>> 浙商證券-策略專題研究-金融地產(chǎn)行業(yè)策略更新報(bào)告：政策放松，金融先行-240927
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
大?。?/td>
| 447KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
梁鳳潔,陳建宇,楊凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
政策放松，金融先行，全面看好金融地產(chǎn)板塊，券商/地產(chǎn)>保險(xiǎn)＞銀行。
券商：先虛擬、再現(xiàn)實(shí)的金融先鋒隊(duì)
板塊觀點(diǎn)：先虛擬，再現(xiàn)實(shí)。資本市場(chǎng)修復(fù)+風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的分子分母共振機(jī)會(huì)。政策預(yù)期發(fā)生重大改變，金融作為虛擬經(jīng)濟(jì)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善。券商股是DDM分子分母共振的機(jī)會(huì)。（1）分母端，受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市、創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持再貸款以及證券保險(xiǎn)公司互換便利等重磅政策推出后信心先恢復(fù)，9.23-27日市場(chǎng)股票交易規(guī)模分別為5,529、9,744、11,617、11,663、14,556億元，情緒提振效果立竿見影。（2）分子端，受益于政策托底后資本市場(chǎng)恢復(fù)，從而帶來(lái)業(yè)績(jī)改善。
選股思路：①券商行情啟動(dòng)時(shí)，成交額往往會(huì)迅速放大，對(duì)交易量變動(dòng)敏感的標(biāo)的率先受益；②在監(jiān)管支持打造有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的投行、推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大、支持上市公司做好市值管理的背景下，頭部券商受益，破凈券商有望更受益；③行業(yè)供給側(cè)改革深化，鼓勵(lì)并購(gòu)重組，繼續(xù)關(guān)注收并購(gòu)主題。
地產(chǎn)：政策持續(xù)催化，順周期急先鋒
板塊觀點(diǎn)：政策短期頻率高、力度大，地產(chǎn)要“止跌回穩(wěn)”，順周期代表。
選股思路：①地產(chǎn)開發(fā)板塊：行業(yè)極致出清，優(yōu)質(zhì)房企僅剩不到十家，產(chǎn)品力強(qiáng)的房企具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；一線城市政策還有放松空間，關(guān)注當(dāng)?shù)匮雵?guó)企。②中介板塊：地產(chǎn)長(zhǎng)期進(jìn)入存量時(shí)代，二手房將成為市場(chǎng)供應(yīng)和成交的主力，中介公司成長(zhǎng)性逐漸體現(xiàn)。③新模式下關(guān)注“開發(fā)+運(yùn)營(yíng)”類公司，商業(yè)資產(chǎn)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，降息趨勢(shì)下DCF拔估值，“運(yùn)營(yíng)打底，住宅期權(quán)”攻守兼?zhèn)洹?br> 保險(xiǎn)：順周期+資產(chǎn)端雙重催化行情
板塊觀點(diǎn)：保險(xiǎn)受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，資產(chǎn)端迎權(quán)益投資、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)雙重改善。①穩(wěn)經(jīng)濟(jì)方面：此次超預(yù)期降準(zhǔn)、降息等政策，將進(jìn)一步支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，保險(xiǎn)板塊的順周期屬性較強(qiáng)，負(fù)債端和資產(chǎn)端將全面受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的邊際改善。②股市方面：9月26日政治局會(huì)議提到“努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市”等積極表態(tài)，有望助力權(quán)益市場(chǎng)回暖，同時(shí)，去年下半年險(xiǎn)企投資收益基數(shù)較低，預(yù)計(jì)今年下半年保險(xiǎn)投資端收益有望彰顯高彈性。③地產(chǎn)方面：“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”較此前會(huì)議表態(tài)有明顯轉(zhuǎn)變，后續(xù)地產(chǎn)支撐政策有望加碼，過(guò)往市場(chǎng)對(duì)于險(xiǎn)企在地產(chǎn)投資信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂將得到緩解。
