>> 國聯(lián)證券-有色金屬行業(yè)點評研究：政策端利好疊加行業(yè)旺季，關(guān)注有色金屬板塊配置機會-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 954KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
丁士濤,劉依然 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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銅：國內(nèi)宏觀利好情緒持續(xù)催化，銅價持續(xù)上行
中共中央政治局9月26日召開會議，會議強調(diào)要降低存款準備金率，實施有力度的降息，要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度、降低存量房貸利率等。國內(nèi)宏觀利好消息催化，銅價持續(xù)走強；截至2024年9月27日，LME/SHFE銅價分別為9995美元/噸、7.86萬元/噸，分別同比上漲23.78%/17.00%。全年來看，2024年銅供給端擾動不斷，同時資源品位下降、長期礦產(chǎn)資本開支不足對中長期供給形成約束，疊加海外發(fā)達經(jīng)濟體降息預(yù)期強化有望催化銅價的新一輪上漲周期。
鋁：地產(chǎn)政策催化建筑用鋁需求有望好轉(zhuǎn)，賦予鋁價上漲彈性
2024年以來，國內(nèi)電解鋁需求保持較快增速，但是受制于電解鋁供給的快速增長，需求缺口收窄。隨著房地產(chǎn)一系列重磅政策密集出臺，房地產(chǎn)基本面有望筑底回暖，拉動建筑用鋁需求改善，賦予鋁價上漲彈性。截至2024年9月27日，SHFE鋁價為2.04萬元/噸，同比上漲4.98%；氧化鋁均價為4082元/噸，同比上漲38.51%。2024 Q3來看，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增速或?qū)⒒芈浼靶枨笤鲩L，需求缺口有望擴大；隨著國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量見頂及氧化鋁產(chǎn)能擴張，氧化鋁價格年底或有回落的可能性。建議關(guān)注有望受益于鋁價上漲和氧化鋁下跌的標(biāo)的。
錫：供需格局維持偏緊，傳統(tǒng)旺季持續(xù)去庫
我們預(yù)計2024-2026年全球錫供給量分別為37.7/38.2/38.7萬噸，分別同比增加0.7/0.5/0.5萬噸；全球錫需求量分別為37.9/38.6/39.3萬噸，分別同比增加1.7/0.7/0.7萬噸；供需缺口分別為-0.3/-0.4/-0.6萬噸。2024年，需求在半導(dǎo)體、光伏、新能源車等多重催化下有望提升，而供給因緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)仍具不確定性及全球新投產(chǎn)項目多處于產(chǎn)能爬坡期，我們預(yù)計供給增量有限，供需缺口擴大。截至2024年9月27日，LME/SHFE錫價分別為3.24萬美元/噸、25.74萬元/噸，分別同比上漲26.22%/16.94%；滬錫庫存7566噸，較上周下降665噸。
鉬：供需缺口或?qū)⒎糯?，鉬價有望迎來主升浪
我們預(yù)計2024-2026年全球鉬需求量分別為29.9/31.5/33.0萬噸，供需缺口分別為-2.1/-2.2/-2.7萬噸。供需缺口持續(xù)放大，支撐鉬價中樞上移。截至2024年9月27日，45%鉬精礦出廠價為3695元/噸度，同比下降3.65%；60%鉬鐵均價為23.9萬元/基噸，同比下降7.36%。截至2024年8月末，鉬精礦生產(chǎn)商庫存去化天數(shù)較上年同期下降70.9%?！敖鹁陪y十”是行業(yè)傳統(tǒng)需求旺季，疊加礦端庫存低位，將賦予鉬價更大向上彈性，鉬價有望開啟新一輪上漲周期。
鎢：供給端偏緊格局或難改，鎢價中樞有望繼續(xù)上移
2024年鎢礦開采總量控制指標(biāo)為11.4萬噸，同比增加3000噸。我們認為雖然2024年第二批鎢礦開采總量控制指標(biāo)有所增加，但是國內(nèi)鎢礦供給受資源品位下降、開采成本抬升、安全環(huán)保趨嚴等因素影響，短期內(nèi)鎢礦產(chǎn)量增長或仍較為有限。我們預(yù)計2024-2025年全國鎢需求量分別為6.9/7.1萬金屬噸，供給量分別為6.8/6.9萬金屬噸；供需缺口持續(xù)放大。截至2024年9月27日，黑鎢精礦/APT主流市場均價分別為13.7/20.3萬元/噸，分別同比上漲13.2%/12.2%。
投資建議：持續(xù)看好有色金屬板塊投資機會
我們持續(xù)看好有色金屬板塊的投資機會，維持行業(yè)“強于大市”評級。銅板塊推薦五礦資源、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、金誠信，鋁板塊推薦氧化鋁自給率高的中國鋁業(yè)、中國宏橋，綠電鋁優(yōu)勢顯著的云鋁股份，煤炭與電解鋁雙輪驅(qū)動的神火股份。錫板塊推薦全球錫業(yè)龍頭錫業(yè)股份、礦端產(chǎn)量有增長的興業(yè)銀錫、華錫有色。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險；美聯(lián)儲降息不及預(yù)期；地緣政治及政策風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期。
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