>> 華泰證券-亞士創(chuàng)能(603378)聯(lián)手RPM，打造國內零售新模式-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大小： |
623KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
業(yè)內首提“大零售”，打造國內零售新賽道
9月22日，亞士大零售12家“一商一億一百年”的終身制百年伙伴簽約儀式暨亞士大零售客戶代表委員會成立儀式在福建廈門舉行。這是公司8月7日首提“大零售”模式后首批落地簽約的合作伙伴，公司發(fā)展目標為3年內精選300家地級市“市代大商”，10年布局3000+大零售專賣店?？紤]到工程業(yè)務持續(xù)承壓，但大零售有望打造收入新增長點，我們維持24-26年EPS預測0.23/0.34/0.58元(CAGR 60.6%)，可比公司24年Wind一致預期PEG0.71倍，考慮公司大零售模式尚屬于初創(chuàng)探索階段，給予公司24年0.55倍PEG，維持目標價7.67元，維持“增持”。
建涂主業(yè)量價承壓，積極轉型調結構
公司1H24建涂/節(jié)能/防水業(yè)務分別實現(xiàn)收入6.1/2.5/1.4億元，同比-41.4%/-13.7%/+20.9%，建涂業(yè)務中家裝涂料實現(xiàn)營收4584萬元，同比-28.5%；銷售均價同比-8.1%至4.65元/kg，收入和均價同比降幅均小于工程涂料，呈現(xiàn)出一定韌性。根據(jù)涂界統(tǒng)計，中國涂料市場方面，2023年亞士創(chuàng)能以21.0億的建筑涂料收入規(guī)模位列第15位，市占率為0.52%，國內市場整體集中度較海外偏低，呈現(xiàn)差異化競爭格局。
引進全球消費者品牌Rust-Oleum，聯(lián)手打造大零售品牌矩陣
9月亞士創(chuàng)能攜手RPM旗下消費者品牌RUST-OLEUM發(fā)布品牌戰(zhàn)略合作。RUST-OLEUM坐擁13個北美供應鏈和物流中心，8.8萬+經(jīng)銷網(wǎng)點和銷售渠道。根據(jù)公告，RPM集團2024財年凈銷售額73.4億美元，同比+1.1%，凈利潤5.9億美元，同比+22.9%。2023年RPM營收位列全球涂料制造商第五，全球市占率3.5%。此次強強聯(lián)手邁出品牌矩陣打造的堅實一步，有望補足亞士的高端品牌定位，增強亞士主品牌影響力。公司計劃聚焦中國高端涂裝市場及年輕DIY消費群體，目標3年內打造800家Rust-Oleum品牌專賣店，5年力求品牌營收突破1億美元，書寫零售市場拓展新篇章。
存量重裝零售崛起大趨勢，提前布局零售賽道打造新成長點
根據(jù)我們此前報告（《存量重裝崛起元年》（240721））測算，我們認為近年家裝需求總面積近20億平米，24年重裝需求在二手成交景氣強催化下有望崛起，但近年大量工程建材企業(yè)涌入零售市場，競爭顯著加劇，重裝需求顯著超越新房裝修、成為更加可持續(xù)的成長賽道或仍需一定時間。但短期內收儲政策、下調存量房貸利率預期或仍對建材零售存在一定提振，提前布局零售轉型公司往往具備一定先發(fā)優(yōu)勢，亞士大零售以“一商一億一百年”為戰(zhàn)略目標，重裝大趨勢下有望打造收入新增長點。
風險提示：家裝消費信心持續(xù)偏弱，價格戰(zhàn)持續(xù)激烈，合作進度不及預期。
|
|
