>> 信達證券-拋開臺風(fēng)影響，外需仍在觀望-241015
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮,麥麟玥 |
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今年4月份以來，出口的增速一直較高，但9月出口增速可謂大幅不及市場預(yù)期，9月出口大幅回落多系短期擾動，但拋開臺風(fēng)的擾動，海外需求幾何？
首先，大幅回落的出口系短期擾動。9月出口明顯回落，并在出口區(qū)域和出口商品上形成兩個明顯的差異。第一個差異，是勞密產(chǎn)品和機電產(chǎn)品在出口回落程度上的參差。從貢獻回落程度上看，機電商品的出口受阻情況遠比勞動密集型產(chǎn)品更加嚴重。第二個差異，是對俄羅斯出口上漲，與對其余國家出口回落形成的對比。除俄羅斯外，其余重點國家對出口的貢獻均有回落。這或是9月臺風(fēng)來臨對長三角和珠三角的港口工作運行有阻礙，而俄羅斯能上漲或部分源自中俄鐵路運輸?shù)难a充。
其次，臺風(fēng)擾動的是出口節(jié)奏，而非海外需求。9月的回落可能有外需和臺風(fēng)的短期擾動，我們認為臺風(fēng)擾動或大于外需。一是相比韓越出口的表現(xiàn)，我國出口回落更多，難與外需這一普適性因素契合。二是美國港口進口吞吐量也與外需明顯回落這一邏輯不符。從海外港口情況來看，美國9月港口的進口吞吐量并沒有明顯的回落，也說明外需不是出口超預(yù)期回落的主導(dǎo)。既然出口回落系受到臺風(fēng)的短期擾動，就意味著外需的交付需求并未消失，而是交付時間發(fā)生了延遲。原本于9月體現(xiàn)的出口或大部分落在10月，基于此，后續(xù)出口或?qū)⒃俅位厣?br> 再者，美國企業(yè)觀望，意在等待兩個信號。全球制造業(yè)景氣度略有放緩給我國出口帶來些許擔(dān)憂。今年，美國制造業(yè)景氣度從4月開始回落，全球制造業(yè)景氣度也從6月開始回落。我們認為，全球制造業(yè)景氣度或是受歐美的影響，尤其是美國?，F(xiàn)在美國制造業(yè)庫存水平雖緩慢上升，但整體上看，美國制造業(yè)庫存修復(fù)相對克制，企業(yè)仍在觀望。我們認為美國制造業(yè)企業(yè)觀望主要在等兩件事，一是等待美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整，二是等待美國大選情況落地。11月大選落地后，我們認為企業(yè)或開始明確明年的生產(chǎn)計劃，屆時觀望情緒漸消，補庫意愿也會更加明顯。
風(fēng)險因素：穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期，全球經(jīng)濟景氣度不及預(yù)期等。
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