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傳統(tǒng)FPC企業(yè)開拓算力制造及租賃，轉(zhuǎn)型智能制造科技型企業(yè)。弘信電子是中國柔性電子行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，深耕FPC行業(yè)20余年，主要從事FPC研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售業(yè)務(wù)。公司2023年實(shí)現(xiàn)營收34.78億元，同比增長24.56%。隨著大客戶回歸，1H24公司實(shí)現(xiàn)營收30.38億元，同比增長105.46%。其中FPC業(yè)務(wù)虧損明顯收窄，新增算力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收11.07億元，貢獻(xiàn)利潤1.29億元，凈利潤同比增長127.20%，AI算力租賃業(yè)務(wù)放量未來可期。
　　消費(fèi)+新能源雙輪驅(qū)動(dòng)成長。FPC具備配線密度高、重量輕、厚度薄、易彎折的特點(diǎn)，是PCB行業(yè)的重要組成部分。智能手機(jī)及可穿戴設(shè)備、汽車電子、算力等FPC下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)放量增長，根據(jù)Prismark預(yù)測(cè)，2023-2028年FPC市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)4.4%，2028年有望達(dá)到151億美元。中國在FPC全球產(chǎn)值中占比不斷上升，中高端產(chǎn)品提升空間廣闊。公司FPC產(chǎn)品以高技術(shù)、高品質(zhì)、高交付能力參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，已基本實(shí)現(xiàn)國際設(shè)備的國產(chǎn)化改造，在軟板產(chǎn)品上積累了顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司已成為華為Mate 60全系列屏幕軟板的核心供應(yīng)商，預(yù)計(jì)中高端FPC產(chǎn)品前景廣闊，增長動(dòng)力強(qiáng)勁。
　　智能算力規(guī)模高速增長，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益。智能算力規(guī)模高速增長，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益。智算中心在國家政策的大力扶持下，成為推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心力量。《2023-2024中國人工智能計(jì)算力發(fā)展評(píng)估報(bào)告》顯示，2022中國智能算力規(guī)模達(dá)259.9 FLOPS，預(yù)計(jì)2027年達(dá)到1117.4 EFLOPS。在行業(yè)下游需求驅(qū)動(dòng)和政策持續(xù)引領(lǐng)下，催生算力租賃市場(chǎng)；隨著人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，算力租賃業(yè)務(wù)模式日趨成熟，市場(chǎng)前景廣闊。
　　布局算力建設(shè)+租賃，打造全新增長曲線。公司致力算力建設(shè)與租賃業(yè)務(wù)雙翼發(fā)展，落實(shí)國家“東數(shù)西算”戰(zhàn)略，與甘肅天水政府合作預(yù)計(jì)投資10億元建設(shè)AI算力服務(wù)器智能制造基地，2023年一期年產(chǎn)2萬臺(tái)AI算力服務(wù)器已建成投產(chǎn)。慶陽智算中心2023年已實(shí)現(xiàn)3000P算力落地，2024年底規(guī)劃達(dá)到5萬P算力，快速形成國內(nèi)最大的AI訓(xùn)練基地。公司與燧原科技的緊密合作，結(jié)合英偉達(dá)和國產(chǎn)算力的雙線發(fā)展策略，確?？蛻粼谒懔ㄐ阅堋踩苑矫娴玫诫p重滿足。與首都云簽訂3年3億元的《算力服務(wù)協(xié)議》，并正與多個(gè)頭部大模型公司展開緊密合作，預(yù)計(jì)顯著擴(kuò)大公司的算力租賃業(yè)務(wù)規(guī)模，為教育、智能制造、自動(dòng)駕駛、醫(yī)療、智慧城市等多個(gè)領(lǐng)域提供領(lǐng)先的AI解決方案。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年將實(shí)現(xiàn)營收67.03/92.32/113.77億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.53/4.41/7.64億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE為47/16/9倍，我們看好大客戶回歸帶來公司FPC業(yè)務(wù)的修復(fù)，以及算力建設(shè)/租賃新業(yè)務(wù)的成長，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PCB行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、AI芯片供應(yīng)緊張、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