>> 華源證券-建筑材料行業(yè)周報：上調(diào)板塊評級，布局進攻機會-240929
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大?。?/td>
| 1102KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
戴銘余,酈悅軒,王彬鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
態(tài)度轉(zhuǎn)變，房地產(chǎn)行業(yè)有望迎來拐點。本周重磅政策密集出臺，924央行宣布的數(shù)項與地產(chǎn)相關(guān)政策，特別是926政治局會議關(guān)于房地產(chǎn)“促進止跌回穩(wěn)”等相關(guān)表述，讓我們看到自上而下對房地產(chǎn)的關(guān)切和態(tài)度轉(zhuǎn)變，本次頂層的決心是近幾年空前的。我們判斷，地產(chǎn)基本面見底政策端需看到三大要素，去約束、去供給、去杠桿，目前三大要素基礎(chǔ)正不斷夯實。1）去約束，約束主要在于首付比例和限購。首付比例角度，繼517之后再度下調(diào)首付比例，不再區(qū)分首套二套，二套首付調(diào)整為15%（517央行將首套房最低首付比例由20%下調(diào)至15%，二套房最低首付比例由30%下調(diào)至25%），限購角度，926政治局會議明確表示“要回應(yīng)群眾關(guān)切，調(diào)整住房限購政策”。目前全國僅北京、上海、廣州、深圳四個一線城市，以及天津和海南部分地區(qū)仍有限購政策，這意味著全面放開或成為可能。2）去供給，央行優(yōu)化保障性住房再貸款政策，3000億保障性住房再貸款中央行資金支持比例由60%提高至100%，增強對銀行和收購主體的市場化激勵。同時央行將支持收購房企存量土地，研究允許政策性銀行和商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地，盤活存量資源，并緩解房企資金壓力。3）去杠桿，降杠桿的本質(zhì)是釋放購買力，參照海外經(jīng)驗，降杠桿結(jié)束后地產(chǎn)才有趨勢性機會，以2008年美國為例，居民杠桿率快速下跌階段過后，地產(chǎn)才實際見底。當前我國居民的購房負擔率跌破60%，已經(jīng)降至歷史最低水平。同時，央行表示將引導商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)房貸利率附近，預計平均降幅在50bp左右，根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2024年二季度末，全國新發(fā)房貸利率為3.45%，本次預計可進一步減少年均利息支出1500億，有效降低居民負擔，激發(fā)消費和購房潛力。
建材是房地產(chǎn)政策反轉(zhuǎn)的進攻品種，建議關(guān)注建材板塊機會。建筑材料板塊是投資地產(chǎn)反轉(zhuǎn)最具彈性的進攻板塊之一，復盤歷次房地產(chǎn)政策反轉(zhuǎn)，我們認為建材板塊配置具有必要性。目前，因為過去幾年房地產(chǎn)政策約束及購房者預期下行，建材產(chǎn)業(yè)鏈機構(gòu)持倉已近乎出清，2024年二季度，建材機構(gòu)重倉持股比例僅0.43%，PB為1.02，PE為16.80。而我們復盤2015年牛市，啟動前建材機構(gòu)重倉持股比例為0.52%，PB為1.63，PE為15.13，總體與當前相近，而高點機構(gòu)重倉持股直接提升到1.91%，PE提升至43.35，PB提升至3.19。而本輪板塊回落前，高點建材的機構(gòu)重倉比例更是達到2.15%，PB為2.34，PE為20.08，潛在倉位提升空間約3~4倍。
數(shù)據(jù)跟蹤：（1）水泥：全國42.5水泥平均價為386.0元/噸，環(huán)比上升4.5元/噸，同比上升26.7元/噸。（2）浮法玻璃：全國5mm浮法玻璃均價為1268.4元/噸，環(huán)比下降48.8元/噸，同比下降932.7元/噸。（3）光伏玻璃：2.0mm鍍膜均價為12.5元/平，環(huán)比不變，同比下降7.1元/平。3.2mm鍍膜均價為21.1元/平，環(huán)比下降0.4元/平，同比下降6.8元/平。（4）玻纖：無堿玻璃纖維紗均價為4635.0元/噸，環(huán)比下降5.0元/噸，同比上升370.0元/噸。電子紗均價為9200.0元/噸，環(huán)比不變，同比上升1300.0元/噸。（5）碳纖維：大絲束碳纖維均價為72.5元/千克，環(huán)比不變，同比下降5.0元/千克。小絲束碳纖維均價為97.5元/千克，環(huán)比不變，同比下降18.5元/千克。
投資分析意見：將板塊評級由“中性“上調(diào)至”看好“。當前市場對房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的分歧的核心是后續(xù)政策落地的確定性以及傳導到基本面的有效性。但我們認為，股價波動受基本面和資金面同時影響，定價邏輯或由信心主導，過于關(guān)注基本面驗證或錯過第一階段估值修復的行情，建議關(guān)注建材板塊機會。我們建議關(guān)注：1）估值直接反應(yīng)信心的消費建材，現(xiàn)階段重點關(guān)注曾經(jīng)在牛市中漲幅較大的細分賽道龍頭，關(guān)注三棵樹、堅朗五金、偉星新材、北新建材、蒙娜麗莎、東方雨虹；2）交易新周期起點的水泥，關(guān)注海螺水泥，華新水泥（H股）、萬年青（大運河）。3）此外，我們繼續(xù)推薦分子端確定性的景氣賽道，建議關(guān)注中國核建、上海港灣、雪峰科技、國泰集團。
風險提示：經(jīng)濟恢復不及預期，基建投資不及預期，房地產(chǎn)投資低于預期
|
|
