>> 華金證券-食品飲料行業(yè)動(dòng)態(tài)分析：三問(wèn)三答看政策，堅(jiān)定看好消費(fèi)股-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
李鑫鑫 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
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投資要點(diǎn)
政策頻出，繼續(xù)深化。本周政策頻出，一是9.24貨幣政策大禮包，二是9.26政治局會(huì)議，三是各種消費(fèi)券政策、充分就業(yè)等政策推出。
我們大體將政策分為兩類(lèi)，一是促消費(fèi)類(lèi)，二是提收入類(lèi)。
促消費(fèi)類(lèi)：9月25日，上海決定投入市級(jí)財(cái)政資金5億元，面向餐飲、住宿、電影、體育等四個(gè)領(lǐng)域發(fā)放“樂(lè)·上?！狈?wù)消費(fèi)券，并將于9月28日開(kāi)啟第一輪發(fā)券。9月26日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)通知，鼓勵(lì)有條件的地方發(fā)放消費(fèi)券等，拉動(dòng)牛奶消費(fèi)。
提收入類(lèi)：9月25日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)的意見(jiàn)》發(fā)布，部署24條舉措持續(xù)促進(jìn)就業(yè)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。9月26日，政治局會(huì)議召開(kāi)，提出“要出臺(tái)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，為非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境，要把促消費(fèi)和惠民生結(jié)合起來(lái)，促進(jìn)中低收入群體增收，提升消費(fèi)結(jié)構(gòu)”。
一問(wèn)：當(dāng)前政策與先前是否有不同？
我們認(rèn)為當(dāng)前政策與8月份大不相同。8月前后國(guó)家也出臺(tái)了刺激消費(fèi)的相關(guān)政策，如《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期國(guó)債支持相關(guān)換新，二是7月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)提振消費(fèi)，三是國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》等。相較于8月份國(guó)家喊口號(hào)式政策，本次政策短長(zhǎng)結(jié)合、更加務(wù)實(shí)、直擊痛點(diǎn)。
本次跟8月不同之處在于：
1）直擊痛點(diǎn)：我們?cè)谇捌谕獍l(fā)報(bào)告《食品飲料行業(yè)周報(bào)：政策頻出、多劍齊發(fā)、板塊行穩(wěn)、方能致遠(yuǎn)》中提出，消費(fèi)中長(zhǎng)期能起來(lái)主要跟未來(lái)收入預(yù)期、消費(fèi)者信心有關(guān)。本輪政策相較于先前政策，不僅反復(fù)提及了“促就業(yè)促消費(fèi)”等字眼，而且提出了“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)”“促進(jìn)中低收入群體增收”等具體舉措，各項(xiàng)政策都直擊當(dāng)下消費(fèi)的痛點(diǎn)，都將有利于未來(lái)消費(fèi)者信心的恢復(fù)、收入預(yù)期的提升。
2）更加務(wù)實(shí)：我們認(rèn)為短期刺激消費(fèi)最好的舉措不是“喊口號(hào)”式呼吁，也不是發(fā)放現(xiàn)金，而是發(fā)消費(fèi)券。因?yàn)槿粝M(fèi)者對(duì)未來(lái)預(yù)期悲觀，呼吁提振消費(fèi)，消費(fèi)者可能反應(yīng)不大，發(fā)放現(xiàn)金后消費(fèi)者更愿意將現(xiàn)金存起來(lái)。而發(fā)放消費(fèi)券更讓消費(fèi)者感覺(jué)到實(shí)實(shí)在在得到實(shí)惠，能在短期內(nèi)達(dá)到刺激消費(fèi)的目的。
3）短長(zhǎng)結(jié)合：發(fā)放消費(fèi)券實(shí)質(zhì)是把未來(lái)消費(fèi)提前，只發(fā)消費(fèi)券可能出現(xiàn)一定的虹吸效應(yīng)，可能帶來(lái)短期的虛假繁榮；促就業(yè)穩(wěn)收入、促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展才能帶來(lái)長(zhǎng)期消費(fèi)的復(fù)蘇。我們認(rèn)為本輪政策短長(zhǎng)結(jié)合，收放有度。
