>> 華創(chuàng)證券-翰森制藥(03692.HK)2024年中報點評：創(chuàng)新藥收入大幅增長，占營收比例新高-240929
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大小： |
1074KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉浩,張藝君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2024年9月26日，翰森制藥發(fā)布2024年中期報告。公司實現(xiàn)總收入65.06億元（+44.2%），凈利潤27.26億元（+111.5%），EPS 0.46元（+111.4%）。創(chuàng)新藥與合作產(chǎn)品銷售收入50.32億元（+80.6%），占總收入比重從23H1的61.8%提升至77.4%。
評論：
創(chuàng)新藥收入同比大幅增長，多個治療領(lǐng)域齊發(fā)力。上半年，公司創(chuàng)新藥與合作產(chǎn)品銷售收入50.32億元（+80.6%），占總收入比重從23H1的61.8%提升至77.4%，創(chuàng)下新高。2024上半年，抗腫瘤領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入44.75億元（+75.15%），占總營收68.8%（+12.2pp）；中樞神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入7.33億元（+4.57%），占總營收11.3%（-4.2pp）；抗感染領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入7.01億元（+16.64%），占總營收10.8%（-2.5pp）；代謝及其他領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入5.97億元（-8.72%），占總營收9.1%（-5.5pp）。
研發(fā)及申報進展順利，管線中有多款國內(nèi)進度領(lǐng)先大品種。塞利尼索三線治療DLBCL獲批，阿美替尼第三、第四個適應(yīng)癥的NDA均已獲得NMPA受理，分別用于EGFRmt NSCLC的術(shù)后輔助以及含鉑根治性放化療后未進展的不可切除的局部晚期EGFRmt NSCLC。HS-20094（GLP-1R/GIPR）已發(fā)表糖尿病IIa期數(shù)據(jù)，安全耐受性良好。伊奈利珠單抗（CD19）IgG4-RDIII期研究到達主要終點，gMG含中國全球多中心臨床正在開展中。
管線ADC產(chǎn)品具備國際化潛力。HS-20093（B7H3 ADC）獲得FDA突破性療法認(rèn)證，該ADC正在評估用于含鉑化療期間或之后進展的ES-SCLC患者的治療；此外，GSK已完成HS-20093以及HS-20089（B7H4 ADC）兩款A(yù)DC的海外I期臨床注冊。新型實體瘤ADCHS-20124獲批臨床。此外，公司與普米斯就雙方合作的EGFR/c-Met雙抗HS-20017擴大合作，由翰森獲得獨家許可，在全球范圍內(nèi)將HS-20117用于雙抗ADC的開發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化，并有權(quán)進一步分許可。
投資建議：公司已基本實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新藥收入占比新高。研發(fā)管線布局多款國內(nèi)進度領(lǐng)先大品種，ADC國際化潛力顯現(xiàn)。根據(jù)產(chǎn)品各適應(yīng)癥情況及上市預(yù)期調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2024-2026年的營業(yè)收入分別為121.55、124.39和144.70億元，同比增長20.3%、2.3%和16.3%；歸母凈利潤為42.59、39.45和46.69億元（24-25前值為30.37和32.88億元）。根據(jù)創(chuàng)新藥產(chǎn)品管線估值方法（基于風(fēng)險調(diào)整的現(xiàn)金流折現(xiàn)法）測算，給予公司整體估值1510.00億港元，對應(yīng)目標(biāo)價為25.44港元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：臨床進度不達預(yù)期，商業(yè)化表現(xiàn)不達預(yù)期，競爭格局變動。
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