>> 海通證券-保險(xiǎn)行業(yè)8月月報(bào)：預(yù)定利率下調(diào)帶動(dòng)壽險(xiǎn)短期高增長(zhǎng)，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速平穩(wěn)-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 777KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,曹錕 |
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投資要點(diǎn)：8月單月人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)同比+54%，較7月增速大幅提升；健康險(xiǎn)同比+21%，產(chǎn)險(xiǎn)同比+9%，整體增速較穩(wěn)定，我們依然看好龍頭險(xiǎn)企的長(zhǎng)期發(fā)展。負(fù)債端、資產(chǎn)端均有改善，估值低位，安全邊際高，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
8月單月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+54%，較7月增速大幅提升。1）2024年1-8月人身險(xiǎn)原保費(fèi)34136億元，同比+15.9%，規(guī)模保費(fèi)38853億元，同比+13.4%；1-8月人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比+16.1%（可比口徑+8.2%），8月單月人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)規(guī)模達(dá)3103億元，同比+54.1%，較7月增速大幅提升39.8pct。我們認(rèn)為，8月保費(fèi)增速大幅提升，主要原因?yàn)椋孩?月傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率調(diào)整導(dǎo)致的停售前短期銷售高峰，②上年同期預(yù)定利率下調(diào)后造成的基數(shù)較低。2）2024年1-8月保戶投資款新增交費(fèi)（萬能險(xiǎn)為主）同比-2%，投連險(xiǎn)同比+29%。8月單月保戶投資新增交費(fèi)同比+3%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正（7月為-17%）；投連險(xiǎn)同比-13%，增速轉(zhuǎn)負(fù)（7月為+80%）。3）我們認(rèn)為，10月起預(yù)定利率超過2.0%的分紅險(xiǎn)、超過1.5%的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品也將停售，預(yù)計(jì)9月分紅險(xiǎn)保費(fèi)也將迎來較快增長(zhǎng)，同時(shí)在監(jiān)管持續(xù)政策引導(dǎo)下，險(xiǎn)企負(fù)債成本有望繼續(xù)優(yōu)化，從而降低行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)，保障長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。
8月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+21%，增速較7月明顯提升。1）2024年1-8月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+8.9%。8月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+20.7%，較7月增速提升7.9pct。8月末健康險(xiǎn)占比為22%，與7月基本持平。2）我們認(rèn)為，在利率下行背景下，健康險(xiǎn)可以帶來較為穩(wěn)定的死差貢獻(xiàn)，有助于降低對(duì)投資端依賴、提升險(xiǎn)企長(zhǎng)期盈利的穩(wěn)定性。同時(shí)，從中長(zhǎng)期來看健康險(xiǎn)仍有較大發(fā)展空間，通過建立“健康管理+醫(yī)療服務(wù)+保險(xiǎn)”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)賦能。
8月單月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+9%，車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)增速均保持平穩(wěn)。1）2024年1-8月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)11657億元，同比+5.5%，車險(xiǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，非車險(xiǎn)同比+8%。8月單月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)1257億元，同比+9.0%，較7月增速基本持平。2）車險(xiǎn)保費(fèi)增速保持穩(wěn)定。1-8月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+3.2%，8月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+4.5%，較7月增速微升0.2pct。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，受汽車報(bào)廢補(bǔ)貼更新等政策推動(dòng)，8月汽車產(chǎn)銷分別環(huán)比+9%、+8.5%，其中新能源車產(chǎn)銷分別同比+29.6%、+30%。我們認(rèn)為，由于新能源車單均保費(fèi)較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，將增強(qiáng)車險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力。3）非車險(xiǎn)保費(fèi)增速仍高于整體，且增速保持平穩(wěn)。1-8月非車險(xiǎn)保費(fèi)同比+7.8%。8月非車險(xiǎn)除農(nóng)險(xiǎn)增速放緩?fù)?，其他險(xiǎn)種均穩(wěn)定，健康險(xiǎn)/責(zé)任險(xiǎn)/意外險(xiǎn)/農(nóng)險(xiǎn)分別同比+41%、+32%、+7%、+2%，分別較7月增速-1pct、持平、持平、-10pct。4）我們認(rèn)為，以人保財(cái)險(xiǎn)為代表的頭部險(xiǎn)企保費(fèi)整體維持較快增長(zhǎng)并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費(fèi)率可控，因此我們認(rèn)為行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險(xiǎn)企，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在改革下半場(chǎng)將愈發(fā)凸顯。
負(fù)債端資產(chǎn)端均有改善，低估值+低持倉，攻守兼?zhèn)洹?）我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)險(xiǎn)企降低負(fù)債成本趨勢(shì)下，保險(xiǎn)公司利差壓力預(yù)計(jì)逐漸得到緩解。2）近期十年期國(guó)債收益率由低位回升至2.25%左右，我們預(yù)計(jì)，未來伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率若企穩(wěn)或修復(fù)上行，則保險(xiǎn)公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。同時(shí)，地產(chǎn)相關(guān)利好政策的持續(xù)落地，也有利于險(xiǎn)企投資資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂情緒的緩解。3）當(dāng)前公募基金對(duì)保險(xiǎn)股持倉仍處于低位，估值對(duì)負(fù)面因素反應(yīng)較為充分。2024年9月27日保險(xiǎn)板塊估值0.49-0.87倍2024EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行；股市持續(xù)低迷；新單保費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期。
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