>> 國(guó)盛證券-食品飲料行業(yè)周觀點(diǎn)：政策提信心，修復(fù)黃金期-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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| 398KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王玲瑤,李依琳 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資建議：政策組合拳提振市場(chǎng)信心，自上而下驅(qū)動(dòng)估值強(qiáng)勢(shì)修復(fù)。9月26日政治局會(huì)議指出“促銷費(fèi)、惠民生”，政策積極短期提振信心、修復(fù)估值，中長(zhǎng)期建議關(guān)注消費(fèi)力邊際改善趨勢(shì)。1、白酒：宏觀政策發(fā)力、預(yù)期筑底回升，白酒板塊有望形成短期估值修復(fù)、中長(zhǎng)期漸進(jìn)改善的兩步走，反彈優(yōu)先超跌與彈性、中期維度首選各價(jià)格帶龍頭。建議關(guān)注：1）超跌龍頭：貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖；2）高確定性區(qū)域酒：迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣等；3）彈性標(biāo)的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大眾品：政策發(fā)力超預(yù)期，餐飲等順周期最為受益，建議自下而上尋找具備α邏輯或邊際改善標(biāo)的，關(guān)注三條主線：1）強(qiáng)政策受益子版塊：海天味業(yè)、安井食品、伊利股份、新乳業(yè)、燕京啤酒、珠江啤酒、青島啤酒、重慶啤酒等；2）高景氣度延續(xù)標(biāo)的，建議關(guān)注東鵬飲料、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、三只松鼠、洽洽食品等?）具備α邏輯的彈性標(biāo)的，建議關(guān)注百潤(rùn)股份、仙樂健康等。
白酒：反彈領(lǐng)漲，價(jià)值凸顯。政策層面，9月24日起，政府發(fā)布降準(zhǔn)、降息、降低存量房貸利率、降低二套房首付比、創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展等一攬子增量政策，顯著提振了發(fā)展信心和市場(chǎng)情緒。9月24-27日，申萬白酒III指數(shù)累計(jì)上漲29%，PE（ TTM）處在近10年/近5年約20%/6%分位。股價(jià)層面，前期市場(chǎng)對(duì)動(dòng)銷偏淡、基本面改善在途的預(yù)期已較充分演繹，當(dāng)下估值水平偏低、籌碼結(jié)構(gòu)優(yōu)化下最受益政策發(fā)力與資金配置?；久娣矫?，白酒動(dòng)銷整體仍平淡，中檔強(qiáng)勢(shì)單品在強(qiáng)勢(shì)區(qū)域表現(xiàn)仍相對(duì)較好，價(jià)格帶分化與龍頭集中、大單品集中的趨勢(shì)延續(xù)?；仡櫳陷?015-2017年白酒行業(yè)基本面筑底反彈期，高端酒茅五瀘和次高端酒水井坊、汾酒和舍得在業(yè)績(jī)和股價(jià)層面率先反彈；2015-2017年股價(jià)累計(jì)分別上漲230%/203%/160%/276%/211%/102%，EPS累計(jì)分別上漲60%/66%/187%/183%/165%/972%。當(dāng)下，高端和區(qū)域酒龍頭基本面相對(duì)穩(wěn)健，茅臺(tái)近日召開投資者交流會(huì)，提出要優(yōu)化渠道建設(shè)、積極探索海外市場(chǎng)路徑；次高端酒企雖依然承壓，但酒企動(dòng)作早已回歸理性，動(dòng)銷逐漸改善，如舍得中檔酒舍之道動(dòng)銷相對(duì)良好，近日上新沱牌曲酒80版第3代產(chǎn)品，建議零售價(jià)458元／瓶。
啤酒飲料：板塊估值強(qiáng)勢(shì)修復(fù)，建議關(guān)注國(guó)慶動(dòng)銷。1）啤酒板塊：受政策驅(qū)動(dòng)影響，前期估值回落至低位的啤酒板塊上周迎來大漲，潤(rùn)啤/青啤/百威/燕京/重啤本周漲幅分別為35%/24%/27%/13%/23%。我們認(rèn)為在政策催化下，餐飲等修復(fù)預(yù)期提振，啤酒即飲場(chǎng)景有望率先恢復(fù)，疊加24Q4行業(yè)基數(shù)壓力下降，啤酒板塊估值有望隨基本面改善進(jìn)一步得到修復(fù)。2）飲料板塊：華潤(rùn)飲料通過港交所主板上市聆訊，即將正式登陸資本市場(chǎng)；統(tǒng)一旗下阿薩姆奶茶首次布局無糖賽道，推出“真0糖”的原味奶茶，加速無糖大單品產(chǎn)品矩陣構(gòu)建。本周在政策影響下，估值得到快速修復(fù)，建議跟蹤關(guān)注國(guó)慶出行情況對(duì)飲料整體動(dòng)銷的影響。
食品：政策轉(zhuǎn)向有望提振內(nèi)需，把握基本面優(yōu)秀企業(yè)。本周政策密集出臺(tái)，在消費(fèi)、就業(yè)、地產(chǎn)等多個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)力，有望提振內(nèi)需。前期市場(chǎng)對(duì)于食品板塊需求預(yù)期較弱，籌碼結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，當(dāng)前在政策轉(zhuǎn)向背景下，食品需求有望好轉(zhuǎn)，配置價(jià)值突出，9月24-27日申萬預(yù)加工食品/零食/乳品/烘焙/調(diào)味發(fā)酵品/保健品板塊分別累計(jì)上漲23.1%/17.8%/24.8%/17.2%/17.4%/16.6%，9月27日各板塊PETTM）分別處在近10年約5%/19%/4%/5%/1%/37%分位。我們認(rèn)為當(dāng)前大眾品中餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)板塊有望率先修復(fù)，其次零食板塊成長(zhǎng)性突出基本面穩(wěn)固，具備配置價(jià)值，乳制品在牛只去化、需求改善背景下有望逐步改善。本周農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等七部門聯(lián)合印發(fā)通知穩(wěn)定肉牛奶牛生產(chǎn)，促進(jìn)牛肉牛奶消費(fèi)，鼓勵(lì)有條件的地方通過發(fā)放消費(fèi)券等方式拉動(dòng)牛奶消費(fèi)，同時(shí)也提出強(qiáng)化信貸保險(xiǎn)政策支持，對(duì)于暫時(shí)遇到困難的養(yǎng)殖戶進(jìn)行合理展期、續(xù)貸予以支持，我們預(yù)計(jì)有望帶動(dòng)乳制品需求改善，推動(dòng)行業(yè)供需平衡，也帶動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期良性發(fā)展。當(dāng)前政策支持下，推薦優(yōu)先受益、基本面優(yōu)秀、改善趨勢(shì)清晰的個(gè)股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本超預(yù)期上漲，消費(fèi)力及消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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