>> 中泰證券-2024年9月政治局會議解讀：財政逆周期調(diào)節(jié)如何加力-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張德禮 |
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每年9月政治局會議中，以經(jīng)濟為主題的并不多見。和9月24日三部委新聞發(fā)布會一樣，這種超預期的安排，釋放了改善預期、穩(wěn)定經(jīng)濟和提振市場的積極信號。
貨幣金融和地產(chǎn)領(lǐng)域的新政策，9月24日的新聞發(fā)布會已經(jīng)做了預告。目前市場最關(guān)心的是，年內(nèi)是否會有增量財政工具，本次會議沒有給出明確的答案。
我們認為，從支出空間看，不排除四季度出臺增量財政工具的可能。
今年7月政治局會議要求“實施好積極的財政政策”，9月政治局會議要求“加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，切實做好基層‘三?！ぷ?。”對比來看，對于財政的部署明顯更積極。
今年1-8月，公共財政赤字使用率為42.4%，和過去四年同期相比，僅次于2022年同期（47.6%）。減收對財政支出的拖累較大，測算顯示，由于經(jīng)濟恢復不及預期、物價低迷等原因，2024年公共財政實際收入，可能要比預算收入少1.5萬億，占2024年公共財政支出預算額的5.2%。
假設(shè)財政第一本賬減收1.5萬億、調(diào)入和結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金規(guī)模不變，可估算得2024年9-12月公共財政支出同比為-6.1%，較1-8月的同比增速1.5%大幅回落。這和“加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)”的要求不匹配。
增發(fā)國債需要全國人大常委會批準，下一次預計在10月。本次政治局會議沒有提增量財政工具，從財政支出空間的角度看，我們認為在全國人大常委會會后，仍有可能出臺增發(fā)國債等增量財政工具。
預計年內(nèi)政府主導的基建投資有望提速。本次會議明確要求“要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用”。7月政治局會議通稿中，主要是強調(diào)“調(diào)動民間積極性”。最近幾個月，廣義基建投資增速，持續(xù)高于狹義投資增速，可能和財政資金加快撥付有關(guān)。隨著政治局會議的積極定調(diào)，年內(nèi)廣義基建投資增速有望維持高位。
支出投向上，也有望向支持低收入人群的消費傾斜。本次會議要求“要把促消費和惠民生結(jié)合起來，促進中低收入群體增收”。在《宏觀視角看924三部委一攬子政策》中，我們分析了中國公共消費率長期低于全球平均水平，如要提升到全球平均水平，中國公共消費每年還有1萬億的提高空間。近日開始部署向困難群眾發(fā)放一次性生活補助，四季度補助范圍可能擴大，對消費的直接支持也值得期待。
其他值得關(guān)注的，還有如下兩點：
第一，對于全年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標，從7月政治局會議的“堅定不移”，調(diào)整為“努力完成”。這與9月12日召開的全面推動黃河流域生態(tài)保護和高質(zhì)量發(fā)展座談會上的定調(diào)一致。鑒于當前經(jīng)濟內(nèi)生動能偏弱，而從政策發(fā)力到產(chǎn)生效果存在時滯，本次會議也強調(diào)了要“正視困難”?；{(diào)調(diào)整可以在經(jīng)濟質(zhì)量提升和數(shù)量增長方面尋求更好平衡。
第二，對房地產(chǎn)有諸多新提法。首先，要促進房地產(chǎn)市場“止跌企穩(wěn)”，政治局會議級別的會議上，應該是第一次這么說，對于扭轉(zhuǎn)房價下跌的預期有積極意義。其次，商品房建設(shè)要“嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”也是新提法，在供給端促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。嚴控增量，意味著商品房新開工面積可能會持續(xù)處于低位。再次，要回應群眾關(guān)切，調(diào)整住房限購政策，預計一線城市將有更多放松。最后，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。房地產(chǎn)新發(fā)展模式，重點是增加保障性住房建設(shè)和供給，保障房收儲和建設(shè)有望獲得更多政策支持。
風險提示：國內(nèi)外政策變動，對政策理解存在偏差，地緣沖突升級。
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