>> 華泰證券-雙環(huán)傳動(002472)Q3利潤同環(huán)比增長，延續(xù)優(yōu)質增長-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
大小： |
794KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
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Q3預告實現(xiàn)利潤向上，同比+13%~+22%，環(huán)比+4~+12%
公司預告2024Q1-Q3實現(xiàn)歸母凈利潤7.23~7.43億元，同比+22.66%~+26.05%，扣非歸母凈利潤6.95~7.15億元，同比+26.37~+30.01%，對應Q3歸母凈利2.5-2.7億元，同比+13%~+22%，環(huán)比+4~+12%。我們維持盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利分別為10/12/14億元。分部估值法下，Wind一致預期下汽齒相關業(yè)務和精密減速器業(yè)務的可比公司24年PE均值分別為18/29倍，考慮到汽車板塊與機器人板塊深度調整，而公司汽齒頭部地位穩(wěn)固、機器人減速器子公司分拆上市利于拓寬融資渠道并打開長期發(fā)展空間，我們給予公司汽齒相關業(yè)務和減速器業(yè)務24年21/29倍PE，對應目標價為27.45元，維持買入評級。
Q3利潤環(huán)比向上或得益于重要客戶排產(chǎn)積極以及公司產(chǎn)品結構優(yōu)化
我們認為24Q3業(yè)績同環(huán)比向上的驅動力主要來自：新能源車齒輪釋放規(guī)模效應+產(chǎn)品結構優(yōu)化+智能驅動機構放量。（1）重要新能源車客戶Q3排產(chǎn)積極，根據(jù)中汽協(xié)，7-8月較5-6月，理想產(chǎn)量增長37%至10萬/賽力斯產(chǎn)量7.6萬，保持平穩(wěn)/特斯拉上海產(chǎn)量增長38%至17.7萬；（2）公司齒輪產(chǎn)品結構優(yōu)化，價值量更高的汽車齒輪產(chǎn)品爬產(chǎn)，以及附加值更高的智能驅動產(chǎn)品提高銷量占比；（3）質量優(yōu)秀和穩(wěn)定量產(chǎn)使公司成為大環(huán)境波動下客戶的更優(yōu)選擇，對外客戶關系保持穩(wěn)定，對內依靠精細管理與生產(chǎn)技術優(yōu)化，提升人均效益、降低制造費用，汽齒主業(yè)毛利率逐步攀升。
從汽車領域切向智能執(zhí)行機構賽道，逐步兌現(xiàn)更大成長性
公司2022年通過收購三多樂進入智能執(zhí)行機構賽道，擴展產(chǎn)品品類，目前從汽車動力傳輸覆蓋到整車智能化執(zhí)行部件，以及掃地機+無人機+EBike行業(yè)，經(jīng)過公司的整合和精細管理，該業(yè)務業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。24H1智能執(zhí)行機構收入同比增長82%，驗證了公司跨界戰(zhàn)略有效。我們看好隨著公司加快擴張更多細分市場、發(fā)揮齒輪業(yè)務的協(xié)同效應，智能執(zhí)行機構盈利中樞有望繼續(xù)上移。
有壁壘+有成長+有戰(zhàn)略，看好公司長期發(fā)展曲線
我們認為公司長期發(fā)展亮點在于：新能源車汽齒規(guī)模效應顯著，加之智能工廠高效生產(chǎn)提效降本，毛利率有望在較好水平；海外新能源車汽齒有望復刻國內成長路徑，公司較早布局海外工廠，有望享受海外新能源車滲透加速以及齒輪產(chǎn)能稀缺紅利；公司成功從汽車傳動跨界智能辦公/汽車/家居等多個領域，新業(yè)務盈利持續(xù)向上；機器人RV減速器技術積累深厚且市場口碑逐步打開，有望進一步突破核心客戶群體。
風險提示：新能車增長不及預期；機器人零件國產(chǎn)化不及預期；行業(yè)競爭加劇；材料、出口相關費用超預期；分拆上市進度不及預期。
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