>> 甬興證券-中國巨石(600176)2024年中報點評：周期底部基本確立，靜待需求回暖-240928
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大?。?/td>
| 761KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃驥,李瑤芝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件
公司發(fā)布2024年半年報，24H1實現(xiàn)收入77.4億元，YoY-1.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.6億元，YoY-53.41%，扣非后歸母凈利潤6.3億元，YoY-50.54%。報告期，非經(jīng)常性損益為3.3億元，其中非流動性資產(chǎn)處置損益為2.5億元。
核心觀點
行業(yè)底部震蕩，公司苦練內(nèi)功。根據(jù)中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會，在經(jīng)歷了長時間的市場低迷之后，24H1全行業(yè)在復(fù)蘇行業(yè)、恢復(fù)行業(yè)整體利潤水平方面基本達成共識。企業(yè)主動實施產(chǎn)能調(diào)控措施，延遲新建生產(chǎn)線投產(chǎn)計劃、縮減投產(chǎn)規(guī)模、關(guān)停到期冷修產(chǎn)線等，從而使玻纖產(chǎn)線增速逐步回落。24H1，行業(yè)玻纖產(chǎn)量增速降至2.3%，行業(yè)利潤總額同比下滑59.7%，相比一季度收窄超過10pct。據(jù)中國巨石官網(wǎng)，24年上半年，公司應(yīng)對充滿挑戰(zhàn)的市場競爭環(huán)境，全力以赴提質(zhì)增效，通過對公司產(chǎn)品的有序復(fù)價，以及調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大技術(shù)轉(zhuǎn)型升級力度等措施改善盈利能力，加快國內(nèi)外市場開拓，產(chǎn)品銷量同比實現(xiàn)大幅提升，實現(xiàn)并保持“熱固粗紗全球第一、熱塑增強全球第一、電子基布全球第一”。
粗紗銷量增加，單價下滑，周期底部基本確立。24H1，公司銷售粗紗及制品約152.2萬噸，YoY+23%。我們認為，銷量的增加主要與在產(chǎn)產(chǎn)能的增加有關(guān)。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年5月，九江基地20萬噸粗紗點火投產(chǎn)，24年4月埃及1線12萬噸粗紗復(fù)產(chǎn)。我們認為，公司在行業(yè)下行期，繼續(xù)按計劃擴張產(chǎn)能，且新投產(chǎn)產(chǎn)線智能化程度提高，競爭優(yōu)勢顯著。玻纖行業(yè)龍頭的擴產(chǎn)更有計劃性。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2024年5/7月公司淮安一/二線相繼點火投產(chǎn)，新增粗紗產(chǎn)能20萬噸。價格方面，據(jù)財聯(lián)社，4月底開始玻纖公司集體復(fù)價，我們認為本輪玻纖行業(yè)周期的價格底部或基本確定，對公司而言，復(fù)價執(zhí)行需較長周期，我們預(yù)計漲價將在Q3繼續(xù)有所體現(xiàn)。
電子布銷量增加，單價小幅回升。24H1，公司電子布銷量4.58億米，YoY+13%。據(jù)嘉興人民政府官網(wǎng)，公司目前擁有9.5億米的電子布產(chǎn)能，市占率23%，全球第一。受整體需求低迷影響，電子布價格長期在低位徘徊近3年，公司在細紗薄布方面具備較強的市場競爭力。從24年4月份開始，電子布價格出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。現(xiàn)階段，電子布行業(yè)整體庫存不高。展望未來，隨著智能手機、家電等消費品的提升以及在新興領(lǐng)域方面的滲透應(yīng)用加快，電子布價格提升具備一定的空間。
投資建議
我們認為24Q2已基本確立行業(yè)周期底部，繼續(xù)看好公司在行業(yè)上行期的業(yè)績彈性。公司的行業(yè)競爭力持續(xù)增強，海外產(chǎn)能布局完善，能充分享受全球經(jīng)濟復(fù)蘇紅利。由于上半年玻纖價格持續(xù)下跌，下調(diào)24-26年歸母凈利潤至21.7/28.7/35.8億元，按9月20日收盤價，對應(yīng)EPS 0.54/0.72/0.90元，對應(yīng)PE17.1/13.0/10.4，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
玻纖新增產(chǎn)能釋放速度超市場預(yù)期，原材料價格上漲超市場預(yù)期，下游需求增速低于市場預(yù)期
|
|