選股思路：資產(chǎn)端反彈機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)，板塊當(dāng)前低估值、低持倉(cāng)，我們更看好進(jìn)攻屬性強(qiáng)的壽險(xiǎn)主業(yè)公司，建議積極把握。
銀行：受益穩(wěn)增長(zhǎng)+化風(fēng)險(xiǎn)政策加碼
板塊觀點(diǎn)：銀行股行情不是下半場(chǎng)，而是長(zhǎng)周期的開始。9月底穩(wěn)增長(zhǎng)、化風(fēng)險(xiǎn)政策加碼，銀行股受益。①穩(wěn)增長(zhǎng)：逆周期政策有望加碼。財(cái)政端有望加大發(fā)債和政府投資力度，由此驅(qū)動(dòng)銀行信貸需求邊際改善，預(yù)計(jì)9月信貸投放有望環(huán)比8月繼續(xù)修復(fù)；貨幣端降準(zhǔn)降息在即，Q4再次降準(zhǔn)概率加大，LPR、存款有望同步降息20-25bp，存量按揭降息有望落地，銀行資負(fù)兩端同步降息，略受“皮外傷”，降息對(duì)銀行盈利影響有限。除此以外，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)、出臺(tái)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法、促進(jìn)中低收入群體增收、完善生育支持政策體系等多方面政策表態(tài)，顯示政策著力于提升市場(chǎng)信心和分配結(jié)構(gòu)。②化風(fēng)險(xiǎn)：9月26日政治局會(huì)議表示，要促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，預(yù)計(jì)后續(xù)有望出臺(tái)更多刺激需求的相關(guān)政策。而當(dāng)前銀行房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解的主要難點(diǎn)在于需求側(cè)，政策積極態(tài)度和需求側(cè)松綁，有望助力銀行地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解。
選股思路：此前我們持續(xù)重點(diǎn)推薦“國(guó)有+”組合，當(dāng)前處于政策持續(xù)出臺(tái)、預(yù)期發(fā)生變化的階段，“+”的權(quán)重提高。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，國(guó)有銀行作為前期避險(xiǎn)板塊，可能短期出現(xiàn)股價(jià)波動(dòng)，但中期看好高股息配置價(jià)值。
投資建議
券商：推薦①高彈性：東方財(cái)富、香港交易所-H；②受益于政策的頭部：中國(guó)銀河、中金公司-H、華泰證券、中信證券；③收并購(gòu)：國(guó)泰君安、國(guó)聯(lián)證券。
地產(chǎn)：推薦①安心穩(wěn)?。篈 -保利發(fā)展、招商蛇口、濱江集團(tuán)；H-建發(fā)國(guó)際集團(tuán)等；②長(zhǎng)期趨勢(shì)：H-貝殼-W，A-我愛我家；③轉(zhuǎn)危為安：A-金地集團(tuán)、新城控股，H-龍湖集團(tuán)。關(guān)注H-華潤(rùn)置地、中國(guó)海外發(fā)展、綠城中國(guó)、新城發(fā)展。
保險(xiǎn)：推薦①投資端高彈性的中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)，②資產(chǎn)穩(wěn)健、轉(zhuǎn)型成效更優(yōu)的中國(guó)太保，③地產(chǎn)受益更大、股息率較高的中國(guó)平安。
銀行：推薦攻守兼?zhèn)涞母吖上?順周期組合：招行、興業(yè)、滬農(nóng)。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，國(guó)有銀行回調(diào)后仍具有配置價(jià)值，繼續(xù)推薦，包括工行、交行、農(nóng)行。H股建議關(guān)注高股息大行和中信銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)失速、不良大幅暴露；政策執(zhí)行和落地效果有不確定性；交投活躍度大幅回落；地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大、長(zhǎng)端利率大幅下行、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企超預(yù)期蔓延。
|
|
