>> 東北證券-9月政治局會議解讀：逆周期政策更加給力-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
大小： |
606KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
張陳,葉梁 |
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報告摘要：
經(jīng)濟形勢判斷：有利條件并未改變，但有新的情況和問題。本次會議肯定了基本面等有利條件并未改變，同時也提到“出現(xiàn)一些新的情況和問題”，但是沒有具體闡述。結(jié)合后文的宏觀政策來看，新的問題和情況整體與7月政治局會議類似。從外部環(huán)境來看，相比7月，地緣政治沖突進一步加劇，美聯(lián)儲也正式開啟降息周期，但降息的節(jié)奏還存在不確定性，我國所面臨的外部不確定性在增加。從內(nèi)部環(huán)境來看，內(nèi)需不足依然沒有顯著改善，7月和8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍顯示消費偏弱，投資趨勢下行，新舊動能轉(zhuǎn)換的陣痛繼續(xù)存在，穩(wěn)增長壓力較大，逆周期政策需要加力。
政策基調(diào)更加積極。會議指出要“有效落實存量政策，加力推出增量政策”，相比7月的表述，增加了“有效落實”和“加力推出”的定語，凸顯了政策逆周期發(fā)力的迫切性和有效性訴求。對于全年經(jīng)濟發(fā)展的目標，會議指出要“努力”完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)，而7月和三中全會公報中定語是“堅定不移”，反映政策層對當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力有充分的估計。根據(jù)我們的估計，全年經(jīng)濟增長雖然實現(xiàn)5%的增長有難度，但是在中性情形下，實現(xiàn)4.8%左右的增長概率仍比較大。通稿最后強調(diào)支持經(jīng)濟大省挑大梁，更好發(fā)揮帶動和支柱作用，或意味著相關(guān)省份的將較早推出較為有力的政策舉措，逆周期政策力度將更大。
對于財政政策，基本延續(xù)7月的表述，繼續(xù)強調(diào)用好特別國債和加快專項債的發(fā)行進度，支出結(jié)構(gòu)方面，要兜牢“三?！钡拙€。前期影響財政支出進度的專項債，在7月政治局會議后發(fā)行改善，但項目結(jié)構(gòu)上更多由“其他專項債”支撐，傳統(tǒng)的市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)、基建、民生等項目支撐明顯缺乏，對于財政政策而言，改善財政支出的效率，提升支出的穩(wěn)增長效能也同樣重要。從擴大內(nèi)需的政策來看，提振消費或是后續(xù)財政政策的重點，并將從改善民生和收入、培育新型消費和發(fā)展養(yǎng)老托育產(chǎn)業(yè)三個方面著手推動。
對于貨幣政策，會議強調(diào)要降低存款準備金率，實施有力度的降息，與7月政治局會議相比，表述更加直接，我們認為“有力度”這一表述，或不僅呼應(yīng)日前央行官宣的降息，也意味著后續(xù)如果經(jīng)濟下行仍存壓力，降息仍然存在空間，有利于增強市場對政策的預(yù)期，改善風(fēng)險偏好。
房地產(chǎn)政策表述近年最積極。本次會議指出要“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，這是近年來有關(guān)地產(chǎn)調(diào)控最積極的表述，或?qū)@著提升房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)預(yù)期。政策提出“嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”，這與7月會議表述“消化存量和優(yōu)化增量”有所差異，但整體思路仍是沿著保交樓和去庫存來展開。供給端聚焦保交樓，指出要將加大“白名單”項目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地，房企的運營壓力或?qū)⒚黠@改善；需求端聚焦去庫存，同時進一步放松限購等約束，多管齊下促進地產(chǎn)需求的止跌回穩(wěn)。
提振資本市場，調(diào)動積極性：本次會議罕見對提振資本市場進行表態(tài)，聚焦長期資金和上市公司并購重組，呼應(yīng)了日前國新辦發(fā)布會上的政策，凸顯了政策對于健康發(fā)展的權(quán)益市場的重視。此外，會議通稿注重調(diào)動黨員干部的積極性，指出要認真落實“三個區(qū)分開來”，為擔(dān)當(dāng)者擔(dān)當(dāng)、為干事者撐腰，強化了黨員干部干實事的激勵，有利于積極政策的落地。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲降息節(jié)奏不及預(yù)期；逆周期政策落地不及預(yù)期。
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