>> 東吳證券-晨會紀(jì)要-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大小： |
816KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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宏觀點(diǎn)評20240919：美聯(lián)儲：50bp的降息開局
在軟著陸的背景下，美聯(lián)儲以50bp的降息開局實(shí)為罕見。會議前市場預(yù)期降50bp的概率為66%左右，因此本次降息幅度略超預(yù)期，這是自2022年3月加息周期啟動后首次降息。因此通過本次會議，我們認(rèn)為以50bp的幅度開啟本輪降息，有三點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注：首先，軟著陸是基準(zhǔn)情形下，降息50bp“耐人尋味”。通過美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)的預(yù)測來看，小幅下調(diào)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)及通脹預(yù)期，因此實(shí)際上美聯(lián)儲認(rèn)為衰退風(fēng)險不大。雖然對失業(yè)率的調(diào)整幅度較大（6月預(yù)測4.0%，9月預(yù)測4.4%），但更多的是注重短期風(fēng)險，而非長期。因?yàn)閺母L期的失業(yè)率預(yù)測來看，美聯(lián)儲給出的預(yù)測是4.2%，整體較為穩(wěn)健。因此在沒有衰退預(yù)期下，不僅降50bp罕見，以50bp為降息的開局也十分罕見。其次，從鮑威爾講話來看，他承認(rèn)了7月沒降是個錯誤，同時表示9月降息50bp，可以視作為美聯(lián)儲承諾不落后的標(biāo)志（“The larger cut was mostly about risk management: “We don’t think we’re behind. You can take this as a sign of our commitment not to getbehind.”）。所以9月的50bp=7月25bp+9月25bp，更多是給7月的錯誤“打補(bǔ)丁”，而非是徹底的鴿派降息。最后，未來降息依舊十分保守。從點(diǎn)陣圖來看，年內(nèi)總共降100bp，11月和12月各25bp，2025年再降100bp，2026年再降50bp后結(jié)束降息周期。美聯(lián)儲往后降息路徑實(shí)則還是十分保守的。所以從市場反應(yīng)來看，美聯(lián)儲議息結(jié)束后美國三大股指收跌，長端美債小幅上漲。因此不難看出，9月美聯(lián)儲議息實(shí)際上是一次“鷹派”降息。往后降息的節(jié)奏更多是逐步的，循序漸進(jìn)的。
宏觀點(diǎn)評20240919：8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：增量政策有望加快出臺
8月經(jīng)濟(jì)增長邊際回落，全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)需要政策進(jìn)一步加碼。8月無論是生產(chǎn)、消費(fèi)均出現(xiàn)回落態(tài)勢，一方面可能與8月高溫天氣等有關(guān)，影響了投資、生產(chǎn)的正常運(yùn)行，另一方面結(jié)合8月PMI、PPI、社融等數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能也有所偏緩。但我們認(rèn)為，隨著降準(zhǔn)降息等增量政策的逐步落地，四季度經(jīng)濟(jì)增長的斜率會出現(xiàn)明顯回升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)5%的全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。風(fēng)險提示：政策出臺節(jié)奏及項(xiàng)目落地放緩導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏慢；海外經(jīng)濟(jì)體提前顯著進(jìn)入衰退，國內(nèi)出口超預(yù)期萎縮。
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