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政治局9月26日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。
　　核心解讀
　　非常規(guī)時點召開重要經(jīng)濟會議，凸顯政策發(fā)力的緊迫性。一般每年以經(jīng)濟為議題的政治局會議通常在4月、7月和12月召開三次，本次會議時點的特殊性釋放出強烈的政策信號，凸顯穩(wěn)增長的緊迫性。
　　增量政策可期，后續(xù)重點關(guān)注財政增量政策落地形式。政策基調(diào)方面，會議明確有效落實存量政策，加力推出增量政策。其中，（1）貨幣政策，會議指出“要降低存款準備金率，實施有力度的降息”，27號7D逆回購20BP降息、50BP降準已率先落地，后續(xù)貨幣政策寬松方向維持，寬貨幣之后重點關(guān)注寬信用政策及效果。（2）財政政策，結(jié)合財政存量政策使用臨近尾，故財政政策重點關(guān)注年內(nèi)及明年的債務擴容安排，以中央財政加杠桿向企業(yè)、居民和地方政府轉(zhuǎn)移支付或是主要方向，以此來降低經(jīng)濟主體債務壓力，實現(xiàn)經(jīng)濟內(nèi)生動能的修復。
　　地產(chǎn)新增表述較為積極，首提“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，預計“收儲+盤活存量”仍是現(xiàn)階段重點工作，后續(xù)仍有政策空間。今年以來政治局會議相繼提出的“消化存量”和“收購存量”可以對標2015年4月會議提出的“盤活存量”，9月會議新增“支持盤活存量閑置土地”，或可對標2015年下半年的“去庫存”力度，預計強有力的化解地產(chǎn)市場風險政策將推出，關(guān)注財政資金在新模式中的安排。
　　資本市場方面，會議的表態(tài)更為積極，首提“上市公司”和“公募基金”，強調(diào)要“大力引導中長期資金入市”。
　　產(chǎn)業(yè)民生方面，（1）更關(guān)注消費和收入的聯(lián)動。（2）政策對于穩(wěn)定就業(yè)的重視程度明顯加大。（3）政策呼吁力度大，落地訴求強。
　　9月政治局會議在非常規(guī)時點討論經(jīng)濟議題，明確提及加力推出增量政策，凸顯政策發(fā)力的急迫性，傳遞出強烈的政策信號。會議強調(diào)“加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，“寬貨幣”脈沖后，或是“寬信用”政策脈沖，后續(xù)重點關(guān)注財政在年內(nèi)及明年的債務擴容安排，以中央財政加杠桿向企業(yè)、居民和地方政府轉(zhuǎn)移支付或是主要方向。
　　對債市而言，寬貨幣率先落地伴隨強烈逆周期調(diào)控信號，債市短期受到風險偏好回升的壓制，中期受到財政政策落地的擾動，存在一定調(diào)整壓力，但大幅降息將限制經(jīng)濟修復之前的名義利率上行風險，10Y國債收益率調(diào)整上限或在2.2%附近。以打破債務周期負向循環(huán)為主要目的政策舉措中，貨幣政策引導融資成本下行是關(guān)鍵一環(huán)，利率中長期來看或仍在下行通道中，長期收益率在2.1%以上具備配置價值，四季度末為明年資產(chǎn)布局時或存在向下沖擊2%的契機。
　　風險提示：
　　政策效果不及預期，流動性超預期收緊。