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公司發(fā)布三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收23.88億元（+2.47%），歸母凈利潤0.81億元（+15.67%），扣非歸母凈利潤0.72億元（+130.28%）；第三季度，實現(xiàn)營收9.02億元（-1.73%），歸母凈利潤0.42億元（+11.21%），扣非歸母凈利潤0.40億元（+32.73%）。
　　建筑涂料收入維持穩(wěn)定，防水材料增幅較大。2023年前三季度，公司功能型建筑涂料、建筑節(jié)能材料、防水材料收入分別同比變化+1.59%、-9.75%、+83.83%。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年1-9月全國房地產(chǎn)銷售面積和新開工面積累計同比分別下滑7.5%和23.4%。在地產(chǎn)仍處于下行趨勢下，公司收入維持穩(wěn)定已屬不易。
　　原材料價格同比回落，但公司產(chǎn)品售價同時下降致第三季度毛利率降低。從原材料采購價格來看，2023年前三季度公司主要原材料乳液、鈦白粉、聚苯乙烯顆粒、樹脂、助劑、硅酸鈣板、顏調(diào)料分別同比變化-15.33%、-18.70%、-18.52%、-22.04%、-10.96%、+0.21%、+3.57%，整體呈較大下降態(tài)勢。但受成本下滑、下游需求不足和競爭加劇影響，公司主要產(chǎn)品售價也同比出現(xiàn)較大回落，2023年前三季度公司工程涂料、家裝涂料、保溫裝飾板、保溫材料售價同比變化-8.86%、-7.66%、-11.12%、-13.67%。2023年前三季度公司毛利率為32.44%，同比提升0.65pct，第三季度毛利率為29.94%，同比下降2.76pct。
　　投資建議：公司作為國內(nèi)少數(shù)上市的頭部建筑涂料企業(yè)，不斷革新和加大各種渠道建設，強化網(wǎng)絡營銷體系，且伴隨建涂行業(yè)集中度提升，未來業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長。預計公司2023-2025年營收分別為32.20、37.24和43.49億元，歸母凈利潤分別為1.36、3.37和4.34億元，對應PE分別為27.99、11.27和8.76倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：下游需求減弱，行業(yè)競爭加劇，原材料價格上漲等。