>> 東方金誠-2024年9月PMI數(shù)據(jù)點評：9月制造業(yè)PMI指數(shù)大幅回升，新一輪穩(wěn)增長政策將有效推升宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青，閆駿，馮琳 |
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事件：根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2024年9月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.8%，比上月上升0.7個百分點；9月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.0%，比上月下降0.3個百分點，其中，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.7%，比上月上升0.1個百分點，服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為49.9%，比上月下降0.3個百分點；9月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.4%，比上月上升0.3個百分點。
9月PMI數(shù)據(jù)要點解讀如下：
9月制造業(yè)供需兩端同步走強(qiáng)，是當(dāng)月制造業(yè)PMI指數(shù)大幅回升，超出市場預(yù)期的主要原因。背后主要受兩個因素推動：一是季節(jié)性影響。從歷史規(guī)律上看，伴隨8月部分行業(yè)生產(chǎn)淡季影響退去，9月制造業(yè)PMI指數(shù)通常會有所改善。過去10年中，與8月相比，9月制造業(yè)PMI指數(shù)6升2平2降；考慮到今年8月高溫多雨天氣影響也在9月消退，這種季節(jié)性影響會進(jìn)一步放大。可以看到，9月生產(chǎn)指數(shù)大幅上行1.4個百分點，重返擴(kuò)張區(qū)間。二是7月穩(wěn)增長政策效應(yīng)有所體現(xiàn)。主要是7月央行降息落地、財政安排3000億超長期特別國債資金支持“兩新”，有效拉動了市場需求?？梢钥吹剑?月新訂單指數(shù)也大幅上行1個百分點，達(dá)到49.9%。其它3項構(gòu)成制造業(yè)PMI指數(shù)的分項指數(shù)變化不大。
需要指出的是，本輪穩(wěn)增長政策在9月24日開始發(fā)布，而官方制造業(yè)PMI的問卷調(diào)查周期為每月的20至25日。由此，9月制造業(yè)PMI指數(shù)主要反映政策發(fā)布前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，出現(xiàn)較大幅度反彈并非新一輪穩(wěn)增長政策出臺所致。另外，9月制造業(yè)PMI指數(shù)仍連續(xù)第5個月運(yùn)行在收縮區(qū)間。背后的主要原因是受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整影響，國內(nèi)有效需求不足。這也是新一輪穩(wěn)增長政策出臺的主要原因。
其他市場比較關(guān)注的分項指數(shù)方面，9月新出口訂單指數(shù)為47.5%，比上月大幅回落1.2個百分點，已明顯低于2010年以來的歷史均值水平。背后是7月以來摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)兩個月進(jìn)入收縮區(qū)間，加之近期美國制造業(yè)PMI指數(shù)及就業(yè)數(shù)據(jù)顯示出較為明顯的經(jīng)濟(jì)走弱勢頭，都表明外需放緩信號正在出現(xiàn)。我們判斷，后期外需對經(jīng)濟(jì)的拉動作用趨于弱化。預(yù)計受上年同期低基數(shù)、當(dāng)前出口動能較強(qiáng)拉動，9月我國出口同比增速有望保持5.0%左右的較快增長水平；但伴隨出口動能減弱，10月起出口增速或?qū)⒂忻黠@回落。
值得注意的是，9月制造業(yè)PMI中的兩個價格指數(shù)出現(xiàn)較大幅度反彈，但仍處在深度收縮區(qū)間。背后是受產(chǎn)能控制等因素影響，9月水泥、煤炭等國內(nèi)定價的大宗商品價格有所回穩(wěn)，但鋼鐵、原油價格還在下跌。我們判斷，9月PPI同比降幅會進(jìn)一步擴(kuò)大到-2.0%左右。
9月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為49.9%，比上月回落0.3個百分點，近9個月以來首次進(jìn)入收縮區(qū)間，直接原因是暑期過后，在高基數(shù)影響下，交通運(yùn)輸、住宿餐飲和文體娛樂相關(guān)服務(wù)消費活動有所降溫。不過，近期服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)整體偏弱運(yùn)行也是居民消費需求不旺的一種體現(xiàn)。
9月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.7%，較上月回升0.1個百分點，主要受房屋建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)結(jié)束連續(xù)2個月50%以下運(yùn)行走勢，升至50%以上拉動。不過，9月建筑業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)處在2020年2月以來最低水平附近，一方面是受高溫多雨天氣擾動，但主要還是受房地產(chǎn)投資持續(xù)較大幅度下滑的拖累。值得注意的是，當(dāng)月土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)雖較上月下降，但繼續(xù)處在52%以上的較高水平。這與近期廣義基建投資保持8.0%左右的較高增長水平相印證，顯示基建投資正在發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器作用，有效對沖房地產(chǎn)投資下滑。
整體上看，受部分制造業(yè)行業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)旺季，高溫多雨擾動減弱，以及7月穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)等因素推動，9月制造業(yè)PMI指數(shù)大幅回升。不過，當(dāng)月制造業(yè)PMI指數(shù)仍連續(xù)第5個月處在收縮區(qū)間。這顯示在房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整背景下，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力。這也是9月出臺新一輪穩(wěn)增長政策、樓市支持力度顯著加碼的直接原因。
展望未來，伴隨新一輪穩(wěn)增長政策發(fā)力顯效，特別是財政增量措施有望推出帶動，10月制造業(yè)PMI指數(shù)升至擴(kuò)張區(qū)間已沒有懸念，我們估計會達(dá)到50.5%左右，并有望在年底前持續(xù)運(yùn)行在榮枯平衡線之上。這意味著四季度經(jīng)濟(jì)增長動能將有明顯改善，進(jìn)而確保完成全年“5.0%左右”的增長目標(biāo)。接下來還需密切關(guān)注增量政策舉措出臺節(jié)奏，特別是9月26日中央政治局會議首次提出“促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”后，后期房地產(chǎn)行業(yè)的走向。這將對未來一段時間宏觀經(jīng)濟(jì)景氣水平產(chǎn)生決定性影響。
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