>> 申萬宏源-交運行業(yè)2024Q3業(yè)績前瞻：淡季油運TCE有望跑贏行業(yè)，快遞盈利預期有上修空間-241015
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
大小： |
794KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海 |
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航運：集運Q3旺季盈利環(huán)比改善，油運Q3淡季環(huán)比回落，上市公司TCE有望跑贏行業(yè)，化工品維持強勢。中遠海能三季度業(yè)績預計7-8億，基礎假設：①6-8月VLCC市場平均運價30317美元/天，公司船隊加權平均運價33124美元/天，基于上半年公司運價均超出加權平均運價4-5k左右，假設公司實際運營運價為38000美元/天。招商輪船Q3預計8-9億?；A假設：①VLCC船隊運價采用市場平均運價30317美元/天，②Cape平均運價26742美元/天，盈虧線為14000美元/天。③滾裝船和LNG船利潤與2季度水平持平；集運板塊業(yè)務考慮到6-8月為運價高位，利潤有所增長。招商南油三季度業(yè)績預計4億元左右?；A假設：①外貿(mào)MR船隊運價采用市場平均運價24199美元/天；②內(nèi)貿(mào)保持穩(wěn)定，與往期持平。中遠?？亍⑴d通股份已預告。
船舶：長周期船廠產(chǎn)能緊張，造船航運景氣度互相強化，年底船價有望創(chuàng)歷史新高。對比各輪周期，當前船舶板塊仍處于周期上行階段：①產(chǎn)能：本輪周期產(chǎn)能即使恢復也僅相當于上輪高峰70%水平；②船齡：船舶老齡化加速，全球航運船隊平均船齡仍持續(xù)上行；③手持訂單占運力比（供需缺口）：船隊運力較08年初增長超一倍，08年手持訂單峰值為總運力的55%，當前僅為13%，低價訂單基本交付完畢，利潤逐步釋放，匯率端風險可控。2H2021年以來中國船舶簽訂的高價船在24H1、24H2、25H1、25H2交付占比為50%、80%、96%、100%，低價單拖累基本結(jié)束。匯率端，按照70%鎖匯測算，人民幣與美金每波動5%，對應船舶2024、2025凈利潤波動5-6億。
航空機場：航空市場三季度旺季表現(xiàn)為量升價跌，根據(jù)第三方平臺數(shù)據(jù)，國內(nèi)市場客運量同比+8%，航班量+2%，客運量漲幅超過航班量漲幅，客座率處于高位，國內(nèi)平均票價同比-11%。暑運出行需求旺盛但仍存在結(jié)構性差異，旅客價格敏感度偏高，旅游航線需求優(yōu)于商務線需求，疊加客座率提升，票價難以維持于去年同期高位。國際市場增量恢復較高，Q3國際地區(qū)客流量同比+52%，整體航空市場客運量同比+13%。成本費用端來看，Q3平均布倫特油價水平為80.5美元，由于國內(nèi)航空煤油出廠價定價具有滯后性，預計航司Q4燃油成本壓力將明顯減輕。美元兌人民幣中間價三季度有所波動，期間人民幣升值1.7%，將對三大航、吉祥航空、華夏航空、海航控股等上市航司帶來明顯匯兌收益。繼續(xù)看好航空市場持續(xù)復蘇，推薦吉祥航空、春秋航空、中國國航、南方航空、華夏航空、中國東航，同時關注地方化債下華夏航空政府補助對公司經(jīng)營表現(xiàn)的影響。關注中銀航空租賃、深圳機場、白云機場、上海機場、海南機場、美蘭空港。
快遞：三季度量增延續(xù)，行業(yè)單價出現(xiàn)拐點，重點關注快遞旺季漲價行情。據(jù)國家郵政局，7月、8月快遞業(yè)務量延續(xù)20%左右的增速，其中8月業(yè)務量同比增長19.5%，與7月相比增速小幅下降，仍處于合理區(qū)間，我們維持24年行業(yè)增速在20%左右的預判?！胺磧?nèi)卷+雙十一”雙催化，快遞板塊為內(nèi)需中為數(shù)不多的保持20%高增速板塊，供給端發(fā)生較大變化，8月國家郵政局響應“反內(nèi)卷”號召，積極落實提價，申通快遞三季度業(yè)績預告已反應漲價邏輯，Q4漲價有望進一步傳導至上市公司利潤，推薦件量高增速、利潤高彈性的申通快遞，推薦經(jīng)營質(zhì)量與服務持續(xù)提升、業(yè)績穩(wěn)健增長的圓通速遞，重點關注韻達股份與中通快遞。
鐵路公路：高速公路車流量同比增速持續(xù)修復，業(yè)績環(huán)比穩(wěn)步增長。結(jié)合全國高速公路車流量情況，Q3中小客車流量整體較優(yōu)，預計中小客車占比高的東部路網(wǎng)公司業(yè)績更為穩(wěn)健，同比增速持續(xù)修復。推薦招商公路，皖通高速。關注寧滬高速，贛粵高速，中原高速，五洲交通。鐵路客運量同比維持增長，增速受23年基數(shù)原因影響略有波動?？紤]到23年全國鐵路客流量基數(shù)變化趨勢，23年Q3全國鐵路客運量同比2019年已恢復結(jié)構性增長，24年Q3客運量增速與上半年相比環(huán)比承壓。推薦京滬高鐵，關注廣深鐵路。受益于鐵路轉(zhuǎn)型物流，鐵路貨運量增速超預期，相關標的業(yè)績預計呈現(xiàn)分化。Q3全國鐵路貨運量增速整體超預期，主要受益于“白貨”上鐵路帶來的催化。預計鐵路物流類標的受益更明顯，煤炭運輸相關標的與煤炭供需結(jié)構仍強相關。推薦大秦鐵路，關注鐵龍物流，中鐵特貨。
風險提示：經(jīng)濟增速低于預期，生產(chǎn)安全事故。
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