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預(yù)計(jì)1-3Q24凈利潤同比增長20-40%
　　10月15日，中國財(cái)險(xiǎn)發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，24年前三季度凈利潤預(yù)計(jì)同比增長約20-40%。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，公司業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健增長，1-3Q原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長4.6%。投資業(yè)務(wù)方面，受益于9月末股市上漲，公司總投資收益大幅增長，有望驅(qū)動投資業(yè)績大幅上升?？紤]到投資收益超預(yù)期，我們上調(diào)EPS至RMB1.33/1.39/1.50（前值：RMB1.25/1.38/1.50），上調(diào)基于DCF的目標(biāo)價(jià)HKD13.6（前值：11.0）和“買入”評級。
　　股市上漲有望推高保險(xiǎn)公司利潤
　　在9月底政策刺激下，市場情緒高昂，股票市場出現(xiàn)較大漲幅。1H24上市保險(xiǎn)公司股票及基金的投資比例在9%-18%之間，當(dāng)股市大幅上漲，險(xiǎn)資的投資收益有望改善，推動凈利潤、凈資產(chǎn)和內(nèi)含價(jià)值上升（《股市上漲或提振保險(xiǎn)公司盈利》，2024年10月7日）。保險(xiǎn)公司稅前利潤可分為保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績、投資業(yè)績和其他三部分，股票上漲主要影響投資業(yè)績，進(jìn)而帶動凈利潤上升。我們估計(jì)，對中資上市保險(xiǎn)公司而言，3Q24股市上漲帶來的利潤提升大約相當(dāng)于1H24凈利潤的30-150%（中國財(cái)險(xiǎn)為30%）。此外，我們估計(jì)股市上漲或帶動各保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)和內(nèi)含價(jià)值增長。
　　投資業(yè)績占比高，帶動利潤上升
　　公司大部分利潤來自于投資，2023和1H24，中國財(cái)險(xiǎn)投資業(yè)績占稅前利潤的比例分別為75%和65%，在主要上市保險(xiǎn)公司中處于較高水平，3Q股市上漲將顯著提升單季度利潤。1H24公司投資收益下降7.8%，帶動歸母凈利潤同比下降9%，三季度股市回暖，有望帶動前三季度投資收益整體增長。從持倉看，財(cái)險(xiǎn)的權(quán)益資產(chǎn)（股票加基金）配置比例以高息股和基金為主。截至1H24，中國財(cái)險(xiǎn)的權(quán)益資產(chǎn)配置比例為11.4%（環(huán)比下降2pcts），其中FVOCI股票4.9%、FVTPL股票1.3%、基金5.2%。
　　保費(fèi)保持增長，承保表現(xiàn)有望維持穩(wěn)定
　　根據(jù)公司公告，24年前三季度，公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入保持增長，同比+4.6%，其中車險(xiǎn)同比增長3.2%，非車險(xiǎn)同比增長5.9%。車險(xiǎn)作為成熟業(yè)務(wù)，已進(jìn)入低速發(fā)展期，市場格局有望保持穩(wěn)定，未來增長或依靠非車險(xiǎn)驅(qū)動。承保表現(xiàn)方面，車險(xiǎn)受規(guī)模效應(yīng)影響，1H24 COR同比小幅下降（-0.3pcts），我們認(rèn)為能達(dá)到全年97%的指引，預(yù)計(jì)全年COR為96.8%。1H24非車險(xiǎn)整體COR同比上升1.5pcts至95.8%，但我們認(rèn)為處于健康水平。我們預(yù)計(jì)2024年非車險(xiǎn)整體COR為99.5%，能夠達(dá)到100%的指引。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：保費(fèi)增速大幅惡化，COR大幅惡化，投資出現(xiàn)重大損失。