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油服行業(yè)：行業(yè)需求持續(xù)，邁向全球市場
　　 1、油服行業(yè)：行業(yè)需求持續(xù)，油價+能源安全雙重驅(qū)動
　　全球及我國油服行業(yè)自2020年開啟新一輪上升周期，2020-2023年市場規(guī)模CAGR約為17%和10%。受益于國際油價重回高位，下游油氣企業(yè)資本開支不斷增長，全球及我國油服行業(yè)自2020年開啟新一輪上升周期，2023年全球市場規(guī)模達3063億美元，2020-2023年CAGR約為17%，預(yù)計2024年全球規(guī)?？蛇_3280億美元，同比增長7%，2023年我國市場規(guī)模達1885億元，同比增長4%，預(yù)計2030年市場規(guī)模可達2494億元，2023-2030年CAGR為2%。
　　全球及我國油氣行業(yè)資本開支不斷提升，油服企業(yè)有望持續(xù)受益。受益于國際油價重回高位和我國的增產(chǎn)上儲政策，全球及我國油氣行業(yè)資本開支不斷提升，且一般滯后于油價半年，預(yù)計2024-2026的全球油氣行業(yè)資本開支分別603、663、683億美元，同比增長4.5%、10%、3.2%，油服企業(yè)有望持續(xù)受益。
　　陸地非常規(guī)油氣成為全新增量，海油儲量豐富，開采成本快速下降。從陸地看，當(dāng)前傳統(tǒng)油氣產(chǎn)量已經(jīng)見頂，非傳統(tǒng)油氣如頁巖油成為全新增量，預(yù)計到2035年，我國非常規(guī)石油產(chǎn)量將超過5000萬噸，約占全國石油總產(chǎn)量的25%。從海洋看，隨著海油開采成本不斷降低，中海油開采成本已從2013年45美元/桶下降到2023年的29美元/桶，預(yù)計海油資本開支將保持高速增長。
　　 2、競爭格局：全球及我國格局均為寡頭壟斷，海外集中度有所下降，我國競爭格局保持穩(wěn)定
　　油服產(chǎn)業(yè)鏈：鉆完井服務(wù)價值量最高，測錄井服務(wù)盈利能力最強。油服產(chǎn)業(yè)鏈根據(jù)工藝流程可分為物探服務(wù)、鉆完井服務(wù)、測錄井服務(wù)、油氣開采服務(wù)、油田工程建設(shè)，2022年價值量占比分別為6%、53%、5%、13%、23%，其中物探服務(wù)價值量占比為6%，代表企業(yè)為東方物探、中海油服等；鉆完井服務(wù)價值量占比為53%，代表企業(yè)為中海油服、杰瑞股份等；測錄井服務(wù)價值量占比5%，代表企業(yè)為中海油服、石化油服等；油氣開采服務(wù)價值量占比13%，代表企業(yè)為海油工程、博邁科等；油田工程建設(shè)價值量占比為23%，代表企業(yè)為中油工程、海油發(fā)展等。
　　全球格局：全球三巨頭壟斷市場，中東、拉丁美洲等地機遇豐富。全球前五大廠商占有大約28%的市場份額，代表企業(yè)為三巨頭斯倫貝謝、貝克休斯和哈里伯頓，其中北美、歐洲等集中度較高，但中東、拉丁美洲、非洲等地對外部的石油技術(shù)服務(wù)和設(shè)備有較高的依賴性，市場包容性較強，進入門檻相對較低。
　　中國格局：“三桶油”旗下國企壟斷市場，民營企業(yè)提供補充。2022年油服行業(yè)中的國有企業(yè)占比85%，主要為“三桶油”旗下以油服板塊為主的綜合性國有油服公司；民營企業(yè)占比10%，可進一步分為提供綜合一體化鉆井技術(shù)服務(wù)的民營油服公司，如中曼石油、杰瑞股份、貝肯能源等，以及在油服各細(xì)分領(lǐng)域提供專業(yè)化配套服務(wù)的中小油服公司，如通源石油、潛能恒信、惠博普等，相對分散，多數(shù)積極聚焦海外市場。外資油服占比5%，市場份額持續(xù)萎縮。
　　 3、推薦標(biāo)的：中海油資本開支預(yù)計高速增長，看好其下屬油服企業(yè)；民營企業(yè)依靠高技術(shù)壁壘驅(qū)動國內(nèi)+海外細(xì)分賽道需求，看好杰瑞股份
　　中海油服：中海油旗下國內(nèi)海洋油服龍頭，國內(nèi)外資本開支雙驅(qū)動。
　　杰瑞股份：國內(nèi)民營油服企業(yè)龍頭，海外市場快速拓展。
　　海油工程：中海油旗下國內(nèi)EPCI龍頭，受益于中海油資本開支高速增長。
　　風(fēng)險提示：原油價格不及預(yù)期、能源安全重視度不及預(yù)期、新能源快速替代