二問(wèn)：政策后續(xù)效果如何？
對(duì)于政策后續(xù)效果，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)將從“短期企穩(wěn)”平穩(wěn)過(guò)渡到“全面復(fù)蘇”。
一方面，消費(fèi)復(fù)蘇是個(gè)緩慢的過(guò)程，但方向正確只是時(shí)間的問(wèn)題。消費(fèi)主要與居民收入、邊際消費(fèi)傾向有關(guān)，再進(jìn)一步與未來(lái)收入預(yù)期、消費(fèi)者信心有關(guān)，而消費(fèi)者預(yù)期恢復(fù)是一個(gè)緩慢的過(guò)程，需要長(zhǎng)短結(jié)合。
消費(fèi)大多是2c的生意，本質(zhì)遵循大數(shù)定律，大數(shù)定律形成特點(diǎn)就是“慢”，消費(fèi)者行為形成共振才能出現(xiàn)消費(fèi)品的爆發(fā)，這也是消費(fèi)商業(yè)模式的本質(zhì)。消費(fèi)本質(zhì)在于波動(dòng)小變化慢，且c端含量越高變化越慢，“慢”意味著品牌勢(shì)能起來(lái)的慢消去的也慢，同時(shí)也意味著，信心被摧毀也慢，摧毀之后再重建也會(huì)很慢，因此消費(fèi)也被成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的“后周期”。
這次宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)的消費(fèi)疲軟，不是類(lèi)似于非典、疫情被封這種短暫沖擊，而是緩慢的過(guò)程，那么恢復(fù)起來(lái)也會(huì)是相對(duì)緩慢的。落實(shí)到食品飲料，食品飲料是整個(gè)消費(fèi)里面2c含量最高的一個(gè)行業(yè)，意味著恢復(fù)起來(lái)更慢，也就是屬于后周期里面的后周期。
另一方面，本輪政策方向正確、導(dǎo)向明確，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。本輪消費(fèi)券+穩(wěn)收入（包括個(gè)體+企業(yè)）等的一系列政策推出，我們認(rèn)為消費(fèi)短期將受益于消費(fèi)券等政策，中長(zhǎng)期將受益于穩(wěn)收入等政策，消費(fèi)也將從“短期企穩(wěn)”到“復(fù)蘇確認(rèn)”實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。
三問(wèn)：當(dāng)下食品飲料行情怎么看？
?。?）投資維度：目前依舊處于急漲階段，建議積極擁抱。
投資維度一般會(huì)有三個(gè)階段，一是炒預(yù)期，二是炒預(yù)期落地，三是炒業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)。這三個(gè)時(shí)間點(diǎn)勝率不同、收益率也不同，第一個(gè)階段，炒預(yù)期就是純左側(cè)，勝率高，但漲幅不確定、時(shí)間維度中，第二個(gè)階段，炒預(yù)期落地，勝率也很高，漲幅最大，時(shí)間短，第三個(gè)階段，炒業(yè)績(jī)，勝率不確定，這個(gè)時(shí)間最長(zhǎng)，漲幅最不確定，若業(yè)績(jī)出來(lái)會(huì)有充分的右側(cè)時(shí)間可去加倉(cāng)。
此次政策轉(zhuǎn)向，我們認(rèn)為市場(chǎng)預(yù)期不充分，政策轉(zhuǎn)向時(shí)間及幅度遠(yuǎn)超投資者預(yù)期。我們預(yù)計(jì)目前依舊處于急漲階段，市場(chǎng)情緒高漲，估值修復(fù)尚在進(jìn)行中。待情緒消化后才會(huì)進(jìn)入第三個(gè)階段，隨著復(fù)蘇逐步進(jìn)行，消費(fèi)數(shù)據(jù)逐步好轉(zhuǎn)，上市公司業(yè)績(jī)將迎來(lái)好轉(zhuǎn)，屆時(shí)板塊將迎來(lái)長(zhǎng)期趨勢(shì)性上漲。
?。?）估值層面：仍在低位，積極布局。
24/9/20（上周五）食品飲料（申萬(wàn)）PE-ttm為16.80x，處于2010年1月以來(lái)的0%分位，處于極度超跌狀態(tài)，其中白酒（申萬(wàn)）為16.35x，處于2010年1月以來(lái)的12%分位；政策推出后，市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，截至24/9/26（
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