>> 申萬宏源-寵物食品行業(yè)系列深度之三：以日本經(jīng)驗看中國寵物食品市場增長韌性-240926
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
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| 2009KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚,胡靜航 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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引言：本文主要復(fù)盤分析了日本寵物食品行業(yè)的發(fā)展，在日本經(jīng)濟(jì)增速放緩的時期中，寵物食品行業(yè)量、價發(fā)展趨勢，以及行業(yè)競爭格局的演繹。以日為鑒，從量價維度分別探究中國寵物食品行業(yè)增長韌性所在，及當(dāng)下寵物食品行業(yè)消費趨勢。
日本：量增先行，價增接力，寵物食品行業(yè)跨越周期。日本寵物食品市場在上世紀(jì)80年代后進(jìn)入快速發(fā)展期，1978年1992年零售口徑寵物食品市場規(guī)模從359億日元增長至2809億日元，CAGR達(dá)15.8%。90年代中期，日本寵物食品市場規(guī)模增速有所放緩，該階段養(yǎng)寵數(shù)量的增長成為驅(qū)動行業(yè)擴容的主要因素。1994-2008年，日本寵物食品市場規(guī)模CAGR為2.1%，在少子化與老齡化的驅(qū)動之下，人均養(yǎng)寵數(shù)量增長迅速（1995-2008年日本人均犬貓數(shù)量增長近40%），犬貓數(shù)量CAGR為2.8%。2008年以后，日本寵物食品行業(yè)步入成熟期，犬貓數(shù)量開始下滑，噸價上行驅(qū)動行業(yè)增長。2009-2022年，日本寵物食品流通量CAGR為-1.4%，噸價CAGR為4.2%，高端化趨勢明顯。行業(yè)集中度快速提升，成熟期日本寵物食品市場品牌格局穩(wěn)定，本土品牌占據(jù)主導(dǎo)地位。2014-2023年，寵物食品品牌CR10由36.9%提升至49.9%，公司CR10由66.9%提升至85.3%，其中品牌集中度CR3提升了8.8pct，提升幅度大于CR5（5.9pct），呈現(xiàn)出強者恒強的格局。從品牌演變歷程來看，日本本土品牌以性價比作為切入點，抓住渠道紅利快速崛起，此后進(jìn)行高端化、細(xì)分化，市占率逐步提升，2009年日本國產(chǎn)寵物食品流通量首次超過進(jìn)口量，2020年后，日本寵物食品市場top10企業(yè)中，日本企業(yè)市占率已超過海外公司。
中國：2018年后寵物食品市場由高速增長期過渡至穩(wěn)步增長期，向后展望仍具增長韌性。（1）量：短期增速趨緩，“貓經(jīng)濟(jì)”更為流行，60s-70s“嬰兒潮”老齡化有望支撐中期養(yǎng)寵需求。2020年起，中國犬?dāng)?shù)量連續(xù)4年負(fù)增長，戶均犬貓數(shù)量自2019年起小幅回落（降幅約3.7%）。參考日本經(jīng)驗，由于更小的空間要求、更低的人力成本與飼養(yǎng)消費，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的周期中，養(yǎng)寵結(jié)構(gòu)中犬占比持續(xù)下降，2013-2023年，日本犬?dāng)?shù)量CAGR為-2.4%，貓數(shù)量CAGR為0.8%。向后展望，新中國最主要一次“嬰兒潮”（1962-1973年）步入老齡化，有望持續(xù)支撐新增養(yǎng)寵需求。參考日本經(jīng)驗，2007年日本第一批嬰兒潮“團(tuán)塊世代”（1947-1949年）進(jìn)入退休年齡，帶動日本寵物數(shù)量再次高增（07-08年日本犬貓數(shù)量分別同比+4.7%、+5.6%）。（2）價：單寵消費提升具備確定性，“消費升級”仍是市場演繹趨勢。參考美國、日本經(jīng)驗，由量增驅(qū)動轉(zhuǎn)化為價增驅(qū)動為寵物食品行業(yè)發(fā)展的共同規(guī)律。對于當(dāng)前的中國寵物食品市場，單寵消費金額提升的空間依然廣闊
?、賹I(yè)寵糧滲透率提升空間巨大：中國大陸2023年專業(yè)貓糧、犬糧使用率分別為38.9%、22.2%，明顯低于世界平均水平（貓糧58.9%、犬糧48.2%）及歐美、日本、中國香港、中國臺灣等國家或地區(qū)。②高端寵糧占比有望繼續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亦存在明顯優(yōu)化空間：據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2010-2023年中國大陸高端犬糧占比由27.6%提升至38.4%，高端貓糧占比由22.4%提升至32.5%。
國產(chǎn)替代與高端化并行，從2024年線上銷售數(shù)據(jù)看中國寵物食品行業(yè)增長韌性與消費趨勢：自2012年以來，中國寵物食品行業(yè)市場規(guī)模增速均高于中國GDP增速。從海外經(jīng)驗來看，過去20年美國寵物行業(yè)市場規(guī)模增速均高于美國GDP增速，日本盡管由于養(yǎng)寵量的明顯下滑，部分年份寵物食品行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長，低于GDP增速，但在宏觀經(jīng)濟(jì)受較大沖擊的年份，寵物食品行業(yè)均呈現(xiàn)明顯的“口紅效應(yīng)”，亞洲金融危機、國際金融危機、新冠疫情期間，均實現(xiàn)逆勢增長。今年以來，中國市場單寵消費提升、寵食產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化的趨勢依然得到延續(xù)。據(jù)久謙咨詢，2024年1-8月犬糧、貓糧中高端價格帶（60-100元/kg）增速（30%）均遠(yuǎn)超行業(yè)（13%），GMV占比繼續(xù)提升，貓糧提升至32.4%，犬糧提升至13.4%。高端化驅(qū)動國產(chǎn)品牌新一輪增長，2023年，線上GMV前50的品牌中，中高端貓糧品牌共14個，其中國產(chǎn)品牌占據(jù)8席，中高端狗糧品牌共9個，國產(chǎn)品牌占據(jù)5席。中高端價格帶（60-100元/kg）國產(chǎn)品牌市占率由1.9%（2018年）上升至11.4%（2024年1-8月）。
投資分析意見：看好中國寵物食品行業(yè)增長韌性，國產(chǎn)頭部企業(yè)在受益于行業(yè)增長的同時，市占率有望持續(xù)提升。量價增長均有支撐，中國寵物食品行業(yè)有望繼續(xù)維持較快增速。與此同時，國產(chǎn)企業(yè)品牌力逐步積淀，高端化趨勢明確，疊加優(yōu)化的行業(yè)競爭格局，國產(chǎn)頭部企業(yè)有望實現(xiàn)市占率與盈利能力的持續(xù)增長。建議關(guān)注：乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；國內(nèi)寵物食品企業(yè)自主品牌開拓不及預(yù)期。
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