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服務(wù)+資源雙輪驅(qū)動(dòng)，布局海外潛力可期
　　金誠(chéng)信歷經(jīng)20余年發(fā)展，已從單純的施工管理業(yè)務(wù)向礦山建設(shè)和采礦運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)、礦山智能設(shè)備制造、礦山科技研發(fā)、礦山資源開(kāi)發(fā)、礦山產(chǎn)品貿(mào)易流通的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。公司以礦服業(yè)務(wù)為基數(shù)穩(wěn)健發(fā)展，2024上半年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)分別為42.73/6.13億元，同比分別+30.3%/52.3%。公司切入資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，24H1銅精礦及磷礦石銷(xiāo)售貢獻(xiàn)營(yíng)收8.61億元，占比約20.16%，2023年全年貢獻(xiàn)營(yíng)收僅6.26億元，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著礦山投產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　構(gòu)筑一體化礦服能力，海外合作逐步深化
　　公司在境內(nèi)外承擔(dān)近40個(gè)大型礦山工程建設(shè)和采礦運(yùn)營(yíng)管理項(xiàng)目，具備江西銅業(yè)、金川集團(tuán)、紫金礦業(yè)、艾芬豪礦業(yè)、Vedanta等在內(nèi)的國(guó)內(nèi)外知名礦業(yè)公司作為穩(wěn)定客戶(hù)群體。2023年公司礦服收入66.1億元，同比+25.5%，近五年CAGR為16.6%，綁定優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司通過(guò)國(guó)內(nèi)客戶(hù)國(guó)內(nèi)礦山延伸至國(guó)內(nèi)客戶(hù)海外礦山以及海外客戶(hù)，海外礦服收入占比從2019年的40.3%提升至24H1的67.6%，海外礦山項(xiàng)目有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。另外，公司切入礦山機(jī)械設(shè)備制造領(lǐng)域，生產(chǎn)礦山設(shè)備自用+銷(xiāo)售，2023年貢獻(xiàn)收入8286萬(wàn)元，同比+134.33%，24H1實(shí)現(xiàn)收入5345萬(wàn)元，已超過(guò)2023年全年收入的64.5%，一體化服務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著。
　　自有資源持續(xù)放量，帶動(dòng)盈利增長(zhǎng)
　　公司布局自有資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，截至24H1期末，公司保有資源量：銅金屬236萬(wàn)噸、銀金屬179噸、金金屬19噸、磷礦石1895萬(wàn)噸。貴州兩岔河磷礦30萬(wàn)噸磷礦和Dikulushi銅礦1萬(wàn)噸銅金屬年產(chǎn)能穩(wěn)定生產(chǎn)，后續(xù)資源增量可觀(guān)：Lonshi銅礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年底達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能4萬(wàn)噸，Lonshi周?chē)V權(quán)仍在進(jìn)行地勘，增儲(chǔ)潛力較大；贊比亞Lubambe銅礦公司2024年6月接管后預(yù)計(jì)通過(guò)技改加速投產(chǎn)；哥倫比亞SanMatias銅金銀礦由公司和艾芬豪集團(tuán)合作開(kāi)發(fā)，目前正在等待環(huán)境批復(fù)。
　　投資建議
　　公司是國(guó)內(nèi)礦服領(lǐng)先企業(yè)，礦服傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，自有礦山資源開(kāi)發(fā)磷礦和銅礦產(chǎn)能釋放貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為16.06/19.78/22.64億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19/15/13倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；銅、磷等價(jià)格大幅波動(dòng)；海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。