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投資要點：
　　政策刺激信心提振。中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署下一步經(jīng)濟工作。重磅政策明確強化逆周期調(diào)節(jié)，結(jié)合此前9月24日國新辦發(fā)布會上的內(nèi)容，政策超預(yù)期。在政策刺激下，消費預(yù)期邊際回暖。
　　白酒：估值率先修復(fù)，分化集中趨勢不改。在政策預(yù)期的背景下，白酒板塊信心修復(fù)，估值底部基本確立。從雙節(jié)動銷來看，今年中秋動銷表現(xiàn)平淡，各渠道的普遍反饋動銷放緩，銷量同比有不同程度下滑，禮贈、宴席需求偏弱，消費者更加理性。從不同價格帶來看，高端酒動銷仍有一定壓力，次高端下滑明顯。其中100-300元價格帶產(chǎn)品具備性價比，相對表現(xiàn)較優(yōu)。雖然白酒行業(yè)基本面仍處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整的階段，但在政策預(yù)期帶動下，情緒和估值的修復(fù)先于基本面修復(fù)。短期持續(xù)關(guān)注國慶節(jié)前后庫存及價格變化，中長期關(guān)注酒企經(jīng)營戰(zhàn)略和業(yè)績目標(biāo)。從批價來看，根據(jù)今日酒價，近期飛天茅臺批價開始企穩(wěn)，截至9月27日，24年散飛批價2260元，較前一日上漲20元，原箱批價2350元，較前日穩(wěn)定。目前白酒板塊估值處于歷史低位，頭部酒企的分紅率有提升的趨勢。白酒行業(yè)競爭加劇，不同價格帶動銷分化延續(xù)，頭部酒企市場份額不斷提升且業(yè)績確定性較強，建議關(guān)注品牌勢能領(lǐng)先的高端酒和區(qū)域龍頭，個股建議關(guān)注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。
　　啤酒：成本紅利持續(xù)釋放，消費場景有望復(fù)蘇。需求方面，受到宏觀經(jīng)濟、天氣等因素的影響，啤酒上半年銷量承壓，啤酒企業(yè)業(yè)績分化。三季度隨著旺季的催化，疊加低基數(shù)影響，啤酒銷量預(yù)計環(huán)比將有所改善。成本方面，今年大麥等原材料成本紅利持續(xù)釋放，截至8月，進口大麥價格同比下降16%，玻璃、瓦楞紙等價格處于低位，啤酒板塊盈利能力提升的確定性強。在本周政策組合拳的刺激下，啤酒現(xiàn)飲場景有望積極修復(fù)，有助于銷量的持續(xù)改善，疊加成本紅利釋放，企業(yè)利潤彈性充足。長期來看啤酒行業(yè)高端化趨勢不改，量穩(wěn)價增趨勢不變，在消費需求預(yù)期修復(fù)的背景下，中高端擴容潛力充足。建議關(guān)注高端化核心標(biāo)的青島啤酒。
　　餐飲供應(yīng)鏈：短期明顯受益餐飲場景修復(fù)，長期稀缺成長賽道。在消費券刺激下，餐飲場景有望回暖，餐飲供應(yīng)鏈為核心受益板塊。長期來看，行業(yè)為稀缺的成長賽道，一方面餐飲企業(yè)“三高”痛點日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求強烈；另一方面，對比美、日成熟市場55%以上的連鎖化率，我國連鎖化率提升空間較大，2023年我國連鎖化率為21%。建議關(guān)注經(jīng)營韌性強+低估值的安井食品、千味央廚。
　　乳制品：政策促進牛奶消費，需求改善可期。9月26日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等七部門聯(lián)合印發(fā)通知穩(wěn)定肉牛奶牛生產(chǎn)，穩(wěn)定肉牛奶?；A(chǔ)產(chǎn)能，推動奶業(yè)養(yǎng)殖加工一體化發(fā)展，同時，促進牛肉牛奶消費，科學(xué)宣傳展示鮮牛肉、鮮牛奶品質(zhì)和營養(yǎng)價值，推廣“學(xué)生飲用奶”，鼓勵有條件的地方通過發(fā)放消費券等方式，拉動牛奶消費。近3年以來，牛奶價格持續(xù)走低，截至9月19日，生鮮乳價格3.14元/公斤，同比下降15.8%，近3年累計下降27.6%，價格下跌的主要原因在于需求較弱疊加上游供給過剩。在政策的推動下，乳制品需求有望迎來改善，行業(yè)滲透率仍有提升空間。同時，對于上游產(chǎn)能的規(guī)范出清以及提質(zhì)增效，將帶動行業(yè)供給向更加健康有序的方向發(fā)展，供需結(jié)構(gòu)更加均衡。隨著消費券等政策的逐步落地，建議關(guān)注乳制品龍頭伊利股份以及低溫業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼的新乳業(yè)。
　　投資建議：白酒板塊建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關(guān)注高端化核心標(biāo)的青島啤酒。餐飲供應(yīng)鏈板塊建議關(guān)注經(jīng)營韌性強+低估值的安井食品、千味央廚。乳制品板塊建議關(guān)注龍頭伊利股份以及低溫業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼的新乳業(yè)。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；競爭加劇的影響；食品安全的影響。