/25.3億美元，同比增長-5.5%/41.9%/68.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.5/0.9/1.7億美元，同比增長-40.6%/75.2%/98.7%。當(dāng)前股價對應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E分別為38/22/11X，考慮到公司在蘋果供應(yīng)鏈中的優(yōu)勢地位，當(dāng)前估值已具備較強吸引力，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：份額提升不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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