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主要觀點(diǎn)
　　1、不尋常的時(shí)間，證明急切
　　政治局會(huì)議一年開(kāi)11次左右，但是慣例探討經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的只有四次，4月、7月、10月、12月。其中，7月與12月尤其重要，一個(gè)定調(diào)半年、一個(gè)定調(diào)全年。本次討論經(jīng)濟(jì)的政治局會(huì)議在9月，往前距離七月政治局會(huì)議僅2個(gè)月，往后距離10月政治局會(huì)議不足一個(gè)月，這期間討論經(jīng)濟(jì)證明急切與果決。
　　2、新的問(wèn)題，證明果決
　　通稿提及“同時(shí)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的情況和問(wèn)題”。那么近期什么“新情況”觸發(fā)了這次會(huì)議？或需關(guān)注兩類情況，一類是問(wèn)題突然變差，一類是問(wèn)題性質(zhì)從短期性有走向長(zhǎng)期性的趨勢(shì)，我們認(rèn)為可能有以下四點(diǎn)：a)消費(fèi)明顯走弱。b)房?jī)r(jià)仍在快速下行，一線城市今年下跌速度更快。c)工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)下跌，同比最快轉(zhuǎn)正時(shí)間點(diǎn)或推遲至2025年下半年。d)經(jīng)濟(jì)大省挑大梁存在壓力。
　　3、通篇的利多，沒(méi)有遲疑
　　與之前政治局通稿對(duì)比來(lái)看，本次會(huì)議更強(qiáng)調(diào)“正視困難”且“主動(dòng)作為”。此前，四月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“開(kāi)局良好、回升向好是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特征和趨勢(shì)，要增強(qiáng)做好經(jīng)濟(jì)工作的信心?！逼咴抡尉謺?huì)議強(qiáng)調(diào)“這些是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問(wèn)題，我們既要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和底線思維，積極主動(dòng)應(yīng)對(duì)，又要保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)定發(fā)展信心，唱響中國(guó)經(jīng)濟(jì)光明論。”即，與此前兩次相比，本次政治局會(huì)議帶來(lái)的想象空間更大。通篇都是增量表述，政策語(yǔ)言極其清晰。
　　4、唯一的待驗(yàn)，財(cái)政擴(kuò)張
　　相對(duì)而言，全文最保守的論述就是財(cái)政了?！氨ＷC必要的財(cái)政支出，切實(shí)做好基層‘三保’工作。要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用?！睕](méi)提增量。但是我們認(rèn)為這可能是節(jié)奏問(wèn)題，年底才能定明年。
　　5、后續(xù)的手段，備選頗多
　　我們認(rèn)為考慮當(dāng)下實(shí)際情況，解決經(jīng)濟(jì)供需不均衡的問(wèn)題，全靠擴(kuò)需求不切實(shí)際，畢竟產(chǎn)能利用率較低。綜合各方信息及歷史經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為可能會(huì)呈現(xiàn)的政策組合是：貨幣寬松+財(cái)政加碼&地產(chǎn)加碼+供給側(cè)改革，或類似于小版2015年。
　　6、投資的推演
　　當(dāng)下攻守兼?zhèn)涞淖罴巡呗允?）股：高股息、部分具備真實(shí)成長(zhǎng)的超跌組合、部分倉(cāng)位極低的內(nèi)需鏈條順應(yīng)政策博弈。2）債：宏觀上不空，但如果債的回調(diào)帶來(lái)了居民買理財(cái)債基的動(dòng)量反轉(zhuǎn)，可能債有交易上的利率反彈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　財(cái)政力度不及預(yù)期，房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌。