>> 國盛證券-深圳瑞捷(300977)第三方評估行業(yè)拓荒者，客群結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速轉(zhuǎn)型-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大小： |
3391KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
何亞軒,程龍戈,李楓婷 |
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第三方工程評估開拓者，盈利質(zhì)量穩(wěn)步恢復(fù)。公司為國內(nèi)較早參與第三方工程質(zhì)量與安全風(fēng)險評估行業(yè)的市場主體之一，業(yè)務(wù)模式包括第三方評估、項目管理（駐場管理、管理咨詢）等，2023年收入占比64.5%/35%。2022年起受地產(chǎn)下行影響，行業(yè)需求收縮、減值計提增加，公司營收業(yè)績明顯承壓，2023年起公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低地產(chǎn)客戶占比，開拓產(chǎn)業(yè)、保險等客戶，同時調(diào)整組織架構(gòu)，減少人員開支，經(jīng)營業(yè)績顯著恢復(fù)，全年業(yè)績同增161%。
工程評估：傳統(tǒng)優(yōu)勢主業(yè)，地產(chǎn)“競品質(zhì)”提振需求。第三方工程評估為公司核心主業(yè)，受益地產(chǎn)“競品質(zhì)”發(fā)展趨勢，滲透率穩(wěn)步提升，行業(yè)需求相對穩(wěn)定，我們測算2023年房建工程第三方評估市場規(guī)模約34-84億。競爭優(yōu)勢：1）品牌：公司高度重視廉潔管理，內(nèi)部建立完善廉潔風(fēng)控體系，打造強(qiáng)品牌公信力，下游積累各級住建局、產(chǎn)業(yè)及保險龍頭、優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)商等豐富客戶資源，2023年國央企、政府客戶收入占比約60%。2）產(chǎn)品：覆蓋工程項目全周期，產(chǎn)品矩陣完善，同時建立涵蓋50萬項目標(biāo)段風(fēng)險評估數(shù)據(jù)的““瑞捷數(shù)據(jù)庫”，并基于豐富數(shù)據(jù)打造““瑞捷指數(shù)”、“工程醫(yī)院”、“智慧工地監(jiān)管平臺”等多款數(shù)字化產(chǎn)品，應(yīng)用場景豐富。3）區(qū)域：業(yè)務(wù)覆蓋超700城，全國化布局完善，同時依托優(yōu)質(zhì)客戶“借船出?！?，積極探索海外市場。
保險評估：IDI-TIS先發(fā)優(yōu)勢顯著，有望受益房屋保險試點推進(jìn)。當(dāng)前我國多地推行IDI“（工程質(zhì)量陷保保險）試點，上廣等等地區(qū)強(qiáng)新建建住投保保IDI產(chǎn)品，我們測算2023年全國IDI市場規(guī)模約36-50億。近期住建部表示研究建立房屋體檢、房屋保險、房屋養(yǎng)老金三項新度，如若22個試點城市全面鋪開IDI，我們測算市場規(guī)模將增長至117億，有望帶動工程風(fēng)險評估（TIS）需求廣行。公司可提供工程全生命周期保險減量服務(wù)，與人保、平安、太平洋、國壽等財險龍頭建立業(yè)務(wù)合作，先發(fā)優(yōu)勢顯著，2024H1保險類收入同增26%，后續(xù)受益IDI等工程險種滲透率逐步提升，保險評估業(yè)務(wù)有望維持高增。
開拓優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)客戶，落地酒店品評、物業(yè)運維等建模式。1）建客戶：2023年起加大騰訊、中國移動、華為等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)客戶開拓力度，提供項目建設(shè)評估及管理服務(wù)，與主業(yè)協(xié)同性強(qiáng)，2024H1產(chǎn)業(yè)類收入同比高增190%。2）建場景：基于“服務(wù)+平臺+數(shù)據(jù)”模式探索酒店品評、物業(yè)運維等建應(yīng)用場景，與華住集團(tuán)、尚美數(shù)智等酒店集團(tuán)，以及中海物業(yè)集團(tuán)、融僑集團(tuán)等知名企業(yè)達(dá)成合作。3）建戰(zhàn)略：2023年發(fā)布“1125”戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)定位由“工程咨詢”轉(zhuǎn)型“綜合技術(shù)服務(wù)”，后續(xù)將基于質(zhì)量、安全兩大核心價值持續(xù)開拓六大客群，推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，打造地產(chǎn)以外建增長點（2024H1末地產(chǎn)收入占比已由高點的90%降低至47%），帶動盈利質(zhì)量改善。
保資建議：我們預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤分別為0.38/0.52/0.70億元，同比-7%/+38%/+33%，對應(yīng)EPS分別為0.25/0.34/0.46元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為74/54/40倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)評估毛利率大幅下行、房屋保險新度推進(jìn)不及預(yù)期、建客戶開拓不及預(yù)期、測算存在誤差風(fēng)險等。
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