>> 華安證券-石頭科技(688169.SH)&科沃斯(603486.SH)海外專題：如何看待清潔電器海外趨勢？-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
大小： |
1225KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄧欣 |
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全文結(jié)論：
全球來看，當前行業(yè)機會在于內(nèi)銷深度下沉（結(jié)合價格帶創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新）與海外以價換量（結(jié)合產(chǎn)品端快速降本）。
結(jié)合財報及產(chǎn)業(yè)印證，頭部公司高基數(shù)下外銷β延續(xù)，進階來看：東南亞等新興市場尚處價增紅利階段，歐美市場已開啟性價比主張爭先，平價產(chǎn)品線上獲益、高端產(chǎn)品線下挖潛。國產(chǎn)品牌集中布局海外，面臨如何平衡價格與盈利的拷問，當前產(chǎn)品端快速降本為外銷利潤率提供了托底支撐。
石頭科技：長期維度更重收入份額的持續(xù)增長。公司23年盈利水平較高，價格拓寬長期利好公司海外挖潛及份額提升，我們預(yù)計公司盈利水平在收入增長下穩(wěn)定收斂，托底來自產(chǎn)品降本及規(guī)模效應(yīng)。預(yù)計今明增速+21%/+18%，PE16/14X，買入評級。
科沃斯：關(guān)注點應(yīng)更重盈利彈性及產(chǎn)品思路。公司23H2盈利基數(shù)較低，當前已處盈利持續(xù)修復(fù)區(qū)間，未來增量來自掃地產(chǎn)品降本及海外轉(zhuǎn)好、洗地產(chǎn)品降價觸底及渠道調(diào)整，背后是公司經(jīng)營思路轉(zhuǎn)變下的重新回歸。預(yù)計今明增速+129/+17%，PE17/14X，買入評級。
風險提示：第三方平臺數(shù)據(jù)失真；數(shù)據(jù)測算偏差；新品及渠道拓展不及預(yù)期；海外市場景氣不及預(yù)期及競爭加劇
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