>> 西部證券-百隆東方(601339)紡織制造系列報告(三)：首次覆蓋，色紡紗龍頭，越南產(chǎn)能優(yōu)勢凸顯-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 1363KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李雯 |
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百隆東方是中高端色紡紗雙寡頭之一，越南產(chǎn)能優(yōu)勢凸顯。我們認為，短期來看，色紡紗需求改善、訂單恢復，公司業(yè)績有望改善；中長期來看，公司海外產(chǎn)能持續(xù)擴張，與核心客戶合作緊密，有望承接海外色紡紗產(chǎn)能缺口、持續(xù)提升市場份額。我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為5.42億元/6.16億元/6.92億元，分別同比+7.6%/+13.7%/+12.2%。首次覆蓋，給予“增持”評級。
百隆東方：國內(nèi)領(lǐng)先的色紡紗企業(yè)，分紅率較高。公司主營產(chǎn)品為色紡紗和坯紗，色紡紗采用“先染色、后紡紗”的方法，由不同顏色或性能的纖維染色后混合紡織而成，附加值較高、環(huán)保性較好。2023年公司色紡紗/坯紗分別實現(xiàn)營收31.41億元/33.15億元，分別占比45.4%/48.0%。公司積極回饋投資者，自2012年上市以來累計分紅13次，累計分紅35.72億元，2023年公司進一步提高分紅率，現(xiàn)金分紅4.47億元，分紅率達88.7%。
色紡紗滲透率有望提升，中高端市場呈雙寡頭壟斷格局。相較于色紗和印染布，色紡紗在環(huán)保、時尚、科技等方面具有諸多優(yōu)勢，能順應(yīng)品牌ESG發(fā)展需求、滿足消費者對服飾舒適度和時尚的要求，未來滲透率有望持續(xù)提升，拉動行業(yè)規(guī)模增長。同時，色紡紗生產(chǎn)制造對企業(yè)的技術(shù)研發(fā)、管理能力和現(xiàn)金流提出較高要求，進入壁壘較高，行業(yè)格局較色紗行業(yè)和印染布行業(yè)更優(yōu)，中高端色紡紗市場形成華孚時尚和百隆東方雙寡頭格局（CR2約為70%）。
產(chǎn)能區(qū)位優(yōu)勢顯著，深度合作優(yōu)質(zhì)客戶。1）產(chǎn)能集中于越南，未來有望進一步承接海外色紡紗產(chǎn)能缺口，提升公司市占率。同時，隨著越南產(chǎn)能規(guī)模擴大，其規(guī)模效應(yīng)、成本優(yōu)勢亦將拉動公司總體利潤水平提升。2）公司第一大客戶為申洲國際，申洲國際作為中游制造龍頭，能保障公司訂單質(zhì)量，我們判斷未來公司有望提升其在申洲國際供應(yīng)鏈中的地位。
風險提示：終端消費需求疲軟風險，棉價波動風險，匯率波動風險
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