>> 招商銀行-美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)(2024年9月)：重新校準(zhǔn)，轉(zhuǎn)向?qū)捤?240919
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,王天程,劉一多 |
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美東時(shí)間9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50bp，將政策利率區(qū)間調(diào)降至4.75-5.0%區(qū)間，縮表節(jié)奏繼續(xù)維持在$600億/月。
9月議息會(huì)議標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)完成了從“抗通脹”到“穩(wěn)就業(yè)”的敘事轉(zhuǎn)換，超預(yù)期的降息幅度則是對(duì)政策立場(chǎng)的一次“重新校準(zhǔn)”。前瞻地看，美國(guó)宏觀政策“雙寬松”有助于延續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息斜率或相對(duì)平緩。
一、經(jīng)濟(jì)：就業(yè)轉(zhuǎn)冷，通脹回落
美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，點(diǎn)陣圖指向多數(shù)委員認(rèn)為超調(diào)增長(zhǎng)仍將持續(xù)。三季度點(diǎn)陣圖顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)將以每年2%的速度穩(wěn)步增長(zhǎng)至2027年，持續(xù)高于長(zhǎng)期增速中樞（1.8%），反映了委員會(huì)對(duì)“軟著陸”的堅(jiān)定信心。
美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為就業(yè)與通脹（雙重目標(biāo)）風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)趨于平衡。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明文本中將“就業(yè)和通脹風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)趨于平衡”表述更新為“就業(yè)和通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本平衡”，完成了從“抗通脹”敘事向“穩(wěn)就業(yè)”敘事的轉(zhuǎn)換。就業(yè)轉(zhuǎn)冷幅度超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始高度關(guān)注進(jìn)一步轉(zhuǎn)冷風(fēng)險(xiǎn)。聲明文本新增“就業(yè)增長(zhǎng)已經(jīng)放緩”表述，點(diǎn)陣圖則大幅上調(diào)失業(yè)率預(yù)測(cè)，認(rèn)為失業(yè)率將于年內(nèi)升至4.4%，直至2027年才能回歸自然水平4.2%。通脹回落幅度同樣超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹目標(biāo)的關(guān)注隨之下降。聲明文本新增“通脹向2%目標(biāo)更進(jìn)一步”表述，點(diǎn)陣圖亦大幅下調(diào)通脹預(yù)測(cè)，認(rèn)為PCE通脹將于年內(nèi)跌至2.3%，核心PCE通脹將于年內(nèi)跌至2.6%，均低于二季度預(yù)測(cè)的2.6%和2.8%。
二、政策：幅度超預(yù)期，終點(diǎn)高分歧
考慮到就業(yè)與通脹形勢(shì)的巨大變化，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息50bp。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，大幅降息是承諾不落后于曲線的標(biāo)志，同時(shí)也是對(duì)政策立場(chǎng)的一次重新校準(zhǔn)，遠(yuǎn)離“高通脹，低失業(yè)”立場(chǎng)，并轉(zhuǎn)向與當(dāng)前形勢(shì)更相符的平衡立場(chǎng)。鮑威爾再次強(qiáng)調(diào)不要線性外推美聯(lián)儲(chǔ)決策，未來(lái)的一切行動(dòng)都將取決于最新數(shù)據(jù)。
短期利率指引相應(yīng)下修，委員會(huì)預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有50bp降息空間。點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)年底政策利率區(qū)間為4.25-4.5%，遠(yuǎn)低于二季度預(yù)測(cè)的5.0-5.25%。
長(zhǎng)期利率預(yù)測(cè)小幅上行，離散度大幅提升，委員會(huì)在降息終點(diǎn)問(wèn)題上分歧加劇。長(zhǎng)期利率預(yù)測(cè)值中樞從2.8%小幅上行至2.9%，各票委預(yù)測(cè)值分布在2.3-3.8%之間。二季度僅5名票委認(rèn)為中性利率高于3%，三季度已有7名票委認(rèn)為中性利率高于3%。
短期利率指引一致下修，長(zhǎng)期利率指引分化上行，“中性利率之爭(zhēng)”可能成為美聯(lián)儲(chǔ)及全球市場(chǎng)的未來(lái)焦點(diǎn)。
三、市場(chǎng)：解讀偏鷹
盡管降息幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，但鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)表態(tài)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)解讀偏鷹。美元隔夜利率曲線（OIS）暗示美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍將降息68bp。美國(guó)國(guó)債收益率整體上行。2年期收漲1bp至3.62%，5年期收漲4bp至3.48%，10年期收漲6bp至3.70%，30年期收漲6bp至4.02%。曲線形態(tài)漸陡，2s10s利差走闊4bp，5s30s利差走闊2bp；美元小幅走弱。美元指數(shù)下跌0.3%至100.6，美元兌換離岸人民幣匯率于7.09附近震蕩。美股三大指數(shù)全面收跌。標(biāo)普500指數(shù)收跌0.29%，納斯達(dá)克指數(shù)收跌0.31%，道瓊斯指數(shù)收跌0.25%。
境外美元流動(dòng)性相對(duì)寬松。根據(jù)境外銀行間美元拆借加權(quán)成交利率，隔夜5.40%，1w5.42%，1m5.50%，3m5.50%，6m5.45%。
四、前瞻：穩(wěn)步降息
前瞻地看，美聯(lián)儲(chǔ)本輪降息斜率或相對(duì)平緩。一方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)正式開(kāi)啟降息周期，美國(guó)宏觀政策立場(chǎng)由沖突轉(zhuǎn)向“雙寬松”，或利好利率敏感型行業(yè)，繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)韌性。另一方面，通脹水平仍未回歸2%，服務(wù)通脹仍然接近5%，不能排除反彈風(fēng)險(xiǎn)。
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