>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)2024年三季報(bào)前瞻：生豬業(yè)績兌現(xiàn)白雞景氣不佳，寵物食品高增延續(xù)-241015
| 上傳日期： |
2024/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
盛瀚,朱珺逸 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
預(yù)計(jì)重點(diǎn)跟蹤的農(nóng)林牧漁板塊上市公司2024年三季報(bào)業(yè)績同比大幅扭虧為盈，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤262.40億元。子行業(yè)業(yè)績同比增速排序前五：生豬養(yǎng)殖（+336%）、種業(yè)（+102%）、寵物食品（+84%）、飼料（+54%）、肉雞養(yǎng)殖（+49%）；行業(yè)景氣與上市公司經(jīng)營變化是板塊業(yè)績變化之主因。預(yù)計(jì)2024年三季報(bào)業(yè)績?cè)鏊傥痪忧叭纳鲜泄緸椋耗猎煞荩?673%）、佩蒂股份（+628%）、立華股份（+530%）。
生豬養(yǎng)殖：供給減少效應(yīng)體現(xiàn)，預(yù)計(jì)24Q3豬價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)豬企業(yè)績兌現(xiàn)。前期行業(yè)產(chǎn)能調(diào)減效應(yīng)繼續(xù)于24Q3體現(xiàn)，奠定了生豬供給進(jìn)一步減少的基調(diào)；而消費(fèi)亦較上半年有所復(fù)蘇，豬價(jià)同、環(huán)比繼續(xù)上漲：據(jù)涌益咨詢，24Q3全國外三元生豬均價(jià)為19.42元/公斤，同比+21.58%，環(huán)比+18.50%。低價(jià)原料與進(jìn)一步優(yōu)化的養(yǎng)殖效率驅(qū)動(dòng)養(yǎng)殖場戶成本下降，養(yǎng)殖盈利兌現(xiàn)：24Q3自繁自養(yǎng)與外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為500.36、345.67元/頭，季度環(huán)比分別為+357%、+74%。我們預(yù)計(jì)24Q3多數(shù)生豬養(yǎng)殖上市公司業(yè)績顯著兌現(xiàn)，但出欄量增速與成本表現(xiàn)差異致使業(yè)績?cè)鏊俜只?4Q3牧原股份出欄生豬1775.6萬頭，同比+6%。成本優(yōu)化與銷售均價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)業(yè)績兌現(xiàn)：24Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤97.29億元，同比+938%。
肉雞養(yǎng)殖：景氣仍在底部，受益于養(yǎng)殖成本回落與養(yǎng)豬業(yè)務(wù)盈利轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)業(yè)績環(huán)比繼續(xù)改善。白羽肉雞方面，上游價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，但需求低迷，雞肉價(jià)格繼續(xù)下行。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，24Q3白羽肉雞父母代種雞銷售均價(jià)為49.9元/套，同比-13%，環(huán)比+29%；商品代雞苗銷售均價(jià)為3.1元/羽，同比+36%，環(huán)比+17%；雞肉分割品季度銷售均價(jià)為9.27元/kg，同比-11%，環(huán)比-2%。黃羽肉雞方面，三季度整體旺季不旺，均價(jià)小幅下行，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，24Q3全國青腳麻雞銷售均價(jià)為5.33元/斤，同比-12%，環(huán)比3%。預(yù)計(jì)白羽肉雞行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭圣農(nóng)發(fā)展24Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.93億元，同比-6%，環(huán)比+79%；預(yù)計(jì)白羽肉種雞與雞苗龍頭益生股份24Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元，同比-16%，環(huán)比+36%。預(yù)計(jì)黃羽肉雞養(yǎng)殖龍頭立華股份24Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元，同比+112%，環(huán)比+31%。
動(dòng)物保健：24Q3下游養(yǎng)殖盈利改善，免疫意愿和頻次有所恢復(fù)，豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)回暖，但業(yè)績同比因基數(shù)原因仍有下滑。24Q3獸用疫苗批簽發(fā)仍同比下滑，但9月開始轉(zhuǎn)正：根據(jù)國家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，24Q3共批簽發(fā)5151批次，同比-3%，環(huán)比+6%；其中，9月批簽發(fā)1699批次，同比轉(zhuǎn)正（+7%）；24Q3豬用保健產(chǎn)品銷售量呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，主要系下游生豬養(yǎng)殖盈利改善帶來免疫需求復(fù)蘇。但因上年同期高基數(shù)與產(chǎn)品價(jià)格回落之影響，營業(yè)收入同比或仍下降。整體來看，預(yù)計(jì)板塊內(nèi)上市公司業(yè)績同比仍有不同程度下滑。
寵物食品：出口業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，國內(nèi)業(yè)務(wù)營收維持高增，寵物食品企業(yè)24Q3業(yè)績預(yù)計(jì)均同比增長。（1）ODM代工業(yè)務(wù)：據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年7-8月中國寵物食品合計(jì)出口金額為19.5億元，同比+26.4%，其中對(duì)美出口額同比+19.6%，三家寵物食品企業(yè)Q3海外ODM代工業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)步增長。（2）國內(nèi)業(yè)務(wù)：據(jù)久謙咨詢數(shù)據(jù)，2024年7-8月乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份天貓、京東、抖音線上渠道累計(jì)GMV分別同比+28%、+35%、+8%，預(yù)計(jì)國內(nèi)業(yè)務(wù)營收繼續(xù)維持快速增長。預(yù)計(jì)24Q3乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元、0.86億元、0.56億元，同比+47%、+7%、+314%。
投資分析意見：聚焦寵物消費(fèi)景氣，關(guān)注轉(zhuǎn)基因商業(yè)化推廣。國內(nèi)寵物食品消費(fèi)景氣延續(xù)，頭部企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)市占率的穩(wěn)步提升和業(yè)績的持續(xù)增長。2024年為國內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米試點(diǎn)商業(yè)化種植的首年，當(dāng)下進(jìn)入秋收期，建議關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米收獲與企業(yè)利潤分成情況。重點(diǎn)關(guān)注上市公司：寵物食品：乖寶寵物，中寵股份，佩蒂股份；種植鏈：隆平高科，大北農(nóng)，登海種業(yè)；養(yǎng)殖鏈：牧原股份，溫氏股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷；轉(zhuǎn)基因玉米推廣進(jìn)程延后；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)等。
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