>> 國泰君安期貨-銅：企業(yè)補庫有所弱化，或限制價格上漲-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
季先飛 |
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單邊：價格堅挺，但是企業(yè)補庫動力減弱或限制價格上漲空間
銅價走勢偏強，主要因宏觀和微觀形成了共振。宏觀提升市場風險情緒爆發(fā)點在于，中國金融為主題的新聞發(fā)布會發(fā)布系列重磅政策，加碼寬松支持經(jīng)濟，超過市場預期，明顯提振投資者信心。在中國公布宏觀利好政策之前，美聯(lián)儲已經(jīng)降息50BP，且年內(nèi)大幅降息的預期依然較強，顯示了美聯(lián)儲防止經(jīng)濟下滑的強烈決心，有助于長期支撐市場風險偏好和提高美國經(jīng)濟軟著陸的信心。從微觀上看，國內(nèi)電網(wǎng)等投資逐步落地，電線電纜和銅桿訂單增加明顯，驅(qū)動銅桿企業(yè)開工率走高和增加原料采購。但是，銅價走高后，下游企業(yè)補庫動力有所減弱，且預計假期中銅材企業(yè)開工率將下降。
宏觀方面，美國8月核心PCE環(huán)比漲幅創(chuàng)5月以來新低，堅定了市場對美聯(lián)儲降息的信心。中國發(fā)布多條利好政策，中國央行降準降息落地，下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，7天期逆回購利率下調(diào)0.2個百分點。
微觀需求方面，假期前企業(yè)增加補庫，但銅價走高壓制需求。再生銅供需雙增，銅價大幅上漲，再生銅原料持貨商增加原料出貨；隨著國慶長假臨近，再生銅桿廠為保證長假期間持續(xù)開工，增加原料備貨。隨著假期來臨，多數(shù)線纜企業(yè)已經(jīng)按照計劃完成了原料備貨。周內(nèi)銅桿企業(yè)保持較高的開工率，但是銅價走高且部分企業(yè)已經(jīng)完成補庫，企業(yè)再補庫動力明顯減弱。按照假期的生產(chǎn)規(guī)律，部分精銅桿廠將在國慶節(jié)前期進行檢修，假期中銅桿企業(yè)開工率將大幅下滑?？照{(diào)主機廠10月排單增加，帶動了銅管企業(yè)生產(chǎn)積極性，但高價也抑制了企業(yè)持續(xù)補庫的動力。高銅價壓制終端采購量，銅板帶市場成交難以出現(xiàn)持續(xù)增長。
供應方面，冶煉廠生產(chǎn)存在擾動，銅產(chǎn)量承壓。本周銅精礦現(xiàn)貨加工費TC為6.47美元/噸，冶煉廠虧損為1900元/噸左右，處于較大虧損狀態(tài)。近期銅精礦供應有所增加，銅精礦港口庫存整體處于上升趨勢。CSPT小組敲定2024年四季度的現(xiàn)貨銅精礦采購指導加工費為35美元/噸及3.5美分/磅。冶煉端，部分冶煉廠生產(chǎn)擾動增強，電解銅產(chǎn)量承壓。
供需平衡方面，國內(nèi)銅社會庫存減少；保稅區(qū)庫存減少；LME庫存減少，注銷倉單比例上升。假期前部分銅材需求邊際改善，企業(yè)逢低增加原料庫存，社會庫存減少；海外銅或注銷向國內(nèi)運輸，LME庫存減少。從總庫存看，國內(nèi)和LME銅庫存均減少，全球總庫存持續(xù)回落。
整體來看，中國利好政策強勢推出，且美聯(lián)儲持續(xù)降息預期較強，美元指數(shù)弱勢，有利于提升市場風險偏好?；久嫔?，國內(nèi)下游企業(yè)增加補庫，社會庫存去化，但是高銅價抑制下游需求，或限制庫存去化的速度和價格持續(xù)上行的動力。
風險點：美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美國大選等持續(xù)擾動市場。
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