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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中共中央政治局9月26日召開(kāi)會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，政策定調(diào)更加積極，顯著提振市場(chǎng)信心，疊加上海將發(fā)放消費(fèi)券，食品飲料板塊預(yù)期回暖。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：政策基調(diào)更加積極，食品飲料板塊價(jià)值低估、預(yù)期先行，首選超跌確定性成長(zhǎng)標(biāo)的如白酒、零食等，1）白酒建議增持：五糧液、迎駕貢酒、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、古井貢酒、瀘州老窖、今世緣，港股：珍酒李渡、華潤(rùn)啤酒；2）大眾食品調(diào)整充分、逐步分化，首選零食，建議增持：三只松鼠、洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品?）啤酒和飲料保持平穩(wěn)，建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、康師傅控股、統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)。
　　政治局會(huì)議政策定調(diào)更加積極，提振信心、穩(wěn)定預(yù)期。中共中央政治局9月26日召開(kāi)會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，體現(xiàn)中央對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的高度重視，從通稿來(lái)看，明確“要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出”、提出“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”的表述，同時(shí)強(qiáng)調(diào)民生和就業(yè)保障，“促進(jìn)中低收入群體增收，提升消費(fèi)結(jié)構(gòu)”，有望從根源上提振促進(jìn)消費(fèi)?！坝行鋵?shí)存量政策，加力推出增量政策”的指引下，在此前超預(yù)期貨幣政策的基礎(chǔ)上，財(cái)政加大逆周期調(diào)節(jié)的政策預(yù)期升溫。我們認(rèn)為，短期內(nèi)政策拐點(diǎn)將帶來(lái)分母端明顯改善，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期先行回升，食品飲料板塊價(jià)值低估，預(yù)期企穩(wěn)回暖帶來(lái)較大股價(jià)彈性，而隨著政策落地及增量政策的推出，分子端盈利改善將經(jīng)歷逐步傳導(dǎo)和驗(yàn)證的過(guò)程，政策逐步落地有望助力食品飲料板塊中期維度業(yè)績(jī)改善。
　　區(qū)域或品類(lèi)消費(fèi)券具有示范效應(yīng)，催化板塊預(yù)期。上海市政府新聞發(fā)布會(huì)9月25日宣布上海決定投入市級(jí)財(cái)政資金5億元，面向四個(gè)領(lǐng)域發(fā)放服務(wù)消費(fèi)券，其中餐飲消費(fèi)券達(dá)3.6億元。政府消費(fèi)券有利于促進(jìn)短期消費(fèi)、恢復(fù)消費(fèi)信心，同時(shí)滿減等形式具有乘數(shù)效應(yīng)，放大消費(fèi)額，能夠緩解商家短期經(jīng)營(yíng)壓力。此外，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等七部門(mén)9月26日聯(lián)合印發(fā)通知，“鼓勵(lì)有條件的地方通過(guò)發(fā)放消費(fèi)券等方式，拉動(dòng)牛奶消費(fèi)”。我們認(rèn)為，上海此次發(fā)放消費(fèi)券以及部委鼓勵(lì)地方發(fā)放消費(fèi)券拉動(dòng)品類(lèi)消費(fèi)，或具有較強(qiáng)示范和引領(lǐng)效應(yīng)，催化市場(chǎng)對(duì)于食品飲料包括下游消費(fèi)場(chǎng)景和品類(lèi)相關(guān)企業(yè)或供應(yīng)鏈企業(yè)的改善預(yù)期，預(yù)期回升先于業(yè)績(jī)。
　　超跌確定性成長(zhǎng)標(biāo)的是配置首選。白酒板塊具備典型的順周期屬性，2024年初以來(lái)行業(yè)需求端邊際走弱驅(qū)動(dòng)預(yù)期下修，但板塊微觀結(jié)構(gòu)逐步改善，價(jià)值低估之下受益于政策催化和預(yù)期回暖展現(xiàn)較大彈性。大眾品當(dāng)前整體需求仍在恢復(fù)中、細(xì)分板塊有所分化，交易層面微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整較為充分，我們認(rèn)為其中零食板塊確定性相對(duì)較強(qiáng)，渠道和品類(lèi)擴(kuò)張、滲透率提升的產(chǎn)業(yè)邏輯持續(xù)，零食板塊高表觀增速、低估值、低倉(cāng)位特征契合市場(chǎng)交易和演化方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。