>> 中原證券-牧原股份(002714)2024年三季報預(yù)告點評：業(yè)績表現(xiàn)亮眼，成本進一步下降-241015
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張蔓梓 |
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公司前三季度業(yè)績扭虧為盈，Q3表現(xiàn)亮眼。根據(jù)公司公告，預(yù)計2024年前3季度實現(xiàn)歸母凈利潤100-110億元，同比扭虧為盈（2023年同期虧損18.42億元）；扣非后凈利潤為115-125億元，同比扭虧為盈（2023年同期虧損15.44億元）。其中，2024Q3預(yù)計公司歸母凈利潤為90-100億元，同比增長860.63%-967.36%；扣非后歸母凈利潤105-115億元，同比增長738.75%–818.63%。2024年前三季度，公司生豬出欄量、生豬銷售均價較2023年同期提升，疊加生豬養(yǎng)殖成本同比下降，推動公司業(yè)績同比扭虧為盈。
9月豬價震蕩回調(diào)，預(yù)計Q4供需雙增。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，2024年9月全國生豬均價19.17元/kg，環(huán)比-6.26%，環(huán)比由增轉(zhuǎn)降；同比+15.90%，同比漲幅收窄。中秋節(jié)、十一對市場的提振作用不明顯，同時供應(yīng)端生豬出欄積極，市場供大于求，9月底豬價震蕩下跌破18元/kg。從產(chǎn)能來看，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2024年8月末全國能繁母豬存欄量4036萬頭，同比-4.83%，環(huán)比-0.12%。臨近年末，隨著傳統(tǒng)豬肉備貨需求的增加，四季度將進入供需雙增的局面，預(yù)計豬價維持偏強震蕩。
公司產(chǎn)品量價齊升，成本持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)公司公告，2024年前9個月，公司共出欄生豬5014.4萬頭，同比增長6.67%；其中，商品豬、仔豬、種豬出欄量分別為4513、461、41萬頭。2024年第三季度，公司共銷售生豬1775.6萬頭，同比增長6.04%；其中，商品豬1615萬頭，仔豬151.3萬頭，種豬9.3萬頭。從產(chǎn)能來看，截至2024年9月底，公司能繁母豬存欄量為331.6萬頭，較6月末增長0.7萬頭，同比增長30.7萬頭。從成本端來看，2024年初以來公司生豬養(yǎng)殖完全成本呈持續(xù)下降趨勢，2024年8月已降至13.7元/kg左右，2024年末公司有信心實現(xiàn)13元/kg的成本目標(biāo)。
維持公司“增持”評級。考慮到豬價波動和公司成本下降情況，上調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤分別至200.34/200.96/187.10億元（前值為159.53/179.31/164.68億元），EPS分別為3.67/3.68/3.42元，對應(yīng)PE為11.81/11.77/12.65倍。根據(jù)生豬養(yǎng)殖行業(yè)可比上市公司市盈率情況，公司估值處于合理區(qū)間?？紤]到公司龍頭企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢和屠宰板塊的業(yè)績增長空間，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：豬價大幅波動、飼料原料價格上漲、動物疫病、行業(yè)產(chǎn)能去化不及預(yù)期等。
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