>> 國泰君安期貨-鋁：跟隨宏觀共振，上方空間動態(tài)跟，氧化鋁，現(xiàn)貨猶然堅挺，短中期矛盾分化-240929
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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本周觀點及邏輯：
近期鋁價整體呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，分別在8月初和9月初觸及18700、19000關(guān)口附近的低位后，迎來2波反彈行情，最高觸及2萬整數(shù)關(guān)口后均受阻回落。此前我們并不認(rèn)為包括鋁在內(nèi)的傳統(tǒng)大金屬板塊當(dāng)前向上的空間具備很大的想象力，滬鋁主力合約價格在上周再次突破2萬關(guān)口后，進一步向上可能缺乏可衡量的驅(qū)動及估值。然而在本周二國內(nèi)政策發(fā)布后，我們傾向于認(rèn)為市場重拾整體性風(fēng)險情緒改善的窗口期，內(nèi)外宏觀條線在國內(nèi)政策加碼預(yù)期提升、美國超預(yù)期降息50BP的疊加影響下，對傳統(tǒng)大有色的風(fēng)險情緒偏多定價大概率有一定持續(xù)性。
而微觀層面，4季度在國內(nèi)鋁市產(chǎn)需增速或繼續(xù)雙降，平衡上存在小幅的供給短缺以及接近35萬噸的產(chǎn)需缺口情況下，這使得電解鋁依然可以維系一個偏低的庫存水位，作為傳統(tǒng)大有色的鋁品種傾向看震蕩偏強，同時動態(tài)評估政策端傳導(dǎo)的實物工作量落地情況。周度數(shù)據(jù)上看，過去一周鋁板帶箔周度產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比上行（增幅有所放緩），型材開工率環(huán)比上周繼續(xù)小增。鋁錠社會庫存去化本周偏快，本周四環(huán)比上周四減少3.2萬噸至68.4萬噸。下游加工利潤看，鋁棒加工費較上周繼續(xù)回落20元/噸至170元/噸，本周最低至170元/噸。
AO近期也是跟隨傳統(tǒng)有色板塊反彈，主力合約一度上破4200關(guān)口。過去一周現(xiàn)貨價格持續(xù)飆漲，山西、河南、山東、廣西、貴州、內(nèi)蒙古4網(wǎng)報價全線抬升，山西漲幅較大，青島港及連云港現(xiàn)貨均價、澳洲FOB及鲅魚圈CIF也都環(huán)比前周抬升。在現(xiàn)貨堅挺格局下，近月及次近月AO價格跟漲現(xiàn)貨動力偏強，后續(xù)或也難出現(xiàn)大貼水。
基于當(dāng)下市場的認(rèn)知看，AO仍深陷在短期現(xiàn)貨堅挺+大廠檢修+長單供應(yīng)不足+累庫拐點未出，與遠(yuǎn)期有供應(yīng)新增壓力+基本面轉(zhuǎn)供強需弱的可能性之間的矛盾中，且亦受到有色大板塊的擾動影響，整體偏寬幅，等待遠(yuǎn)期布空機會。階段性結(jié)合氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)緊張情況，氧化鋁在產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤爭奪能力仍偏強，但是當(dāng)前氧化鋁利潤率已經(jīng)顯著超過電解鋁，繼續(xù)做闊氧化鋁相對電解鋁的利潤差或缺乏安全邊界，2025年需觀察反向切換的可能性；能化氯堿條線的套利，可適時關(guān)注。
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