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核心觀點(diǎn)
　　2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)39.71、4.57、4.22億元，同比分別增長(zhǎng)28.32%、28.7%、29.4%。2024年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)21.11、2.48、2.30億元，環(huán)比分別+13.49%、+17.9%、+19.96%。公司是國(guó)內(nèi)制動(dòng)系統(tǒng)龍頭，深耕制動(dòng)系統(tǒng)多年，受益市占率提升與全球化布局加速，龍頭地位穩(wěn)固。隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，未來(lái)在規(guī)模效應(yīng)協(xié)同下有望進(jìn)一步釋放業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)2024-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為11.4、14.6億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為21、16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　事件
　　公司披2024年中報(bào)，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)39.71、4.57、4.22億元，同比分別增長(zhǎng)28.32%、28.7%、29.4%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　核心客戶穩(wěn)健增長(zhǎng)，新項(xiàng)目持續(xù)落地。2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)39.71、4.57、4.22億元，同比增長(zhǎng)28.32%、28.7%、29.4%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)21.11、2.48、2.30億元，環(huán)比分別+13.49%、+17.9%、+19.96%。24年上半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于新項(xiàng)目落地，以及奇瑞、吉利等核心客戶銷量增長(zhǎng)。公司在穩(wěn)固現(xiàn)有客戶的基礎(chǔ)上，加大國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓力度，積極開(kāi)發(fā)新客戶，進(jìn)一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，新增定點(diǎn)項(xiàng)目總數(shù)為196項(xiàng)，較去年同期增長(zhǎng)35%。其中，盤式制動(dòng)器新增定點(diǎn)項(xiàng)目33項(xiàng)，輕量化產(chǎn)品新增定點(diǎn)項(xiàng)目28項(xiàng)，智能駕駛產(chǎn)品新增定點(diǎn)項(xiàng)目7項(xiàng)，電子電控產(chǎn)品新增定點(diǎn)項(xiàng)目112項(xiàng)。
　　Q2毛利環(huán)比改善，控本能力穩(wěn)定。2024年上半年公司毛利率、凈利率、期間費(fèi)用率分別為21.11%、11.60%、8.94%，同比分別-1.03、-0.14、-0.57pct。上半年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.02%、2.55%、6.12%、-0.74%。Q2公司毛利率、凈利率、期間費(fèi)用率分別為21.43%、11.87%、9.03%，環(huán)比分別+0.68、+0.56、+0.20pct。
　　新技術(shù)持續(xù)突破，產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進(jìn)。1）為滿足整車輕量化的需求，公司實(shí)施輕量化新產(chǎn)品的布局，在國(guó)內(nèi)輕量化生產(chǎn)基地正在進(jìn)行三期項(xiàng)目建設(shè)，主要滿足汽車副車架、空心控制臂等輕量化產(chǎn)品生產(chǎn)。同時(shí)，公司新增EPS年產(chǎn)能30萬(wàn)套、EPS-ECU年產(chǎn)能30萬(wàn)套生產(chǎn)線。墨西哥二期項(xiàng)目也在順利推進(jìn)中。2）公司持續(xù)加大研發(fā)投入，穩(wěn)步推進(jìn)新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)及量產(chǎn)交付。WCBS1.5在多個(gè)客戶項(xiàng)目上成功量產(chǎn)，WCBS2.0成功在首個(gè)客戶項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)小批量供貨，電動(dòng)尾門即將量產(chǎn)，EMB和懸架新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，公司將致力于打造一體式汽車底盤域控系統(tǒng)。
　　投資建議
　　公司是國(guó)內(nèi)制動(dòng)系統(tǒng)龍頭，深耕制動(dòng)系統(tǒng)多年，受益市占率提升與全球化布局加速，龍頭地位穩(wěn)固。整體來(lái)看，公司在穩(wěn)固智能制動(dòng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)矩陣，未來(lái)將進(jìn)一步受益于汽車新能源和智能化滲透率提升。隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，未來(lái)在規(guī)模效應(yīng)協(xié)同下有望進(jìn)一步釋放業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)2024-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為11.4、14.6億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為21、16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2024年政策扶持退坡預(yù)期下，需求和未來(lái)行業(yè)景氣或存在波動(dòng).
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。國(guó)內(nèi)外零部件供應(yīng)商競(jìng)相布局，隨著技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿?，公司市?chǎng)份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌?dòng)。
　　3、客戶拓展及新項(xiàng)目量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。公司加速新客戶拓展，考慮到車企新車型項(xiàng)目研發(fā)節(jié)奏波動(dòng)，特定時(shí)間段內(nèi)或存在項(xiàng)目定點(diǎn)周期波動(dòng)；此外，公司新產(chǎn)能建設(shè)或受不可控因素影響而導(dǎo)致量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。