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平安觀點(diǎn)：
　　智能化的持續(xù)領(lǐng)先可帶來長期估值溢價(jià)。特斯拉作為全球智駕技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，目前盈利能力水平與波動(dòng)規(guī)律與傳統(tǒng)車企并無二致，但其長期且持續(xù)地致力于自研軟硬一體的智駕技術(shù)，F(xiàn)SDV12轉(zhuǎn)向端到端架構(gòu)，智駕擬人度和場景泛化性顯著增強(qiáng)，特斯拉在算法、訓(xùn)練算力、數(shù)據(jù)積累上的領(lǐng)先地位進(jìn)一步增強(qiáng)，智能化技術(shù)的長期投入或迎來兌現(xiàn)時(shí)間點(diǎn)。無論是從FSD智駕包收入還是從Robotaxi視角測算，特斯拉智能駕駛帶來的商業(yè)模式變革擁有廣闊前景。FSD入華有利于增強(qiáng)民眾對智駕的認(rèn)知和信心，探索智駕服務(wù)收費(fèi)的合理邊界，提振全行業(yè)智駕商業(yè)變現(xiàn)進(jìn)度，激發(fā)智駕行業(yè)蓬勃發(fā)展。
　　智駕邁入數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)階段，高階智駕車保有量成關(guān)鍵。端到端方案擬人度及場景適應(yīng)性將快速提高，智駕成影響消費(fèi)者決策的關(guān)鍵要素?；谌斯ひ?guī)則的智駕方案在進(jìn)入城區(qū)場景后復(fù)雜度顯著上升，靠人海戰(zhàn)術(shù)解決長尾場景變得難以為繼，加上特斯拉端到端方案量產(chǎn)上車的催化，本土智駕領(lǐng)先企業(yè)已轉(zhuǎn)向端到端，智駕研發(fā)組織架構(gòu)隨之調(diào)整，智駕方案選擇將快速收斂，各品牌高階智駕車保有量成決勝關(guān)鍵，華為、小鵬、蔚來智駕方案在快速下沉至更廣價(jià)格帶車型。華為ADS3.0已落地車位到車位無圖城市領(lǐng)航功能，其它車企正快速跟進(jìn)，隨著訓(xùn)練里程增加，端到端方案會(huì)獲得更高智駕體驗(yàn)上限。
　　投資建議：從端到端智駕算法上車節(jié)奏、算法是否自研及自研深度、智駕功能落地節(jié)奏、高階智駕車保有量等幾方面綜合研判，目前華為ADS領(lǐng)先優(yōu)勢明確，智駕車保有量、云端訓(xùn)練算力儲(chǔ)備、功能落地節(jié)奏均領(lǐng)先，且智能化方面的車云一體、軟硬一體是其獨(dú)特優(yōu)勢?？春萌A為智駕深度賦能的整車品牌后續(xù)發(fā)展空間。蔚小理相較于傳統(tǒng)車企依然保有智駕領(lǐng)先相對優(yōu)勢，后續(xù)新車帶來的智駕車產(chǎn)銷規(guī)模提升是關(guān)鍵。極氪在切換為浩瀚智駕2.0后有望快速跟進(jìn)。長城憑借藍(lán)山智駕版上市迎來全新發(fā)展周期。推薦長安汽車（華為車BU賦能，阿維塔/深藍(lán)搭載華為ADS智駕方案）、理想汽車（月銷規(guī)模較高，智駕版車型占比有提高潛力）、吉利汽車（開啟戰(zhàn)略聚焦、極氪車型全面搭載自研高階智駕）、長城汽車（智駕研發(fā)早、20萬以上車型占比高，藍(lán)山智駕版方案有望落地至其它車型）、小鵬汽車（智駕自研早，去激光雷達(dá)方案快速下沉至15萬級車型），建議關(guān)注賽力斯（高階智駕車保有量高，華為深度賦能）、其它華為智選車相關(guān)車企如江淮汽車、北汽藍(lán)谷，蔚來汽車（全系標(biāo)配高階智駕，換電模式顯著降低首次購車成本）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：端到端模型上車后可能出現(xiàn)下限不可控；車端高階智駕硬件成本難以降低；部分車企中高端車型高階智駕為選配，導(dǎo)致高階智駕車型保有量不及預(yù)期，從而影響智駕迭代速度；采用第三方智駕供應(yīng)商方案的汽車品牌，OTA節(jié)奏存在不可控的可能