>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
大小： |
662KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
湯瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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“招商系”集體回購(gòu)/增持，哪些央企有望跟進(jìn)？
事件：2024年10月14日早間，“招商系”8家A股上市公司集體公告稱，公司控股股東或董事長(zhǎng)已提交相關(guān)函件，擬增持或回購(gòu)公司股份，包括：招商蛇口、招商公路、招商輪船、招商港口、中國(guó)外運(yùn)、遼港股份、招商南油、招商積余。當(dāng)日晚間，中國(guó)能建也跟進(jìn)披露控股股東增持計(jì)劃。
上述9家公司均為央企：5家采取回購(gòu)、3家采取增持，中國(guó)外運(yùn)則采取回購(gòu)與增持結(jié)合的方式，其各自的擬回購(gòu)/增持金額。進(jìn)一步分析這些公司的估值、基本面現(xiàn)狀，呈現(xiàn)出三大明顯特征：
特征一：高股息——首批3000億“股票回購(gòu)、增持再貸款”，為紅利板塊的“票息套利”提供有效工具。截至10月14日，上述9家央企的平均股息率（TTM）為2.44%，擬回購(gòu)&增持金額最大的中國(guó)外運(yùn)股息率則高達(dá)5.14%。與此同時(shí)，據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道：國(guó)有大行已就回購(gòu)增持再貸款業(yè)務(wù)征求意見，其中“貸款年限1-3年，年利率不低于2.25%”，預(yù)計(jì)月底推出內(nèi)部細(xì)則。隨著越來越多企業(yè)加大分紅力度，股息率超越回購(gòu)增持再融資的資金成本，“票息套利”成為可能，紅利板塊或迎來回購(gòu)、增持潮。
特征二：低估值——市值管理指引落地在即，低估值尤其是破凈股，具備更強(qiáng)的提估值動(dòng)力。截止最新，上述9家央企平均PE-TTM僅為14.8，平均PB僅為1.19，且其中三家企業(yè)破凈。此前的9月24日，證監(jiān)會(huì)就《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》公開征求意見，要求長(zhǎng)期破凈公司制定并披露“估值提升計(jì)劃”。
特征三：基本面扎實(shí)——市值管理的基礎(chǔ)是價(jià)值創(chuàng)造。上述9家企業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)：2020-23年凈利潤(rùn)復(fù)合增速均值為15.7%，只有招商蛇口一家地產(chǎn)商由于行業(yè)因素出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；同期營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速均值達(dá)13.6%，且均為正增長(zhǎng)。
三重催化共振，關(guān)注低估值+高股息企業(yè)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，尤其關(guān)注央國(guó)企。具體而言：（1）本次“招商系”8家上市公司的集體回購(gòu)/增持方案，有望對(duì)其他央企產(chǎn)生示范效應(yīng)，或催生新一輪以央企為主的回購(gòu)&增持潮；（2）隨著新一輪財(cái)政化債方案更多細(xì)節(jié)披露及最終執(zhí)行落地，有望催化以建筑、建材等行業(yè)估值修復(fù)；（3）靜待“市值管理指引”正式生效，將推動(dòng)長(zhǎng)期破凈企業(yè)密集披露“估值提升計(jì)劃”。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：股票回購(gòu)/增持再貸款落地節(jié)奏低于預(yù)期；市值管理指引落地節(jié)奏低于預(yù)期。（詳見正文）
(聯(lián)系人：陸灝川/牟瑾瑾/王勝)
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