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國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”，高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田節(jié)水灌溉行業(yè)稀缺標(biāo)的
　　潤(rùn)農(nóng)節(jié)水是一家專業(yè)從事節(jié)水灌溉產(chǎn)品的綜合性企業(yè)，是國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。2023年?duì)I業(yè)收入7.5億元（+13.6%），2019-2023年?duì)I收CAGR為12.6%；毛利率和凈利率分別為18.4%和4.4%。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年的歸母凈利潤(rùn)分別為0.40/0.53/0.66億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.15/0.20/0.25元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為18.0/13.7/11.0倍,同時(shí)PB（LF）0.81倍也大幅低于可比均值1.56倍和中值1.44倍。公司資質(zhì)齊全，盈利能力高于同行，我們看好政策支持，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　“節(jié)”盡人工，“管”住點(diǎn)滴：節(jié)水灌溉行業(yè)高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田受特別國(guó)債大力支持
　　隨著我國(guó)農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力逐漸吃緊，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化勢(shì)在必行。同時(shí)，我國(guó)農(nóng)業(yè)用水超總用水量60%，農(nóng)田灌溉水有效利用系數(shù)為0.576，與國(guó)際先進(jìn)水平（以色列、澳大利亞等高于0.8）仍有較大差距，政策持續(xù)推動(dòng)農(nóng)業(yè)擰緊“水龍頭”。2023年四季度國(guó)家增加發(fā)行1萬(wàn)億特別國(guó)債，明確支持京津冀和東北地區(qū)受災(zāi)地區(qū)高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)。2024年中央一號(hào)文件進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，節(jié)水灌溉行業(yè)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。
　　專注節(jié)水灌溉+智慧農(nóng)業(yè)優(yōu)質(zhì)賽道，技術(shù)優(yōu)勢(shì)+資質(zhì)壁壘帶動(dòng)市場(chǎng)拓展
　　產(chǎn)品端：除銷售節(jié)水材料外，公司擁有水利水電總承包貳級(jí)資質(zhì)、電子與智能化工程專業(yè)承包貳級(jí)資質(zhì)、市政公用工程施工總承包貳級(jí)資質(zhì)、建筑工程施工總承包貳級(jí)資質(zhì)及電力工程施工總承包貳級(jí)資質(zhì)，能獨(dú)立承接大型節(jié)水灌溉施工項(xiàng)目，2023年節(jié)水工程占主營(yíng)收入77.4%，貢獻(xiàn)主要毛利。技術(shù)端：公司致力于智慧農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)，河南省寶豐縣、葉縣高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)精品標(biāo)桿項(xiàng)目年節(jié)水量可達(dá)到35萬(wàn)m3、年節(jié)肥可達(dá)11.69萬(wàn)元、糧食增產(chǎn)15%-20%。市場(chǎng)端：六大生產(chǎn)基地，覆蓋華北、東北、西北、西南等節(jié)水灌溉主要建設(shè)區(qū)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)政策退出風(fēng)險(xiǎn)，工程項(xiàng)目延期風(fēng)險(xiǎn)，其他風(fēng)險(xiǎn)詳見倒數(shù)第二頁(yè)標(biāo)注1