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行情回顧：周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲15.28%，跑輸滬深300指數(shù)0.42個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第15。2024年初以來(lái)至今，醫(yī)藥行業(yè)下跌16.49%，跑輸滬深300指數(shù)24.43個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第29。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為25倍，相對(duì)全部A股溢價(jià)率為79.7% (+3.47pp)，相對(duì)剔除銀行后全部A股溢價(jià)率為33.82% (+1.35pp)，相對(duì)滬深300溢價(jià)率為115.66%（+5.14pp)。本周相對(duì)表現(xiàn)最好的子板塊是醫(yī)院、疫苗、線下藥店，分別上漲27%、20.4%、18.6%，年初以來(lái)跌幅最小前三板塊分別是醫(yī)藥流通、原料藥、化學(xué)制劑，跌幅分別為6.8%、7.3%和7.5%。
　　本周醫(yī)藥板塊漲幅較大，主要系近期宏觀政策推動(dòng)。1）9月24日，國(guó)新辦會(huì)議上，央行行長(zhǎng)宣布降低存款準(zhǔn)備金率0.5%、降低政策利率0.2%。降低存量房貸利率，平均調(diào)低0.5%。創(chuàng)設(shè)性的支持資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，創(chuàng)設(shè)5000億元證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力；創(chuàng)設(shè)3000億元股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票。2）9月26日，政治局召開會(huì)議研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，強(qiáng)調(diào)要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，要努力提振資本市場(chǎng)，要幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，要守住兜牢民生底線。7天期逆回購(gòu)操作利率由此前的1.70%調(diào)整為1.50%，貨幣支持政策持續(xù)落地。3）9月26日，經(jīng)中央金融委員會(huì)同意，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出建立中長(zhǎng)期資金的三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制，并允許保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者依法以戰(zhàn)略投資者身份參與上市公司定增，還就長(zhǎng)期資金短線交易、舉牌等監(jiān)管要求進(jìn)行優(yōu)化。我們認(rèn)為未來(lái)將有進(jìn)一步政策出臺(tái)，持續(xù)看好醫(yī)藥行情。
　　重申2024年中期策略，我們看好醫(yī)藥板塊下半年行情，重點(diǎn)看好低估值、出海、院內(nèi)剛需三大主線。1）方向之一——紅利板塊包括高股息OTC個(gè)股；國(guó)企改革預(yù)期相關(guān)板塊值得關(guān)注。2）方向之二——器械出海包括IVD、呼吸機(jī)及呼吸道檢測(cè)產(chǎn)品、手套、冠脈支架等。創(chuàng)新藥及類似物出海持續(xù)漸入佳境。3）方向之三——醫(yī)療反腐后，關(guān)注院內(nèi)醫(yī)療剛性需求，比如血制品、骨科、麻醉藥、胰島素、IVD、電生理等領(lǐng)域。消費(fèi)醫(yī)療屬性品種，以及上游等板塊中長(zhǎng)期值得跟蹤。此外，上半年減肥藥和AI醫(yī)療主題投資性機(jī)會(huì)符合我們預(yù)期。
　　推薦組合：貝達(dá)藥業(yè)(300558)、賽諾醫(yī)療(688108)、上海萊士(002252)、榮昌生物(688331)、怡和嘉業(yè)(301367)、馬應(yīng)龍(600993)、美好醫(yī)療(301363)。
　　穩(wěn)健組合：恒瑞醫(yī)藥(600276)、新產(chǎn)業(yè)(300832)、華東醫(yī)藥(000963)、甘李藥業(yè)(603087)、恩華藥業(yè)(002262)、濟(jì)川藥業(yè)(600566)、葵花藥業(yè)(002737)、億帆醫(yī)藥(002019)。
　　科創(chuàng)板組合：首藥控股-U(688197)、澤璟制藥-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞醫(yī)藥(688166)、普門科技(688389)。
　　港股組合：和黃醫(yī)藥(0013)、康方生物(9926)、科倫博泰生物-B(6990)、先聲藥業(yè)(2096)、亞盛醫(yī)藥-B(6855)、再鼎醫(yī)藥(9688)、諾誠(chéng)健華(9969)、愛(ài)康醫(yī)療(1789)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。