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核心觀點(diǎn)：
　　深耕金融IT行業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，專(zhuān)注金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司是一家專(zhuān)注于為金融行業(yè)提供人工智能和虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)的高科技企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括數(shù)字化金融服務(wù)及渠道業(yè)務(wù)類(lèi)、數(shù)字化基礎(chǔ)業(yè)務(wù)及運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)類(lèi)、大數(shù)據(jù)及人工智能創(chuàng)新應(yīng)用類(lèi)等，擁有24項(xiàng)軟件技術(shù)發(fā)明專(zhuān)利和401項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)，這些技術(shù)積累為公司提供了強(qiáng)大的產(chǎn)品支撐。2023年公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)6.06億元，同比增長(zhǎng)0.07%，歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比增長(zhǎng)36.77%，2024上半年，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)2.75億元，同比下降7.81%，歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比下降11.62%；2023年公司毛利率、凈利率有所回升，且毛利率高于可比公司平均，凈利率處于可比公司上游水平，表明公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中能夠更有效地控制成本，盈利能力強(qiáng)，擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；公司研發(fā)費(fèi)用率為12%左右，與可比公司相比，公司研發(fā)費(fèi)用率高于可比公司平均，處于行業(yè)中上游水平。同時(shí)，公司還通過(guò)收購(gòu)北京信立合創(chuàng)等公司，補(bǔ)齊業(yè)務(wù)和客戶(hù)版圖，不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　銀行業(yè)IT投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍較為分散。我國(guó)銀行業(yè)已成為信息化建設(shè)水平最高的行業(yè)之一，根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)在2026年，銀行業(yè)IT投資規(guī)模將達(dá)到2212.76億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.2%，其中，銀行業(yè)IT解決方案市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)從2020年到2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到18.73%。銀行IT市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)多元化且分散的特點(diǎn)，眾多廠商參與其中，市場(chǎng)份額均不高，且擅長(zhǎng)領(lǐng)域不同，中電金信和宇信科技作為較大的綜合性廠商，提供廣泛的IT解決方案，涵蓋了從基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用軟件的多個(gè)層面，而神州信息和長(zhǎng)亮科技則在分布式核心系統(tǒng)領(lǐng)域表現(xiàn)出較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性和專(zhuān)注度，針對(duì)銀行業(yè)務(wù)的特殊需求提供定制化的解決方案。
　　客戶(hù)合作穩(wěn)定，收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，切入百度、華為生態(tài)鏈。（1）與多家大型客戶(hù)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，合作年限十多年，公司在金融IT解決方案領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)和深入洞察，使其能夠?yàn)榇笮徒鹑跈C(jī)構(gòu)提供個(gè)性化需求的IT架構(gòu)建設(shè)、系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和項(xiàng)目實(shí)施管理等成熟的解決方案。（2）自主創(chuàng)新能力在新業(yè)務(wù)拓展方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。利用在人工智能領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司不斷推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，提升服務(wù)質(zhì)量，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而助力客戶(hù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)，公司收購(gòu)?fù)袠I(yè)企業(yè)，如北京立信合創(chuàng)，形成業(yè)務(wù)互補(bǔ)，開(kāi)拓市場(chǎng)份額。（3）在AI與大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，公司擁有雄厚的技術(shù)儲(chǔ)備。與百度合作共建的“文心一言”大模型產(chǎn)品生態(tài)，以及與華為共同進(jìn)行的鴻蒙系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)，顯示公司在前沿技術(shù)領(lǐng)域的深入布局和合作能力，有望增厚公司業(yè)績(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為7.69/9.64/11.47億元，同比增速分別為26.79%/25.35%/18.99%，歸母凈利潤(rùn)分別為0.96/1.36/1.60億元，同比增速分別為35.90%/41.80%/17.50%。采用PE估值法，可比公司京北方、長(zhǎng)亮科技、宇信科技2024年平均PE為39.58倍，以公司2024E歸母凈利潤(rùn)0.96億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值為37.90億元，首次覆蓋給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶(hù)較為集中風(fēng)險(xiǎn)；宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)；核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。