>> 華創(chuàng)證券-食品飲料行業(yè)深度研究報告-功能性食品圖譜系列報告一：食品功能化，老齡化時代的潛力賽道-240925
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 5965KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
歐陽予,范子盼,嚴曉思 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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引言：老齡化時代，功能性掘金。從藥食同源滋補，到保健品滲透，再到食品功能化興起，食品始終是健康需求的核心載體，也在不同的時代背景下持續(xù)創(chuàng)新迭代。海外經(jīng)驗已充分驗證功能性食品將必然滲透，而我國老齡化加速在即、政策信號更趨積極，產(chǎn)業(yè)機會正待掘金！本文作為功能性食品圖譜系列報告一，放眼全球探究行業(yè)發(fā)展路徑，展望我國未來潛力。
稀缺藍海賽道：看保健品滲透，更看食品功能化破局，成熟市場仍有穩(wěn)增。我們將“介于普通食品與藥品之間，滿足功能性需求的產(chǎn)品”定義為“功能性食品”，因此除了我們熟知的傳統(tǒng)保健品（膳食營養(yǎng)補充劑，VDS），能量飲料、活菌酸奶等食品態(tài)也都屬于此范疇。功能食品屬于稀缺的藍海賽道，即便是人均消費量已達我國4-5倍的歐美日韓也仍有穩(wěn)增。目前全球補充劑:食品態(tài)規(guī)模約2:1，其突出成長性的背后，是保健品以5-10%的復合增速穩(wěn)步滲透，更是食品功能化雙位數(shù)復合增速蓬勃發(fā)展。產(chǎn)業(yè)視角看，中低速增長時代尋求破局，功能性挖潛可將傳統(tǒng)食飲品類再做一遍。
驅(qū)動索因：宏觀保健需求和技術(shù)供給共振的必然，也是微觀上企業(yè)突圍路徑優(yōu)選。全球視角對比發(fā)現(xiàn)，一是隨著經(jīng)濟水平提升，健康意識強化、預防醫(yī)學發(fā)展，年人均可支配收入超7k美元后，功能食品消費額明顯增加；二是老齡化之下，需求群體自然擴大，醫(yī)保支付壓力強化政策導向，且微觀層面企業(yè)也主動挖掘功能性以實現(xiàn)存量市場破局。此外，自然資源稟賦影響行業(yè)極值，如日韓土地資源相對稀缺，則更傾向于通過功能食品補充日常營養(yǎng)素。
政策變量：監(jiān)管松緊之下分化出多品類、強功效兩條路徑，我國保健食品監(jiān)管較嚴，但其他“功能食品”尚無分層管理。功能食品行業(yè)與健康、功效宣稱相關(guān)度較高，故通常需要監(jiān)管政策保障行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。從海外經(jīng)驗看，不同國家政策松緊之下走出多品類、強功效兩條路徑：前者原料審批門檻較低、功能宣稱限制較少，可鼓勵創(chuàng)新并促進內(nèi)需挖掘，如日本功能食品大發(fā)展、美國創(chuàng)新帶動行業(yè)增長并輻射全球；后者典型為澳大利亞，嚴格管理之下集中度更高，產(chǎn)品高質(zhì)量背書助力全球化開拓。當前我國保健食品實施注冊備案雙軌制，監(jiān)管力度整體較嚴，23年放開新功能申報或預示政策導向更為積極；但其他“功能食品”暫無專門分層管理，大多按照普通食品監(jiān)管，功能聲稱與添加量受限，行業(yè)發(fā)展也相對粗放。
消費特點與趨勢：東西對比，殊途同歸。東西方健康需求的滿足，從載體到習慣均存在諸多差異，但殊途同歸于食品化與多元化。
東西方消費特點分化，根植于醫(yī)學理念差異。以美國為代表的西方國家在現(xiàn)代醫(yī)學“分子論”影響下樹立保健理念，因此微觀元素、日常補充認知度較高，且單一營養(yǎng)素產(chǎn)品受歡迎。而東方國家受中醫(yī)文化影響，“藥食同源”等理念深入人心，故具體功能訴求更加突出，同時禮贈場景占比更高。
趨勢殊途同歸，均邁向載體食品化與功能多元化。產(chǎn)品載體方面，VDS領域中軟糖、口服液等新劑型勝在服用方便、適口性更佳。同時，食品功能化蓬勃發(fā)展，乳制品、飲料由于供需結(jié)合自然、匹配飲食習慣，成為東亞國家典型優(yōu)質(zhì)載體，健康主食、零食也具備挖掘潛力。功能訴求方面，隨社會壓力增加、消費群體老齡和年輕二元化，功能訴求趨于多元，尤其對精神健康關(guān)注度提升。
空間展望：藍海賽道正待掘金，預計有望從當前近4000億出頭成長至7500億左右。我們測算功能食品規(guī)模近4000億，其中補充劑2500億占據(jù)主導，食品功能化方興未艾，預計合計10年維度終端規(guī)模可看7500億左右，相關(guān)原料發(fā)展?jié)摿σ嘧?。分形態(tài)看：
補充劑：功效背書明確，現(xiàn)代醫(yī)學滲透及健康意識強化之下，有望保持中高個位數(shù)CAGR，10年有望從當下2500億增長至4500億規(guī)模。
日常態(tài)：10年維度，有望從近1500億成長至近3000億。乳制品處于滲透早期，預計優(yōu)先級成人粉>酸奶>白奶，十年維度規(guī)模有望從當前300億+成長至500億+，對標日本乳制品功能化天花板有望達到1000億以上，相關(guān)政策推出有望催化滲透加速。飲料當前能量&運動飲料占據(jù)功能性主流，而參考海外茶飲、飲用水等也具備功能化潛力，預計規(guī)模潛在1500億以上。零食受品類屬性及發(fā)展階段影響，功能性滲透率相對較低，預計行業(yè)空間100-200億。養(yǎng)生酒有一定消費者認知，龍頭重視度漸長，預計10年維度有望從約360億成長至650億元。
原料端：益生菌兼具生產(chǎn)端壁壘與廣泛的應用場景，上下游一體化潛力充足，預計終端產(chǎn)品可看2000億元；魔芋與代糖均受益降糖減脂需求，保持雙位數(shù)增長，預計魔芋終端市場對標日本有望達400億、飲料代糖原料規(guī)模有望近百億。
我們也將在功能性食品圖譜系列報告二中，進一步探討產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)發(fā)展路徑及資本市場投資機會，歡迎持續(xù)關(guān)注。
風險提示：監(jiān)管政策變化，行業(yè)競爭加劇，原料成本波動，下游訂單波動，大單品打造效果不及預期。
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