>> 太平洋證券-9·24國新會(huì)解讀：多部門組合拳支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
大小： |
482KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
徐超,萬琦 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2024年9月24日上午國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)人介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。同時(shí)推出多項(xiàng)重磅政策：1）貨幣總量方面，降準(zhǔn)、降息；2）房地產(chǎn)方面，降低存量房貸利率、統(tǒng)一房貸最低首付比例、提高保障性住房再貸款中央出資比例、延長兩項(xiàng)房地產(chǎn)金融政策期限、支持收購房企存量土地；3）資本市場(chǎng)方面，創(chuàng)設(shè)互換便利提供增量資金、創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項(xiàng)再貸款、多條措施推進(jìn)并購重組；4）銀行及企業(yè)方面，對(duì)銀行增加核心一級(jí)資本、優(yōu)化股權(quán)投資試點(diǎn)政策、優(yōu)化小微企業(yè)無還本續(xù)貸政策。
會(huì)議政策整體超預(yù)期。本次發(fā)布會(huì)集中推出多領(lǐng)域的利好政策，釋放積極的政策信號(hào)，是對(duì)7月政治局會(huì)議“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”指示的踐行，也表明金融三部門支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的決心。這次會(huì)議回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)支持性的政策立場(chǎng)以及部分政策的期待，但政策推出的節(jié)奏、力度以及新創(chuàng)設(shè)的一些政策，還是超出了市場(chǎng)的預(yù)期，也引發(fā)市場(chǎng)的熱烈討論。
對(duì)于本次會(huì)議推出的金融政策“組合拳”，我們有以下幾點(diǎn)理解：
貨幣政策集中推出提振市場(chǎng)信心。央行宣布降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長期流動(dòng)性約1萬億元（在今年年內(nèi)還將視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25~0.5個(gè)百分點(diǎn)）；將降低中央銀行政策利率，7天逆回購操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%降為1.5%，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行（預(yù)計(jì)本次政策利率調(diào)整將帶動(dòng)MLF利率下調(diào)大概0.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)期LPR、存款利率等也將隨之下行0.2~0.25個(gè)百分點(diǎn)），保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定。
會(huì)前市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)、降息均有期待，但對(duì)降息存在推出時(shí)點(diǎn)上的分歧，主要是出于對(duì)銀行凈息差壓力的顧慮。本次發(fā)布會(huì)不僅如市場(chǎng)預(yù)期提出降準(zhǔn)，同時(shí)也推出了降息操作，這一時(shí)點(diǎn)比市場(chǎng)預(yù)計(jì)得更早，相比前幾次降息操作，此次下調(diào)的幅度也更大。我們理解在這時(shí)候集中推出降準(zhǔn)、降息兩項(xiàng)貨幣政策，力度不小并且對(duì)年內(nèi)可能性的操作作出預(yù)告，一是為了向市場(chǎng)傳達(dá)央行穩(wěn)增長的態(tài)度，提振市場(chǎng)信心；二是為了降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，推動(dòng)信貸需求釋放；三是為市場(chǎng)提供中長期流動(dòng)性，緩解政府債發(fā)行、銀行季末考核帶來的資金面壓力。此外9月美聯(lián)儲(chǔ)降息也為國內(nèi)貨幣政策打開了空間。
地產(chǎn)政策基本符合預(yù)期，或利好消費(fèi)。央行宣布降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例，預(yù)計(jì)存量房貸利率平均降幅在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右（根據(jù)央行預(yù)計(jì)，這一項(xiàng)政策將惠及5000萬戶家庭，1.5億人口，平均每年減少家庭的利息支出總數(shù)大概1500億元），將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%。另外優(yōu)化保障性住房再貸款政策，央行資金的支持比例由原來的60%提高到100%。年底前到期的經(jīng)營性物業(yè)貸款和“金融16條”這兩項(xiàng)政策文件也將延期到2026年底。同時(shí)支持收購房企存量土地，在將部分地方政府專項(xiàng)債券用于土地儲(chǔ)備基礎(chǔ)上，研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場(chǎng)化收購房企土地，盤活存量用地，必要時(shí)候也可以由央行提供再貸款支持。
降存量房貸利率符合市場(chǎng)預(yù)期，本次宣布的是加點(diǎn)的調(diào)整，后續(xù)隨著LPR下調(diào)，購房家庭利息支出壓力將進(jìn)一步減輕。不過實(shí)際下降還需各銀行做好技術(shù)準(zhǔn)備并與客戶達(dá)成協(xié)商。這一政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激可能更多在消費(fèi)以及投資層面得到體現(xiàn)，即家庭還貸壓力緩解，家庭部門現(xiàn)金流改善，償貸對(duì)于消費(fèi)及投資的“擠出”效應(yīng)減輕。另外也有助于減少提前還貸、違規(guī)置換存量房貸的行為。在房價(jià)下跌的背景下，對(duì)下調(diào)二套房首付比例刺激居民購房不宜做過高估計(jì)。此外，兩項(xiàng)房地產(chǎn)金融政策延期以及研究推出收購房企存量土地的“貸款支持”，聚焦于供給端，有利于相關(guān)房企減輕資金壓力，提高償債能力。最后關(guān)于保障性住房再貸款政策的優(yōu)化，理論上來說央行資金支持比例的上升是增強(qiáng)了對(duì)銀行以及收購主體的市場(chǎng)化激勵(lì)，有助于加快該貸款的投放進(jìn)度，但考慮到收儲(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)的限制，這一政策對(duì)于商品房去庫存的推動(dòng)效果有待觀察。
超預(yù)期創(chuàng)設(shè)政策支持股票市場(chǎng)。央行創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。一是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利。支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司使用他們持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)。計(jì)劃首期操作規(guī)模是5000億元，未來可視情況擴(kuò)大規(guī)模；二是創(chuàng)設(shè)股票回購、增持專項(xiàng)再貸款。央行將向商業(yè)銀行發(fā)放利率1.75%的再貸款，商業(yè)銀行對(duì)客戶發(fā)放的貸款利率在2.25%左右，首期額度是3000億元，后續(xù)增量規(guī)模同樣靈活開放。
資本市場(chǎng)的新設(shè)政策明顯超預(yù)期，也吸引了市場(chǎng)的高度關(guān)注。前文所述貨幣、地產(chǎn)增量政策，或多或少市場(chǎng)已有預(yù)期，但有關(guān)資本市場(chǎng)的這兩項(xiàng)新設(shè)政策則在市場(chǎng)預(yù)料之外。結(jié)合這兩項(xiàng)工具的作用機(jī)制來看，股市將受重磅利好。一方面非銀機(jī)構(gòu)可通過與央行置換獲得高質(zhì)量且高流動(dòng)性的資產(chǎn)，
|
|
